来源：中国银河证券研究

碳酸锂

宏观：中东虽然有停火可能，但不确定性仍强。长期能源替代逻辑支持碳酸锂需求乐观。

供应：宜春四矿公示采矿权出让收益评估报告，市场人士预计5月后可能陆续进入停产换证流程，叠加津巴布韦锂矿进口量预计在5月缺失，供应扰动可能再度发酵。目前能对冲的锂矿供应量一方面来自于宜春矿山停产前的加速开采，一方面来自于尼日利亚进口矿，以及津巴布韦中资企业国内自身库存。因此锂矿供应虽然偏紧，但也不会像枧下窝停产时冲击那么大。而碳酸锂进口及国内盐湖增量也可以适当缓解原料紧张的影响。近期锂矿加工费降至18000元/吨甚至更低，反映锂矿流通偏紧的现实。

需求：截至4月10日，国内新能源汽车零售销量惨淡，同比下降超20%，但单车带电量的提高及出口火爆，动力电池表现仍有一定韧性，同比增长超30%。而国内储能招标增长，叠加海外能源风险刺激储能需求释放，订单持续火爆。下游电池厂和正极厂4月排产继续环比增长4%，5月也有相似环比增幅。二季度二者均有新增产能计划投产。

库存：连续三周累库，本周累库1453吨，反映需求不及供应增长。4月预计供需紧平衡，矛盾不突出，整体库销比偏低。

综合来看，中期供应扰动发酵，需求保持韧性，叠加矿端炒作，宏观资金回流后首选碳酸锂，向下空间有限。

宏观：2026年2月28日开始的美以一一伊朗地缘冲突仍在继续，但本周双方开启了为期两周的停火谈判，谈判进展虽然坎坷、且双方目标存在较大分歧，但边际上缓解了市场的担忧情绪。后续关注谈判进展。

产业供应：中东地区铝治炼预防式减产64余万吨，阿联酋受袭击减产阿布扎比厂区160万吨，海外铝市场短缺格局进一步加剧。国内方面，截至3月末，通辽市扎哈津尔35万吨绿电铝项目折算投产运行产能12.6万吨左右。此外，海外新投方面，青山控股集团印尼纬达贝园区80万吨电解辑一期项目批量订单举行签约仪式、该项目前期末计入投产预期项目中；近日越南多农45万吨电解铝项目一期112台电解槽下部槽全部通过验收，项目如期推进。国内铝水就地转化率逐渐提高，铝棒产量周度窄幅增加但仍不及去年同期水平，叠加原铝产量同比增长，铝锭社会仓库入库量的同比增量带来了铝锭库存的持续累库压力。

产业需求及库存：国内铝锭铝棒社库及厂库本周合计155.6万吨，环比增加1.4万吨。铝锭社会仓库出库最维持农历李节性恢复趋势，累库压力主要体现在入库量上。去年12月以来铝现货贴水较大，带动仓单持续增加。截至4月9日上期所铝仓单425128吨，同比增加31.7万吨，较2月底增加13.6万吨，较去年年底增加34.3万吨。而铝院社会库存较去年年底累计增加76.2万吨，也就是说铝院仓单境量占销安社会库存增量的45%。然而即使出库在李节性恢复，但铝产品表观消费仍不及去年同期，除了今年春节较晚之外，铝价走高后对需求的压制仍存。后续关注铝材及铝制品出口增量拉动。

宏观面

美伊冲突持续4月12日，美国副总统万斯表示，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。美国3月核心cpi同比增长0.2，低于预期的0.3，cpi同比增长3.3%，大幅高于上期的2.4%，但低于预期的3.4%，数据公布后，美联储降息预期提高。

铜矿

4月10日SMM进口铜精矿指数（周）报-78.04美元/吨，较上一期的-77.91美元/吨减少0.13美元/吨。港口库存增加到57.55万实物吨，较上一期减少4.36万实物吨。

