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（来源：券研社）

2026年的春天，对于有色金属行业而言，似乎比以往时候来得更“暖”一些。

走进4月，A股年报与一季报披露密集期，有色板块成为聚光灯下最耀眼的明星。Wind数据显示，已披露2025年年报的有色上市公司整体归母净利润同比增长接近48%；而进入2026年一季度，更是有超过九成的公司预喜，部分企业如西部黄金、焦作万方，净利润增幅甚至达到了200%乃至1000%以上。

然而，这一轮有色牛市并非简单的“通胀叙事”。在全球去美元化、AI与能源转型革命、以及地缘政治博弈的三重叠加下，有色金属正从传统的“周期性大宗商品”蜕变为具备“战略资源+金融避险+工业基石”多重属性的核心资产。

谁在这场资源为王的长跑中掌握了主动权？我们通过对产业链的深度梳理，选取了10家具有行业话语权的核心上市公司，试图穿透财报，看清这场“有色盛世”背后的真实逻辑与未来分化。

一、铜：供给刚性下的“硬通货”之王

作为工业的筋骨，铜是这轮行情的绝对主线。由于全球矿山品位下降、新矿开发周期长，2026年全球铜供给增速预计不足2%，而AI数据中心电网建设与新能源车需求仍在爆发，供需错配将铜价中枢不断推高。

1. 紫金矿业（601899）：跨国巨头的“现金奶牛”紫金矿业是全球上市金属矿企市值第二、亚洲唯一矿产铜破百万吨的矿企。其主营业务涵盖贸易精炼（69.58%）、冶炼产铜（15.55%）、矿山产铜精矿（11.90%）及矿山产金（合计约15.77%）。核心产品铜资源量全球第五、产量全球第四，黄金产量全球第六，锌产量全球第四（中国第一），锂为战略新增长点。凭借世界级资源储备与“铜+金+锂”三轮驱动战略，公司深度绑定艾芬豪矿业（贡献近40%铜产量）、联合黄金、藏格矿业及广汽集团。2025年前三季度营收2542.00亿元（同比+10.33%），归母净利润378.64亿元（同比+55.45%），在铜价高位下成为名副其实的“印钞机”。

2. 洛阳钼业（603993）：TFM的“黑马”突围洛阳钼业主营矿产贸易（精炼金属49.61%+精矿37.76%）与矿山采掘（铜26.54%、钴4.25%、钼3.20%）。核心产品铜全球前十、钴全球第一、钼钨及铌均为全球龙头。作为全球钴绝对龙头，公司与宁德时代深度绑定（锁定全球37%钴产量长期需求），并获鸿商产业控股资本支持。2025年主要产品产能利用率均超100%。前三季度营收1454.85亿元（同比-5.99%），但归母净利润高达142.80亿元（同比+72.61%），展现出极强的盈利质量。

二、铝：供给天花板下的“高股息”资产

电解铝的逻辑正在发生质变。国内4500万吨产能天花板已近在咫尺，铝价进入“剩者为王”时代。

3. 中国铝业（601600）：一体化航母的“降维打击”中铝是全球铝产业链一体化龙头，主营原铝（65.25%）、氧化铝（28.56%）。氧化铝产能全球第一，高纯铝产能全球第一，镓产量全球第一、锗国内第一。公司与力拓、云铝股份（整合305万吨绿色铝产能）、比亚迪（供应80%新能源汽车电池壳铝材）及特斯拉深度合作。2025年产能利用率高达99%。前三季度营收1765.16亿元（同比+1.57%），归母净利润108.72亿元（同比+20.65%），高分红预期使其股息率吸引力持续增强。

三、黄金与稀贵：避险情绪与国家战略的共振

2026年金价屡创新高，核心驱动力是全球央行持续购金及地缘避险需求。

4. 湖南黄金（002155）：锑价飞涨的“隐形冠军”湖南黄金主营外购非标金（90.72%）、有色金属开采（6.67%）及冶炼（2.18%）。核心产品黄金（全国第七）、锑（全球第一大资源，产量国内第一）、钨（国内重要供应商）。公司依托湖南黄金集团资源注入，并整合黄金天岳矿权及中南冶炼技术。2025年黄金精炼、锑品、钨精矿产能利用率分别为72.5%、65.0%、79%-95%。前三季度营收411.94亿元（同比+96.26%），归母净利润10.29亿元（同比+54.28%），锑价涨幅甚至超过黄金，使其成为兼具防御性与高爆发力的稀缺标的。

