来源：新浪财经-鹰眼工作室

营收小幅下滑，主业结构分化显著

2025年南京商旅实现营业收入744,744,363.70元，同比下降4.08%，连续两年出现营收同比下滑，2024年营收同比降幅为9.31%。从细分行业来看，各业务板块表现分化明显：

分行业2025年营业收入（元）同比增减（%）毛利率（%）进出口贸易224,211,269.847.56国内贸易69,339,206.094.75照明销售97,728,373.10旅游服务281,307,118.450.36零售百货36,504,876.44

进出口贸易成为唯一实现营收两位数增长的板块，主要源于新布局羊毛进口、宠物用品出口等品类，以及参与央企重点工程项目投标；而国内贸易和零售百货营收大幅下滑，前者受国内纺织品及服装业务收缩影响，后者则因市场环境变化及收入成本确认调整导致规模缩水。旅游服务营收基本持平，但毛利率同比减少2.76个百分点，主要系营业成本同比增长5.47%，增速超过营收。

归母净利润暴跌，扣非盈利韧性显现

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为8,842,588.25元，同比大幅下降80.63%，主要是由于2024年子公司破产清算及诉讼胜诉收款冲回坏账形成大额非经常性损益，拉高了业绩基数。不过扣非净利润表现亮眼，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,307,038.38元，同比增长29.21%，显示公司主业盈利韧性较强。

从每股收益来看，基本每股收益为0.03元/股，同比下降80.63%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.02元/股，同比增长29.21%，与净利润指标变动趋势一致。

盈利指标2025年2024年同比增减（%）归母净利润（元）8,842,588.2545,640,079.41扣非归母净利润（元）7,307,038.385,655,317.26基本每股收益（元/股）0.030.15扣非基本每股收益（元/股）0.020.02

费用结构异动，销售费用大幅攀升

2025年公司期间费用合计138,998,528.47元，同比增长2.85%，其中销售费用增幅显著，成为费用端的核心变化点：

费用项目2025年金额（元）2024年金额（元）同比增减（%）销售费用43,549,607.7831,011,613.33管理费用66,876,797.2972,191,708.67财务费用21,104,099.6023,460,231.31研发费用7,468,023.807,399,867.480.92

销售费用同比增长40.43%，主要原因是跨境电商业务平台费用增加。公司跨境电商业务处于扩张阶段，已运营7家亚马逊店铺，SKU超200个，平台推广、运营等相关费用随之上升。管理费用和财务费用则分别下降7.36%和10.04%，财务费用下降主要系利息支出减少，公司成功发行3亿元三年期中期票据，优化了债务结构与融资成本。研发费用基本持平，保持稳定投入。

研发投入稳定，研发团队规模缩减

报告期内公司研发投入总额为7,468,023.80元，同比增长0.92%，占营业收入的比例为1.00%，投入规模保持稳定。研发投入全部费用化，无资本化研发支出。

从研发人员情况来看，公司研发人员数量为30人，同比减少10人，降幅25%；研发人员占总人数的比例为3.03%，同比下降0.89个百分点。研发团队规模缩减，需关注是否会对公司技术创新能力产生影响，尤其是子公司经纬电气在轨道交通照明、植物照明等领域的技术优势能否持续巩固。

现金流结构分化，筹资压力显现

2025年公司现金流呈现“经营稳、投资转、筹资紧”的格局：

现金流项目2025年金额（元）2024年金额（元）同比增减（%）经营活动现金流净额121,111,712.35117,737,936.372.87投资活动现金流净额8,586,640.40-34,808,944.81不适用筹资活动现金流净额-80,982,267.41-26,343,589.57不适用

经营活动现金流净额小幅增长2.87%，显示公司主业造血能力保持稳定；投资活动现金流由净流出转为净流入，主要系银行理财到期收回；筹资活动现金流净额同比大幅减少，主要因本期偿还债务规模增加，公司面临一定的偿债压力。

多重风险需警惕，转型挑战仍存

公司在年报中披露了多项潜在风险，需引起投资者关注：1.行业竞争风险：旅游行业同质化竞争加剧，“旺丁不旺财”的盈利困境持续；商贸行业外贸需求疲软、跨境电商内卷严重，传统零售客流分流，盈利空间被持续压缩。2.转型发展风险：酒店业务处于市场进入与品牌培育阶段，前期投入大、回报周期长；科技文旅项目、低空经济布局尚处于探索阶段，市场接受度、盈利模式存在不确定性；跨境电商业务面临平台规则变动、物流成本上涨等风险。3.成本上涨风险：人力、租金、物流等刚性成本持续上涨，叠加汇率波动，将持续挤压公司利润空间。4.项目终止风险：原拟收购黄埔酒店100%股权事项因市场环境变化终止，酒店业务拓展节奏不及预期。

董监高薪酬披露，核心管理层薪酬稳定

报告期内，公司核心管理层税前报酬如下：- 董事长沈颖：59.73万元- 总经理马焕栋：57.28万元- 副总经理张胜、谢震、王冬生、蔡卫、陈健：税前报酬分别为47.09万元、46.46万元、45.39万元、44.25万元、43.82万元- 财务总监周超：44.25万元

整体来看，核心管理层薪酬保持稳定，未出现大幅波动，与公司年度经营业绩表现基本匹配。

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