来源：兴业期货
编辑日期：2026/4/20
资讯速递
宏观要闻
1.美国总统特朗普表示，伊朗“严重违反”停火协议，但他仍认为可以与伊朗达成和平协议。如果美国和伊朗能在巴基斯坦首都伊斯兰堡达成协议，他“很可能”会前往伊斯兰堡。据悉，美国代表团已抵达伊斯兰堡参加谈判。据伊朗伊斯兰共和国通讯社报道，伊朗与美国谈判前景不明，伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判。
2.伊朗最高领袖外事顾问韦拉亚提表示，当前霍尔木兹海峡和马六甲海峡的安全“由伊朗及其战略伙伴掌控”，曼德海峡的安全“掌握在也门胡塞武装手中”。任何挑衅行为都将引发连锁反应。
财经日历
北京时间9:00，中国4月LPR数据公布。
金融衍生品
股指期货
向上驱动未改，股指延续多头思路
上周A股市场表现强劲，上证指数累计上涨1.64%，创业板指上涨6.65%，刷新近11年新高，市场日均成交额回升至2.35（前值为2.13）万亿元。从行业来看，通信、电子板块领涨市场，石油石化、食品饮料板块偏弱。股指期货随指数走强，IM涨超4%。
海外方面，周末伊朗再度关闭霍尔木兹海峡，特朗普表示美东时间20日晚上将在伊斯兰堡进行美伊第二轮谈判。随着指数临近前期高点、美伊谈判反复，短期上涨动能或有减弱，但科技叙事、中国资产价值重估等向上驱动未改，政策面、资金面依旧向好，股指延续多头思路。
国债期货
关注资金成本变化
昨日债市走势偏强，四大品种全线走强。宏观方面，国内经济数据整体表现较为良好，但结构性分化延续。流动性方面，央行在公开市场仍保持低量续作，但资金成本继续维持在低位，流动性宽松格局延续。另外，超长期特别国债发行计划公布，整体来看发行规模与久期较去年均基本持平。综合来看，海外扰动对资产影响减弱，债市在资金面宽松下表现较为强势，但市场对资金面预期仍保持一定谨慎，关注资金成本变化。
有色金属
贵金属
地缘局势反复，不改贵金属长线逻辑
黄金：周末美伊局势再度紧张，伊朗宣布重新关闭海峡，但双方新一轮谈判仍将启动，美伊边打边谈依旧是相对高概率的基准情形。叠加美欧通胀数据低于预期，市场对通胀失控的担忧降温。技术面已有所修复，但资金面仍偏谨慎。维持黄金长线看多的观点不变。策略上，06合约长线多单继续轻仓持有。后续关注美联储降息预期边际变化，与资金面动向。
白银：美伊边打边谈的局势发展，叠加市场对通胀失控的担忧降温，贵金属震荡向上的概率相对更高。并且，受到地缘局势，与中国出口政策收紧的影响，海外硫磺供应趋紧，或影响矿山生产，阶段性强化白银价格弹性。策略上，06合约多单轻仓持有。
铂金/钯金：铂钯整体跟随金银波动。
沪铜
供需趋紧利好铜价上行
非洲及美洲等主要铜生产国面临关键原料硫酸不足的困境，湿法铜产量预期减少，且当前国内电解铜库存加速下降，供给紧缺预期加剧，而从宏观情绪影响来看，铜油走势跷跷板效应显著降低，沪铜维持上行趋势。
沪铝及氧化铝
中东局势虽有反复，全球铝供给紧张明确
上周铝价表现强势，站上25000关口。氧化铝在底部震荡。宏观方面，周末中东局势仍在反复，霍尔木兹海峡尚未恢复通行。氧化铝方面，过剩压力尚难以转变，主要支撑仍来自于成本端。电解铝方面，虽然中东局势反复，但中东地区产能受损明确，产量下降短期难以恢复，且海外其他国家电解铝产能投放进度偏缓，国内受制于政策上限，因此中东地区造成的短缺较难弥补，供给短缺延续。整体来看，氧化铝过剩压力持续，但成本端提供一定支撑。电解铝短缺格局近期难以转变，价格仍将延续偏强走势。
沪镍
供应扰动与成本抬升驱动镍价向上
