我们很难事先预测经济未来的走势，经济周期所处的阶段，往往都是事后才能明确判断的。但从当前各项数据来看，目前经济正处于温和复苏阶段。2024年是这轮经济周期的底部，自2024年起，经济逐步迈入温和复苏通道，而本轮经济复苏的核心拉动力，来自科技主题方向。

在过去一年多时间里，无论是A股还是港股，盈利增长速度最快的板块均为科技方向。A股创业板盈利同比增长30%以上，港股科技类标的盈利更是实现同比翻倍，这两个板块不仅是各自市场中盈利增长最快的板块，也是拉动整体市场盈利增长效果最显著的板块。

除科技板块外，还有一批标的实现盈利温和增长。比如A股的红利、高现金流板块，以及港股红利板块，盈利表现都十分亮眼。

其中港股红利板块包含大量能源类周期股，近一年多来，有色、能源等多个领域相关标的大幅上涨，相关企业的业绩表现也较为可观。由此可见，本轮经济温和复苏周期中，实现盈利增长的主要是科技、周期，以及红利类价值风格标的。

与之相对，部分标的盈利仍处于下滑态势，比如消费板块、地产产业链相关方向，目前基本面仍处在下行阶段。

结合以上情况来看，A股2025年整体盈利大概率实现同比小幅增长，彻底摆脱2024年盈利下滑的态势，转为盈利正增长。这也充分说明，经济周期已经从底部走出，正式进入温和复苏阶段，但尚未达到经济景气区间。

通常来说，经济景气需要A股上市公司整体盈利平均增速达到15%-20%以上，近十年里2017年、2021年，就是符合这一标准的两次景气年份。而当前市场盈利增速远未达到这一水平，因此将现阶段定义为温和复苏，是最为贴切的。

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