Ivanhoe Mines发布最新产量指导，IvanhoeMines旗下Kamoa-Kakula预计2026年阳极铜产量为29-33万金属吨，2027年阳极铜产量为38-42万吨。较此前的2026年阳极铜产量预期38-42万吨减少9万吨。巴拿马政府已批准First Quantum对Cobre Panama关停矿山堆存物料进行处理和出口，涉及约3800万吨堆存矿、约7万吨可回收铜，但该措施并不等于矿山正式重启。

废铜

本周国内再生铜加工行业开工小幅反弹，江西阳极铜复产及利润回暖带动整体开工，而湖北、四川等地开工下滑，河南、安徽、河北等地小幅复产。周内国内废铜加工企业分化进一步加重，部分省份财税政策稳定后进入进一步复产，而其他地区则仍受财税奖补迟缓及反向开票限制等因素出现开工回落。

精铜

硫酸价格大幅上涨，提振了冶炼厂的生产积极性，3月SMM中国电解铜产量为120.61万吨，环比增加6.37万吨，增幅为5.58%，同比上升7.49%。SMM预计4月SMM中国电解铜预计产量环比下降3.3万吨，降幅为2.74%，同比上升4.2%。1-4月累计产量累计同比增幅为8.82%，增加38.11万吨。

2026年5月中国将限制硫酸出口，若霍尔木兹海峡运输继续受阻，湿法铜冶炼产量将受到一定程度的影响，同时非洲柴油紧张导致运输、生产成本提高，供应端存在扰动。

消费

价格小幅反弹后，下游采购需求较前期有所放缓，但由于废铜供应紧张，精炼铜杆对再生铜杆的替代性仍然非常明显，加上本身处于消费旺季，整体消费表现较好。

价差与比值

lme库存明显增加，国内持续去库，进口比值小幅开启，但非洲铜运输受阻，lme注销仓单比例明显提高，c结构收窄，比值继续提高的空间相对有限。

贵金属

金银

宏观面：上周金银市场在地缘博弈与通胀担忧的影响下，主要呈震荡行情，交易围绕停火预期下的情绪修复进行。周初市场对美伊局势的定价出现逆转：随着特朗普同意为期两周的双向停火，以及伊朗代表团赴伊斯兰堡谈判，市场风险偏好显著回升，美元指数回落至99下方，金银出现反弹，伦敦金短暂站上4850美元关口。然而，这一乐观情绪在周中不断反复，伊朗方面一度重申霍尔木兹海峡通行需协调且因黎巴嫩仍遭受攻击而拒绝临时停火，地缘溢价重新抬升。另外，周五晚间，美国公布的3月CPI数据同比大涨3.3%，环比激增0.9%，其中能源价格环比暴涨10.9%（汽油涨21.2%），创下1967年以来最大单月涨幅。这一数据表明尽管核心CPI（同比2.6%）仍显温和，但战争带来的能源冲击已使通胀风险从担忧变为现实。市场不得不重新定价美联储的政策路径：在通胀压力显性化且就业市场仍具韧性的背景下，降息预期再度受到打压，因此，金银在周尾承压。不过，由于本周内中国央行公布3月新增黄金储备3.98吨，以及波兰央行再度重申购金计划，在一定程度上提升了市场对于央行持有黄金资产的信心，也为以黄金为代表的贵金属提供了支撑。因此在上有压力、下游支撑的格局下，本周贵金属走出震荡行情。

期货盘面：盘面上，伦敦金周初自4650美元一线展开反弹，周三冲高至4850美元附近后遭遇获利了结，周五受CPI数据打压回落至4750美元附近，全周收涨约1.6%。伦敦银走势类似，周初在73美元附近企稳，周中一度突破77美元，最终收于75.8美元，周涨幅约3.9%。内盘方面，受清明假期后补涨及人民币汇率走强（升值至6.83）的综合影响，沪金主力合约由1035元/克升至1051元/克，周涨幅1.5%，沪银主力合约由18000元/千克附近升至18580元/千克，涨幅4.2%，整体呈现外盘主导、内盘跟涨的特征。