上周，受印尼镍矿基准价调整政策与硫磺供应扰动影响，镍价显著走强。周五夜盘，在伊朗开放霍尔木兹海峡的消息影响下，中东硫磺供应担忧缓解镍价明显回落，但周末美伊冲突反复，伊朗再度关闭霍尔木兹海峡，供应扰动仍存。成本端，印尼新版镍矿HPM公式下，1.2%和1.6%品位的镍矿税收或分别提升4.5和5.5美元/湿吨，使对应湿法和火法冶炼生产精炼镍的成本上升约680和580美元/吨，镍价下方支撑较为明确。整体来看，当前精炼镍显性库存高企对上方空间有一定压制，但供应扰动与成本抬升下，预计镍价维持偏强运行。
新能源金属
碳酸锂
供给收紧预期增强，且需求兑现积极
津巴布韦锂精矿供给延后、澳大利亚在产矿山或将减产、宜春矿企面临停产风险，锂资源端供给收紧预期持续增强，而锂电产业下游景气乐观，需求积极，锂价上行驱动得到强化。
硅能源
工业硅短期基本面驱动较弱，维持震荡格局
工业硅方面，新疆周内开工下降，个别硅企临停预计周末恢复，西南开工变化不大；下游多晶硅若5月减产延缓或增开，将对工业硅需求形成一定提振。当前基差收窄刺激交割库出库意愿，后续需重点关注新疆开工变化，短期基本面维持震荡格局。
多晶硅方面，近期厂家库存下降或主要向中间贸易环节转移，而非终端消化。5月部分企业存在延缓减产甚至增开预期，在需求无明显改善背景下，后续库存压力可能再度回升。整体供应弹性较大，反弹空间受限。
黑色金属
钢矿
基本面驱动不足，炉料成本有支撑
1、螺纹/热卷：海外钢材价格上涨，国内钢材直接、间接出口需求较好，部分对冲国内建筑钢材需求偏弱的压力。本周钢材延续去库，供需矛盾暂不突出，成本波动对钢价影响相对更大。焦煤供应充裕，国内铁水日产高位运行，且五一小长假临近，焦煤价格存在支撑。焦炭现货第二轮提涨落地，提振市场信心。进口矿关于BHP谈判的利空已出尽，海运成本与采矿成本攀升尚未逆转，价格支撑较强。综上，预计本周钢材价格延续区间震荡格局，螺纹10合约【3050，3200】，热卷10合约【3250，3350】。风险提示：国内经济复苏斜率、宏观政策、地缘局势。
2、铁矿：供给端，二季度进口矿发运中枢季节性抬升的规律较确定，到港量中枢也将逐渐抬升。需求端，国内铁水日产已回升至239.5万吨，已处于年内高位。终端需求恢复速度边际放缓，钢厂盈利弱于去年同期，高炉复产见顶的概率逐渐提高。本周关注五一长假临近，节前钢厂原料补库情况。进口矿供需矛盾暂未积累，地缘导致的海运成本和采矿成本抬升难以逆转，预计铁矿价格宽幅震荡，下有支撑上有压力，09合约参考价格区间【750，800】。风险提示：海外天气、地缘局势、国内经济复苏斜率、终端需求强弱。
煤焦
焦煤：市场氛围有所回暖，煤价止跌，但坑口成交率回升程度有限，钢焦企业拿货意愿仍偏谨慎，且产地煤矿存在复产预期，进口补充较为充裕，煤价上方空间有限。
焦炭：铁水日产回升推动焦炭入炉刚需走强，河北主流钢厂上调焦炭采购价50-55元/吨，第二轮提涨终落地，焦炭供需关系边际好转，关注后续下游及贸易环节补库意愿。
纯碱玻璃
纯碱暂无增量利空，玻璃传产线改造消息
1、纯碱：供给端，随着检修恢复，纯碱产量恢复至高位，日产再度站上11.5万吨。需求端，出口增加，轻碱需求有韧性。库存端，碱厂高库存延续，中游小幅去库，下游采购有所增加。目前纯碱基本面存量利空基本明牌，暂无增量利空因素。接下来对纯碱供需影响较大的是夏季检修计划。预计纯碱09合约价格区间震荡，且相对强于05合约。风险提示：需求超预期、国内反内卷。
