来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标解读

营业收入：微增6.24%，新兴业务成增长引擎

2025年乐山电力实现营业收入33.95亿元，较2024年的31.96亿元同比增长6.24%，营收规模稳步扩张。分业务看，电力、天然气、自来水三大传统业务营收均出现下滑，分别同比下降2.38%、4.68%、8.04%；新兴业务营收2.18亿元，同比大幅增长79.94%，成为拉动总营收增长的核心动力。

业务板块2025年营业收入（元）2024年营业收入（元）同比增速（%）电力业务2,197,465,405.522,251,000,000.00天然气业务452,549,849.27474,700,000.00自来水业务162,228,874.15176,400,000.00新兴业务218,356,159.57121,300,000.00

净利润：微增3.30%，非经常性损益贡献超八成

2025年归属于上市公司股东的净利润为2331.76万元，较2024年的2257.19万元同比增长3.30%，盈利规模小幅提升。但扣除非经常性损益后，净利润仅为351.79万元，同比大幅下降48.43%，主业盈利能力显著承压。

非经常性损益成为净利润的主要支撑，2025年非经常性损益合计1979.97万元，占净利润的比例高达84.91%，主要来自非流动性资产处置收益1184.70万元、政府补助618.90万元。

盈利指标2025年（元）2024年（元）同比增速（%）归属于上市公司股东的净利润23,317,604.1622,571,917.343.30扣非后净利润3,517,932.696,821,220.32非经常性损益合计19,799,671.4715,750,697.02

每股收益：基本每股收益微降，扣非每股收益腰斩

2025年基本每股收益为0.0408元/股，较2024年的0.0419元/股同比下降2.63%；扣非后基本每股收益为0.0062元/股，较2024年的0.0127元/股同比大降51.18%，与扣非净利润的下滑幅度基本一致，反映出主业盈利对每股收益的贡献大幅缩水。

每股收益指标2025年（元/股）2024年（元/股）同比增速（%）基本每股收益扣非后基本每股收益

期间费用与研发投入解读

期间费用：管理费用增11.02%，财务费用降17.54%

2025年公司期间费用合计49810.11万元，较2024年的45997.25万元同比增长8.29%，费用增速高于营收增速，对利润形成一定侵蚀。

费用项目2025年（元）2024年（元）同比增速（%）变动原因说明销售费用110,996,801.12106,382,053.814.34业务规模扩张带动销售相关支出增加管理费用368,875,081.66332,263,202.52内部管理及人才培养等投入增加财务费用17,297,373.5620,976,305.48银企联动优化资金结构，节约财务费用477万元研发费用921,816.68750,939.78围绕虚拟电厂等新兴业务加大研发投入

研发投入：聚焦虚拟电厂，研发人员占比0.63%

2025年公司研发投入总额为92.18万元，全部为费用化投入，占营业收入的比例为0.03%，研发投入规模较小。研发人员共20人，占公司总人数的0.63%，其中硕士研究生6人、本科13人，以中青年为主，30-40岁研发人员有9人，占研发团队的45%。

研发活动主要围绕虚拟电厂建设展开，核心是构建分布式能源资源聚合管理平台，2025年公司获得软件著作权1件，为新兴业务发展提供技术支撑。

现金流与资本运作解读

经营现金流：大增81.65%至3.11亿元

2025年经营活动产生的现金流量净额为31124.42万元，较2024年的17133.99万元同比大幅增长81.65%，主要原因是报告期内保函保证金支出减少，经营回款质量显著提升，现金流状况得到改善。

投资现金流：净流出扩大83.22%，加码资产购建

2025年投资活动产生的现金流量净额为-29810.16万元，较2024年的-16270.23万元，净流出规模同比扩大83.22%，主要是报告期内购建资产支付的现金增加，公司持续加大电网、燃气、自来水等基础设施建设投入，同时布局储能、虚拟电厂等新兴业务。

筹资现金流：由负转正，获再融资资金

2025年筹资活动产生的现金流量净额为15410.44万元，较2024年的-4116.43万元实现由负转正，主要是报告期内收到简易程序再融资募集资金，为公司业务发展提供了资金支持。

现金流项目2025年（元）2024年（元）同比增速（%）经营活动现金流净额311,244,198.66171,339,902.36投资活动现金流净额-298,101,613.24-162,702,347.89筹资活动现金流净额154,104,426.43-41,164,264.03

风险与高管薪酬解读

潜在经营风险提示

  1. 政策变动风险：电力、天然气、自来水等业务均受政策监管较强，2025年四川分时电价机制调整、新能源上网电价市场化改革等政策，可能对公司盈利模式产生影响。
  2. 市场竞争风险：新兴业务如储能、虚拟电厂领域竞争加剧，公司需持续保持技术和规模优势，否则可能面临市场份额下滑风险。
  3. 传统业务承压风险：电力、天然气、自来水三大传统业务营收均出现下滑，需关注需求变化及成本管控情况，若主业盈利能力持续弱化，将对公司整体业绩产生不利影响。

高管薪酬：核心管理层报酬情况

报告期内，公司核心管理层税前报酬如下：- 董事长何明：报告期内从公司获得的税前报酬总额为59.38万元- 总经理邬良军：报告期内从公司获得的税前报酬总额为57.58万元- 副总经理黄红：报告期内从公司获得的税前报酬总额为48.28万元- 财务总监龚慧：报告期内从公司获得的税前报酬总额为45.68万元

整体来看，乐山电力2025年营收稳步增长，但主业盈利能力承压，净利润增长主要依赖非经常性损益；现金流状况改善明显，但投资支出大幅增加，同时面临传统业务下滑、政策变动等风险，需关注公司主业盈利修复及新兴业务的发展成效。

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