铂钯

宏观面：上周全球市场的核心主线是美伊停火预期的反复摇摆叠加美国通胀数据超预期降温。双方在“4月7日最后期限”的极限施压后，意外转入谈判通道，地缘风险溢价大幅消退;同时美国3月CP低于预期，显著缓解了市场对"滞胀”的担忧；降息预期的剧烈逆转是上周市场的另一条核心线索。周初，美联储会议纪要显示“许多官员担心通胀加剧或有加息可能”，但4月10日公布的3月CP数据彻底改变了市场叙事。核心CP略低于预期，这一数据推动市场重新定价降息路径——美债收益率在周四CP数据公布前一度上行至4.32%，但此后随着降息预期回归，收益率全周整体呈现先降后升的平盘震荡格局，走势明显弱于此前持续上行的趋势。两大积极信号共同推动风险资产强劲反弹，而美元指数则因避险情绪降温与降息预期回归而显著承压。

基本面：从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。

钢材

数据总结

供给：本周螺纹小样本产量215.59万吨（+8.49），热卷小样本产量301.61万吨（-4.6）。247家钢厂高炉铁水日均239.38万吨（+1.99），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36.1%（+0.9）。电端，华东平电电炉成本在3499（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-272.35元/吨左右，谷电成本3334（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润107元/吨。本周铁水继续复产，铁废差进一步缩小，电炉复产速度放缓，废钢日耗在51.57万吨；长流程钢亏损情况延续修复。

需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需229.14万吨（+0.88），小样本热卷表需312.72万吨（-7.54），本周下游需求出现回落，建材需求不及去年同期，但钢材出口表现尚可，板材乒存在韧性；1-2月中国固定资产投资增速均环比有所回升，其中基建投资大幅增长；然而，1-2月房屋销售数据、拿地、竣工、新开工降幅继续扩大，整体仍然维持20-30%左右的负增长，数据偏弱，3月全国30大中城市商品房成交仍然环比下滑30.85%，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；3月官方制造业PMI 为50.4%，标普全球制造业PMI 为50.8%，3月制造业PMI有所回升，美伊战争影响进入中期，新订单、出口、生产数据上行；2月中国汽车产量同比-20.49%，出口同比+57.9%，受新能源车补贴退坡影响，内需下滑而外需偏强；4月三大白电排产同比-3.6%，排产降幅继续收窄，家电需求出现好转。美国3月markit制造业PMI为52.3，前值为51.6，美国制造业出现上升。美国至4月4日当周初请失业金人数21.9万人，预期21万人，前值由20.2万人修正为20.3万人。人数上升但仍然偏低，为劳动力市场提供了支撑；3月欧元区制造业PMI初值51.6，前值50.8，数据继续扩张。德国和意大利数据均快速上升，说明欧元区制造业仍然修复。

库存：螺纹库存方面厂库-1.11万吨，社库-12.44万吨，总体库存-13.55万吨；热卷厂库-0.91万吨，社库-10.2万吨，总体库存-11.11万吨；五大材厂库环比-9.9万吨，社库-27.63万吨，总库存-37.53万吨。

逻辑分析

本周钢联数据公布，五大材继续增产，其中螺纹增产而热卷减产，主要受东北部分钢厂临时检修影响，下周热卷产量大概率回升，本周铁水产量继续回升；本周钢材表需出现下滑，螺纹需求小幅修复而热卷表需大跌，钢材整体库存仍然去化，但降库速度放缓。受清明节影响，叠加本期新增专项债发行环比下滑，螺纹去库放缓，表需增长缓慢，整体偏稳；受假期影响，热卷需求出现季节性回落，但库存去化仍快，需求韧性超预期，当前热卷钢厂订单可用天数普遍超过10天，热卷需求仍然有较强支撑。近期美伊冲突缓和，带动黑色整体下跌，但海外情绪影响边际下滑，后续钢材驱动或回归基本面。但海外地缘关系仍将影响钢材波动，后续仍需要关注下游需求表现及海外地缘政治摩擦。

