1、光模块设备投资逻辑与推荐
·光模块行业需求趋势：当前AI产业需求由推理渗透、多模态高token消耗场景增加带动，token需求呈非线性增长态势，需求扩张将传导至全硬件层面，国内供应商凭借硬件供应效率优势，在全球AI硬件需求大周期中具备出海机会。当前模型参数量、层数复杂度持续提升，分布式部署架构对内部互联带宽和速度提出更高要求，网络层数增加推动互联硬件需求增速高于整体硬件市场增速，传导至光模块市场后，2026年光模块整体需求较2025年实现翻倍以上增长，2027年光模块产能指引较2026年翻倍。
·光模块设备增长驱动逻辑：当前头部光模块厂商产能利用率处于高位，根据旭创年报及新晟半年报测算，旭创、新晟产能利用率达80%-90%，一线厂商扩产需求确定性极强；二线厂商（如剑桥、汇绿、联特等）因参与新客户、新订单招标需配套产能，扩产节奏较一线厂商更为激进。此前光模块产线多采用人工装配，小批量多批次供给模式下，人工切线效率优于设备；当前光模块单一批次量持续扩张，设备生产效率优势逐步显现，新增海外产线设备渗透率显著高于国内且趋近饱和，海外老产线设备渗透率也将持续提升，同时二线厂商设备自研比例低于一线厂商，进一步放大设备需求。去年不含组装、键合环节的光模块设备市场空间约为60-70亿元，在总需求翻倍、设备渗透率持续提升的驱动下，今明年光模块设备市场规模将实现翻倍增长；每10万只光模块对应的设备（含组装、键合）投资价值量为5000-6000万元。
·光模块产业链标的推荐：旭创发布2026年Q1业绩，实现营收195亿元，同比增长192%，环比增长47%；归母净利润55亿元，同比增长238%，环比增长51%，盈利能力显著增强。下游光模块厂商盈利能力与上游光模块设备资本开支高度相关，盈利能力提升将进一步增强上游设备投入意愿。从报表端看，旭创Q1购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为19.3亿元，同比翻4倍，环比增长68%；资产负债表端其他非流动资产为1.4亿元，同比接近翻倍，核心原因是设备采购预付款余额增加。光模块设备环节推荐覆盖品种较广的罗博、科瑞、伯仲、凯格；测试仪器环节国产化率较低，采样示波器赛道具备技术禀赋的厂商具备国产化替代机会，推荐普源、鼎阳、优利德。
2、内燃机板块投资逻辑与推荐
·内燃机行业驱动因素：内燃机板块当前核心演绎逻辑分为五大方向：一是天然气内燃机切主电需求；二是边缘侧数据中心柴发具备备电转主电潜力；三是去年下半年以来出海趋势明确，海外康明斯、卡特内燃机交期持续延长，国内工艺效率更高，出海节奏有望加快，已有国内供应商拿到出海订单；四是全品类电力设备（覆盖内燃机、燃气轮机等）缺货背景下，上游供应商可通过渠道复用实现多品种出海；五是美伊战争下中东散单需求呈倍增趋势。
·内燃机板块预期差分析：内燃机板块存在两大核心预期差：一是柴发备电场景的配置比例预期差，当前柴发采用N+1冗余配置模式，配置比例达1.1，甚至高于主电配置水平；二是天然气内燃机的响应速度优势未被充分挖掘，当前推理渗透背景下，Token需求与人类昼夜节律高度相关，用电波峰波谷差异明显，调峰场景对响应速度要求较高，天然气内燃机有望从燃气轮机产能紧缺下的主电外溢逻辑转向主电标配逻辑。卡特彼勒已承接2GW天然气内燃机订单，与美国智能与电力公司（AIP）合作Monarch Computer Campus项目，交付周期为2026年9月至2027年8月，订单明确提及天然气内燃机在快速负载波动场景的显著优势。
·泰豪科技投资价值分析：从电力设备覆盖广度与业绩弹性维度看，优先推荐泰豪科技。产能层面，公司年内推进一期厂房内的二期建设，产能有望翻倍。产业链多元化布局持续推进：a. 销售渠道端，此前仅2家经销商，当前对接北美市场后有望新增3-4家经销渠道；b. 上游供应链端，柴发领域除博杜安品牌需求确定性极强外，还将新增少量三菱机头供应，玉柴产品验证节奏持续推进。天然气内燃机业务方面，当前出口方案针对主电场景，需终端CSP确认，在电费自负、燃气轮机产能紧缺背景下，其作为主电的应用趋势确定性极强；且该产品仅需UL认证无需EPA认证，出口节奏更快，国内立宇、济柴产能充裕，若CSP确认使用，年内即可贡献可观业绩。当前公司在手海内外柴发订单各数百台，叠加中东散单贡献，2026年利润底约5亿元。2027年业绩增长有三大催化因素：柴发单台利润提升、天然气内燃机出货、燃气轮机成撬订单量及OEM验证节奏，三类业务预期均持续增强，公司成长空间充足，建议持续关注。此外可关注下周西门子、卡特彼勒发布Q1业绩带来的短期事件催化机会。
3、液冷赛道投资逻辑与推荐
·液冷行业需求与标的推荐：液冷k值放量预期提升，核心驱动为光模块功耗上升趋势：传统800G光模块功耗为25-30W，新一代1.6T光模块功耗达40-50W。交换机面板布局紧凑，1U框架内插入24个1.6T模块时总热量密度可达1.5kW，狭小空间内的密集发热量无法通过风冷满足，因此交换侧模块短期内液冷是确定性刚需。当前液冷渗透先从交换机侧启动，预计2026年下半年1.6T光模块渗透率约40%；2×8液冷方案单个价值量为数千元，较传统风冷配置有多倍增长空间。该类液冷产品毛利率、净利润较高，景通、易东、舒德等相关公司业绩弹性可观，建议保持高度关注。
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