近日，国内宠物卫生用品龙头企业——依依股份（001206.SZ）发布了其2025年年度业绩报告，与当前宠物行业整体的火热态势不同，其交出了一份营收、利润双双下滑的成绩单。
报告期内，公司实现营业收入16.77亿元，较去年同期下滑6.69%；属于上市公司股东的归母净利润为1.83亿元，同比大跌14.92%。尤为值得一提的是，其第三季度营收更是同比大幅下挫16.98%，作为核心产品的宠物垫全年营收14.27亿元，同比减少9.52%，公司在激烈的市场竞争中遭遇了罕见的业绩“倒春寒”。
资本市场遇冷
依依股份的增长压力浮出水面
伴随着业绩的波动，依依股份在资本市场也经历了一轮严峻的考验。
自去年10月筹划重大资产重组停牌前，至今年2月宣布终止重组期间，其股价从34.63元的高位一路滑落至今天收盘的20.16元，累计跌幅超过25%。
不过，在股价与营收双重承压的背景下，公司依然维持了强劲的底层造血能力。全年经营现金流净额逆势达到2.84亿元，同比大增27.51%，公司更是抛出了占净利润76.42%、总额近1.4亿元的现金分红方案，并完成了2884.31万元的股份回购。
回溯历史，依依股份的发展轨迹与中国宠物用品出口的早期拓荒史紧密相连。其前身最早可追溯至1990年，1998年，管理团队敏锐察觉到海外宠物市场的庞大潜力，果断带领企业转型进入宠物护理产业，成为国内最早踏入该领域的探路者之一。
从早期的贴牌代工起步，依依股份一路拼杀，成功打造了规模庞大且交付极快的生产制造和供应链体系，不仅将交货周期压缩至两周，更成为连续多年海关同类产品出口占比近40%的绝对龙头。
得益于在全球宠物卫生用品供应链上的统治力，依依股份于2021年成功登陆深交所主板，摘得“A股宠物卫生用品第一股”的桂冠。
然而，纯代工模式的天花板也逐渐显现。为了打破增长瓶颈并实现“犬猫并重”的全产业链布局，依依股份在去年10月祭出大手笔，拟通过“发行股份+支付现金”的方式全资收购新锐宠物食品品牌高爷家，试图将“许翠花”猫砂等爆款收入囊中。
遗憾的是，受标的猫砂销售模式调整及猫粮新品推广投入激增影响，高爷家2025年经营状况不及预期，双方最终因估值分歧在今年2月无奈宣布终止交易，这场筹划近四个月的资本联姻正式画上句号。
代工基本盘之外，依依股份还能靠什么增长
从最新的财务数据与业务结构来看，依依股份依然深陷“双重依赖”的困局。2025年，公司境外收入高达15.44亿元，占比达92.03%，而国内市场收入仅占7.97%。与此同时，在销售模式上，ODM/OEM代工收入占比依然高达89.41%。面对错综复杂的国际贸易环境，沃尔玛、PetSmart、亚马逊等前五大客户贡献了超过54.86%的销售额。
这种客户集中度高、海外市场依赖度高的业务结构，也决定了依依股份对外部环境变化更为敏感。无论是贸易政策调整，还是汇率波动，都会更直接地传导到公司的订单、利润和经营节奏上。
不过，主业承压、并购终止，依依股份依旧在海外持续拓展。过去一年，公司仍在继续推进海外产能布局。2025年5月，柬埔寨一期基地正式投产，产能约3亿片级别，二期工厂也在建设之中。与此同时，公司也在持续推动产品迭代，推出了隐血显示宠物尿垫、环保竹浆尿垫等新品，试图在相对成熟的宠物卫生用品赛道里，拉开一些差异化空间。
值得一提的是，依依股份在高爷家收购案终止后，公司并没有彻底停下对宠物产业链的布局。如出资7020万元参与产业基金、拟投向瑞派宠物医院等宠物医疗资产。
同时，今年该公司在国内大力培育“乐事宠(HUSHPET)”､“一坪花房”自有品牌,通过拓展消 费场景与新兴渠道,以及线上线下全方位布局强化自主品牌传播｡2025 年,公司自主品牌收入较2024 年实现显著增长,国内市场影响力持续攀升｡
接下来，在海外业务波动、并购路径受阻的背景下，依依股份能否一边稳住代工基本盘，一边通过自主品牌找到新的增长支点，仍将是市场观察这家宠物用品龙头的关键。
新闻来源：宠经说
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