铁矿

逻辑分析

本周矿价高位持续回落。前期资金持续交易供应端扰动，盘面估值推升至高位，而随着近期市场预期有所转弱，矿价高位持续回落。基本面方面，基本面来看，全球铁矿发运仍处于高位，供应宽松格局得到延续；需求端，1-2月份国内固定资产投资增速较快好转，基建和制造业领域出现积极修复，但实际终端用钢需求仍未看到实质好转。当前市场进入终端用钢需求实质验证期，今年上半年国内终端用钢需求在去年同期高基数背景下难以看到好转，国内终端用钢可能贡献减量。具体来看，一季度国内终端用钢需求同比下降超300万吨，且3月份国内用钢下降幅度有所扩大，即使考虑春节因素，3月份实际终端需求可能已经出现较快回落。

整体来看，当前终端用钢需求有望主导中期矿价，且随着铁矿基本面持续转弱，矿价预计偏弱运行为主。

双焦

逻辑分析

近期盘面双焦价格下跌。焦煤05合约交割压力较大，带动远月合约下跌，当前基本面并无明显变化，但乏善可成。盘面焦煤已基本回到中东冲突爆发前水平，市场情绪降温后，双焦逐步回归到基本面定价逻辑，钝化了地缘冲突、油气波动带来的影响。基本面上，当前国内焦煤供需较为平衡，我国煤炭对外依存度不高，煤炭产能充裕，具备较强的供应调节能力，能够有效对冲外部供应端的不确定性；具体到焦煤，国内产量稳中有增，蒙煤进口通关量及口岸库存处于高位。当前焦煤供需无明显矛盾，价格的波动主要来自市场情绪、资金扰动、预期变化以及阶段性补库等影响，需关注交易逻辑的切换。考虑到能源整体价格重心抬升，在经历了快速回调后，焦煤估值不高，继续往下空间不大，底部有支撑。焦炭跟随焦煤运行为主。

本文摘自：

银河期货2026年4月12日发布的研究报告《【银河期货】碳酸锂周报：供应扰动再起，锂价宽幅震荡》

研究员：陈婧

期货从业资格证号：F03107034

投资咨询资格证号：Z0018401

银河期货2026年4月10日发布的研究报告《【银河期货】铝系周报：地缘冲突边际缓解关注铝需求 氧化铝仍承压》

研究员：陈婧

期货从业资格证号：F03107034

投资咨询资格证号：Z0018401

银河期货2026年4月12日发布的研究报告《【银河期货】铜周报：战争主导市场，铜价低位盘整》

研究员：王伟

期货从业资格证号：F03143400

投资咨询资格证号：Z0022141

银河期货2026年4月12日发布的研究报告《【银河期货】地缘形势反复，金银延续震荡》

研究员：王露晨

期货从业资格证号：F03110758

投资咨询资格证号：Z0021675

银河期货2026年4月12日发布的研究报告《【银河期货】停火预期叠加CPI降温 铂钯周度反弹》

研究员：袁正

期货从业资格证号：F03151476

投资咨询资格证号：Z0023508

银河期货2026年4月10日发布的研究报告《【银河期货】钢材周报：黑色整体走跌，钢材下方空间有限》

研究员：戚纯怡

期货从业资格证号：F03113636

投资咨询资格证号：Z0018817

银河期货2026年4月10日发布的研究报告《【银河期货】铁矿石周报：市场预期反复，矿价偏弱运行》

研究员：丁祖超

期货从业资格证号：F03105917

投资咨询资格证号：Z0018259

银河期货2026年4月10日发布的研究报告《【银河期货】双焦周报：继续下跌空间有限，可轻仓逢低试多远月》

研究员：郭超

期货从业资格证号：F03119918

投资咨询资格证号：Z0022905

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