来源：市场资讯

（来源：风口报告）

近半个月，海外CoreWeave、Nebulas股价暴涨约60%；国内协创数据2026年Q1预告净利润6.5-8.5亿元，同比暴增284%-402%。算力租赁正成为AI时代最确定的高景气赛道。

1. 中美商业模式本质一样吗？

相同点：都是“重资产代持+按月收费”，帮大厂分担资本开支压力。

不同点：

合同周期：海外3-5年+长锁价，Meta订单签至2032年；国内2026年主流为“3+2”（前3年锁价，后2年随行就市），小卡推理以12个月为主。

预付款：海外大厂基本不预付；国内卖方市场时曾预付1-3个月租金，当前多为押一付一至押三付一，头部客户几乎不预付。

资产合规：国内需将非合规GPU合规化运营，这是大量跨界资金涌入的关键原因。

2. 大厂为何租而不自建？

四重因素：合规卡脖子（H20、B200出口管制，自购额度有限，租赁成刚需）+ 重资产压力（万卡集群200亿+投入，自建12-18个月）+ 需求弹性（训练/推理脉冲式爆发，租赁可灵活扩缩容）+ 策略搭配（国产卡自购，海外高端卡租赁，形成“自建稳底座、租赁补弹性”）。

3. 2026年合同怎么签？

大卡集群：3年闭口锁租金，(各行业纪要加v：teer987)可+2年弹性续约；回收周期3-3.5年覆盖成本。

小卡推理：统一12个月闭口，优质客户可谈2-3年。

违约：供给紧张下违约率低，头部毁约违约金可达亿元级。

4. 为何国内没有海外千亿级长单？

海外：CoreWeave积压订单878亿美元，Nebulas获Meta 270亿美元订单+英伟达20亿美元投资。

国内受限：客户预算分年度落地、供给确定性不足、融资与信任壁垒、合规风险。但头部服务商已开始3-5年保量保价框架。

5. 超威事件后卡源状况？

国内现货被抢空，新增渠道冰封，高端卡几乎断供。卖方市场将贯穿2026全年，甚至延续到2027年。

6. 国内外利润率为何差距大？

海外：硬件成本极低，但电价、人工、扩张费用高，折旧5-6年，报表显亏（扩张性亏损）。

国内：折旧更激进（3年加速），成本优势显著，综合毛利率30%-50%，净利率10%-15%（头部常态）。

7. 2026年租金与上架率？

海外：H100涨至2.35美元/小时（+40%），Blackwell达4.08美元/小时（+48%）。

国内：H100/A100月租5万+，稀缺资源达6-6.6万；H200涨20%-30%；B200无现货。头部上架率>90%。

8. 签闭口合同后成本大涨怎么办？

要么违约赔大钱，要么硬扛。头部靠存量低价卡对冲，腰部易出局，行业加速向头部集中。

9. 国内龙头Q1利润暴增可持续吗？

是“需求爆发+租金上行+低成本资产释放”三重共振，可持续。只要卡源不大规模放开，(各行业纪要加v：teer987)2026全年高景气。

10. 2026-2028年景气度判断？

需求：Token消耗爆发，推理需求是训练的5-10倍；2026年中国算力租赁市场规模约2600亿元，同比+20%以上。

供给：高端GPU管制不松，光模块、光纤短缺延续。

阶段：2026年涨价+业绩双击；2027年头部垄断、单价趋稳；2028年国产算力放量，行业走向稳健高增长。

结论：算力租赁是AI时代的“水电煤”，未来3年最确定的硬核赛道。赢家是能拿到卡、扛重资产、绑大厂长单、控成本者。