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（来源：谭谈Health）
【华安证券医药团队】2026年4月16日发布公司点评固生堂：《内生增长稳健，26年并购加速再攀新高》，欢迎与我们交流。
作者：谭国超
SAC:S0010521120002
分析师：李雨涵
SAC:S0010525070005
核心观点
l 事件
2026年3月31日，固生堂发布2025年年度业绩报告，公司2025年实现营业收入32.49亿元，同比+7.5%；实现归母净利润3.53亿元，同比+15.0%。
l 事件点评
业绩稳健增长，门店扩张与客流提升为主要驱动力
公司2025年业绩实现稳健增长，利润增速高于收入增速。增长主要得益于线下医疗服务网络的扩张和客户就诊人次的提升。2025年，公司线下医疗机构数量由2024年的79家增至101家（中国内地86家，新加坡15家），推动客户就诊人次同比增长11.0%至601万人次。盈利能力方面，得益于中药材市场价格回落及采购效率提升，公司整体毛利率提升1.1个百分点至31.2%。
国际化战略加速落地，新加坡市场布局成效初显
2025年，公司显著加快了国际化步伐，尤其是在新加坡市场的布局。通过收购大中堂100%股权、与REN HE TCM及西医数字医疗平台1doc达成战略合作等一系列举措，公司在新加坡的医疗机构数量已增至15家，迅速扩大了海外服务网络。除了服务网络扩张，公司在产品出海方面也取得关键突破，旗下3款院内制剂（参芪固本颗粒、护发益髮颗粒、健脾润肠颗粒）获得新加坡卫生科学局(HSA)批准上市，标志着公司国际化战略从“服务网络布局”迈向“产品标准输出”的关键一步。
AI赋能中医诊疗，打造“国医AI分身”提升服务效率与可及性
公司积极拥抱AI技术，赋能传统中医服务。2025年，公司发布了13个“国医AI分身”，覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科等8大核心专科。该系统通过“AI预诊+专家决策”的人机协同模式，旨在复制和推广名医的宝贵诊疗经验，在提升青年医生诊疗能力的同时，高效承接复诊患者需求，解决了优质医疗资源供给不足的痛点。AI应用已初步展现商业化潜力，为公司未来增长注入新动能。此外，公司还上线了AI健康助理，进一步优化患者的诊后随访和全周期健康管理体验。
l 投资建议
我们看好公司在中医医疗服务领域的领先地位，预计公司2026-2028年将实现营业收入39.57/46.04/50.48亿元，同比+22%/16%/10%；将实现归母净利润4.59/5.46/5.80亿元，同比+30%/19%/6%，维持“买入”评级。
l 风险提示
并购进展不及预期；政策不确定性；市场竞争加剧等。
重要提示
重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告公司点评固生堂：《内生增长稳健，26年并购加速再攀新高》（发布时间：2026年4月16日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。
分析师：谭国超(SAC:S0010521120002) 邮箱: tangc@hazq.com
分析师：李雨涵(SAC:S0010525070005) 邮箱：liyuh@hazq.com
华安证券医药团队
谭国超：研究所副所长、医药首席分析师；中山大学本科、香港中文大学硕士；曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。受邀产业投资机构、产业峰会、上市公司、主流财经媒体等交流演讲。曾获得Wind金牌分析师、2023中经医药大健康产业深具影响力分析师等。（SAC:S0010521120002）
李婵：分析师，主要负责医疗器械和IVD行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。（SAC:S0010523120002）
钱琨：分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。（SAC:S0010524110002)
任婉莹：分析师，负责创新药及制剂。武汉大学药理学本科，香港大学药理硕士，6年心血管药理科研经历，曾任医药行业一级投资经理及产业BD战略经理。（SAC:S0010525060003)
杨馥瑗：分析师，主要负责CXO行业研究。复旦大学保险硕士，医药+经济复合背景，曾任职于国金证券。（SAC:S0010524080001)
熊骥溟：研究助理，主要负责中药和医药商业板块。伦敦大学学院药剂学硕士，1年医药行业研究经验。（SAC:S0010123070085)
李雨涵：分析师，主要负责生物制品、医疗服务研究。湖南大学本硕，生物技术+金融硕士复合背景。（SAC:S0010525070005)
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