2、浮法玻璃：上周一条浮法产线复产点火，三大工艺不同程度亏损，浮法玻璃日产量小幅升至14.49万吨，依旧处于历史低位。旺季不旺，玻璃厂去库不及预期，上中游存量库存消化依旧困难。虽然3月一线城市楼市有企稳迹象，但对玻璃需求提振作用可能仍较为有限。玻璃供需双弱，行业去库仍旧依赖供应端出清。上周传闻的湖北地区玻璃产线技改消息有待验证。估值偏低叠加供给端消息炒作，预计玻璃价格下方抵抗增强，本周重回震荡格局。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。
能源化工
原油
局势再度收紧，供应中断的风险并未真正解除
地缘政治方面，17日晚伊朗曾宣布放行，但18日伊朗再次将霍尔木兹海峡管控恢复至此前状态。当天约10艘尝试通过海峡的船只全部折返。随着局势再度收紧，供应中断的风险并未真正解除。海峡通行能否恢复正常，取决于美伊下一步的实际动作，短期内不确定性仍然很高。谈判进展方面，根据此前计划，美伊双方新一轮谈判可能最快于20日进行。从双方表态看，特朗普称伊朗已同意几乎所有要求、协议即将达成；伊朗议长却称特朗普7项声明“均不属实”，显示双方信息战同步进行，真实进展难以确证。核心议题-铀浓缩处置存在严重分歧，短期内难以调和。原油市场仍需持续关注谈判进展。
甲醇
海外装置开工率再创新低
17日伊朗宣布霍尔木兹海峡完全开放，导致周五夜盘甲醇期货价格下跌3%，18日伊朗再度封锁海峡，并且未同意与美国举行下一轮谈判。22日前若双方未达到停火协议，局势或再度转为紧张。海外甲醇装置开工率下降至47.07%，再创历史新低。欧洲现货市场供应紧张，FOB鹿特丹价格已经上涨至546欧元。伊朗与沙特装置短期内难以重启，我国沿海供应缺口较大，现货价格存在支撑，推荐卖出看跌期权。
聚烯烃
价格保持坚挺
霍尔木兹海峡短暂开放后再度封锁，原油价格下探后反弹，聚烯烃跌幅相对有限。国内聚烯烃装置开工率已经连续6周下降，目前达到历史同期最低水平，5月产量仍将偏低，供应维持紧张格局。下游开工率处于过去三年同期最低，多数下游亏损扩大，生产意愿偏低。短期供应紧缺和高基差给予价格支撑，首选卖出看跌期权。
经济作物
橡胶
国内产区开割在即，但海外原料成本支撑亦较强
国内胶林即将进入全面开割阶段，供给压力逐步增强，但东南亚主产国仍处低产季，泰国原料价格表现坚挺，厄尔尼诺预期降低今年增产预期，成本端支撑天胶价格。
棉花
内外供应端扰动叠加国内去库良好，基本面支撑稳固
国际方面，美国主产区干旱持续，市场对新棉单产的担忧难以消退，叠加新棉种植成本预期上升，外盘支撑较强。国内新疆产区虽天气良好、播种进度偏快，但实际种植面积减少幅度尚未明朗，供应端仍存变数。下游纺织企业开机率整体维持高位，刚需补库持续，商业库存不断下降，使得国内棉花供需格局趋向偏紧。整体看，内外供应端扰动叠加国内去库良好，基本面支撑稳固。
棕榈油、豆油
中东局势仍有反复，油脂延续波动
周末中东局势再起反复，仍有较大不确定性。中东局势对大类资产的影响虽略有下降，但原油价格的波动仍对油脂板块存在一定扰动。基本面方面，棕榈油仍呈现分化，旺产季叠加高价对出口的拖累，供需面短期预期谨慎，但中长期生物柴油需求仍偏积极。豆油方面，基本面驱动有限，仍主要关注板块扰动。
白糖
海外关注巴西糖产，国内关注进口压力
国内方面，国内产量超产预期， 进口白糖成本计算不断降低，不过白糖进口许可证延期、配额减量等政策预期暂时缓和了市场对于进口白糖供应压力的担忧。国外方面，市场焦点在于国际原油价格变动，及其对新榨季巴西糖醇比的影响。短期白糖走势偏震荡，策略上宜观望。
数据来源：Wind，同花顺，钢联，SMM，兴业期货投资咨询部
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