5. 湖南白银（002716）：A股唯一白银主业龙头公司主营电银（59.97%）、金（17.49%）、电铅（7.61%）及银深加工（6.75%）。白银产量国内前三，是A股唯一以白银为主业的上市公司。依托湖南省矿产资源集团托管大坊矿业等资源，并与湖南黄金集团签订15亿元销售协议。2025年白银冶炼产能利用率约50%-60%。前三季度营收85.94亿元（同比+59.56%），归母净利润1.59亿元（同比+28.44%），在白银金融属性与工业需求共振下具备独特弹性。

四、小金属与新材料：高端制造的“工业骨骼”

在“新质生产力”驱动下，钨、锡、锑、稀土等战略金属地位大幅提升。

6. 华锡有色（600301）：广西唯一国有有色上市平台主营有色金属产品（91.82%）及深加工（4.61%）。核心产品锡（国内前三）、锑（国内前二）、锌（区域龙头）、铟（储量全球第一）。依托广西北部湾港务集团与华锡集团（亚洲最大锡多金属选矿基地），三大主力矿山产能利用率达85%-100%。前三季度营收41.38亿元（同比+21.16%），归母净利润4.94亿元（同比-8.54%），利润短期承压但战略资源价值突出。

7. 中钨高新（000657）：全球钨产业链龙头主营精矿及粉末（34.74%）、硬质合金（23.13%）、切削刀具（21.68%）、难熔金属（16.23%）。核心产品PCB钻针全球市占率第一，钨冶炼国内前二，数控刀片及硬质合金棒材国内第一。作为中国五矿旗下唯一钨产业平台，公司深度协同株硬集团、金洲精工及柿竹园有色金属。2025年产能利用率80%-85%。前三季度营收127.55亿元（同比+13.39%），归母净利润8.46亿元（同比+18.26%），是制造业升级背景下高端刀具进口替代的核心受益者。

8. 北方稀土（600111）：全球轻稀土绝对龙头主营稀土功能材料（31.31%）及贸易（27.24%）。核心产品氧化镨钕（永磁核心）、氧化镧铈（储氢/抛光）、钕铁硼速凝合金。轻稀土开采配额占国内67%，冶炼分离、钕铁硼速凝合金、抛光材料均列全球第一。依托包钢集团独家授予的白云鄂博矿开采权，并直供特斯拉新能源汽车电机材料。前三季度稀土精矿、冶炼分离、磁性材料产能利用率分别为92%、81%、54%。营收302.92亿元（同比+40.50%），归母净利润15.41亿元（同比+280.27%），在机器人、电动车需求爆发预期下，资源价值有望重估。

五、锂电材料：新能源革命的底层引擎

9. 赣锋锂业（002460）：全球锂生态领军者主营基础化学材料（56.78%）及锂电池电芯（35.52%）。核心产品电池级氢氧化锂、金属锂（全球第一）、硫化物固态电池。公司是全球唯一同时拥有锂矿开发-锂盐深加工-电池制造-退役回收全产业链能力的企业，锂盐产能全球前三、锂资源全球第二。深度绑定特斯拉、宁德时代、LG新能源及宝马（德国10GWh固态电池合资项目）。2025年产能利用率60%-65%。前三季度营收146.25亿元（同比+5.02%），归母净利润0.26亿元（同比+103.99%），盈利拐点已现，固态电池技术储备赋予其远期估值溢价。

10. 华友钴业（603799）：全球新能源金属一体化龙头主营镍产品（34.51%）、正极材料（16.27%）、镍中间品（14.90%）等。核心产品高冰镍、高镍三元正极材料、三元前驱体。钴产品市占率全球第一，三元前驱体全球第二，高冰镍/湿法镍全球第一。公司与LG新能源、宁德时代、亿纬锂能及印尼ANTAM深度合作。2025年印尼镍业务产能利用率高达127%，三元前驱体及正极材料约37%-40%。前三季度营收589.41亿元（同比+29.57%），归母净利润42.16亿元（同比+39.59%），是镍钴锂铜全产业链一体化的标杆。

结语：风浪越大，鱼越贵

2026年的有色金属牛市，是一场由资源刚性、能源转型与货币体系重构共同推动的结构性牛市。

在这10家核心企业中，我们看到了三种胜利姿态：一是“家里有矿”的资源型巨头（紫金、中铝、洛阳钼业），享受确定性溢价；二是“专精特新”的战略金属龙头（湖南黄金、中钨高新、华锡有色、北方稀土），受益于高端制造与国家安全需求；三是“新能源闭环”的材料先锋（赣锋锂业、华友钴业），手握固态电池与高镍材料的未来入场券。