特变电工（600089）2025年年报简析：净利润同比增长43.69%，盈利能力上升|公司股东|净利率|特变电工|知名企业

据证券之星公开数据整理，近期特变电工（600089）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入973.18亿元，同比下降0.6%，归母净利润59.54亿元，同比上升43.69%。按单季度数据看，第四季度营业总收入243.3亿元，同比下降4.73%，第四季度归母净利润4.7亿元，同比上升402.0%。本报告期特变电工盈利能力上升，毛利率同比增幅3.74%，净利率同比增幅67.75%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利64.38亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率18.8%，同比增3.73%，净利率6.17%，同比增67.58%，销售费用、管理费用、财务费用总计86.36亿元，三费占营收比8.87%，同比增6.23%，每股净资产13.83元，同比增10.07%，每股经营性现金流1.85元，同比减27.75%，每股收益1.16元，同比增45.49%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-27.75%,原因:公司高纯多晶硅销量大幅下降，煤炭、高纯多晶硅销售均价均有所下降。
投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-26.37%,原因:公司投资建设氧化铝项目、煤制气项目、2GW新能源风电自营电站及其他大型项目支付项目建设款项。
筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为196.69%,原因:公司控股公司引入外部股东投资增加及发行类REITs产品等。
交易性金融资产变动幅度为-64.49%,原因:公司购买的理财产品到期。
存货变动幅度为31.86%,原因:公司为满足市场需要，库存商品、在产品及发出商品增加。
一年内到期的非流动资产变动幅度为-84.14%,原因:公司一年内到期的大额存单到期。
其他非流动金融资产变动幅度为41.1%,原因:公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加。
商誉变动幅度为79.83%,原因:公司控股公司衡变公司收购赛杰爱迪、宜易上海的股权确认的商誉。
其他非流动资产变动幅度为51.45%,原因:公司投资建设大型项目预付与长期资产相关的设备及工程款增加。
短期借款变动幅度为69.08%,原因:公司根据业务需要增加短期贷款。
交易性金融负债变动幅度为-89.62%,原因:公司开展的远期结汇业务受汇率波动影响。
租赁负债变动幅度为41.81%,原因:公司控股公司新能源公司因电站项目建设新增租入土地使用权。
递延所得税负债变动幅度为48.11%,原因:华电新能按报告期末收盘价计算的公允价值增加，相应计提的递延所得税负债增加。
其他非流动负债变动幅度为-46.04%,原因:公司控股公司新能源公司本年处置其项目子公司。
其他综合收益变动幅度为145.03%,原因:公司开展套期业务受期货价格及汇率波动影响。
公允价值变动收益变动幅度为937.8%,原因:公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加。
信用减值损失变动幅度为-2112.98%,原因:公司按照账龄组合计提的应收账款坏账准备增加。
资产减值损失变动幅度为72.58%,原因:公司控股子公司新特能源计提固定资产减值及存货减值损失减少。
资产处置收益变动幅度为-82.17%,原因:上年公司控股子公司处置相关土地及资产获得收益。
营业利润变动幅度为67.18%,原因:多晶硅减亏，输变电、黄金等业务利润增长，报告期公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加以及计提的资产减值减少。
营业外收入变动幅度为-56.63%,原因:公司收到的赔偿款、罚款减少。
营业外支出变动幅度为34.68%,原因:公司支付的赔偿款、罚款增加。
利润总额变动幅度为60.13%,原因:多晶硅减亏，输变电、黄金等业务利润增长，报告期公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加以及计提的资产减值减少。
所得税费用变动幅度为43.87%,原因:公司利润增加。
净利润变动幅度为66.56%,原因:多晶硅减亏，输变电、黄金等业务利润增长，报告期公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加以及计提的资产减值减少。
归属于母公司所有者的净利润变动幅度为43.69%,原因:多晶硅减亏，输变电、黄金等业务利润增长，报告期公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加以及计提的资产减值减少。
少数股东损益变动幅度为108.63%,原因:公司控股子公司新特能源亏损减少。
其他综合收益的税后净额变动幅度为381.27%,原因:公司开展套期业务受期货价格及汇率波动影响。
归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额变动幅度为341.68%,原因:公司开展套期业务受期货价格及汇率波动影响。
归属于少数股东的其他综合收益的税后净额变动幅度为2275.88%,原因:公司外币报表折算差额影响。
综合收益总额变动幅度为137.58%,原因:多晶硅减亏，输变电、黄金等业务利润增长，报告期公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加以及计提的资产减值减少。
归属于母公司股东的综合收益总额变动幅度为96.64%,原因:多晶硅减亏，输变电、黄金等业务利润增长，报告期公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加以及计提的资产减值减少。
归属于少数股东的综合收益总额变动幅度为141.97%,原因:多晶硅减亏，输变电、黄金等业务利润增长，报告期公司投资的华电新能股票上市，按报告期末收盘价计算的公允价值增加以及计提的资产减值减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：公司去年的ROIC为5.11%，近年资本回报率一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为6.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.11%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为3.67%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.8%/3.7%/5.2%，净经营利润分别为140.1亿/35.19亿/59.09亿元，净经营资产分别为884.28亿/960.05亿/1134.84亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.1/-0.12/-0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-95.89亿/-118.72亿/-56亿元，营收分别为981.23亿/978.22亿/972.27亿元。

财报体检工具显示：