转债稀缺性还能走多远？|a股|上证指数|中证|正股|稀缺性

2026

联系人：谭逸鸣、唐梦涵

摘要

转债周度专题

本周密集公告新发4只转债，久违的转债新发潮若隐若现。

从预案审批来看，25年9月以来，转债新增预案积极性与审批速度边际提升。25年9月以来，转债预案从交易所受理至上市委审核通过平均耗时3.69月，从上市委审核通过至证监会同意注册平均耗时1.33月，均回落至2019至2023年8月的历史较好水平（3.72月、1.47月）以下。尤其是3月以来，上市委审核通过、证监会同意注册转债预案数量环比上升，且多为25年8月以来新增预案转债。但从实际发行结果看，转债发行人越来越集中在TMT、制造行业。

此外，3月末，中证指数公告新发上证科创板可转债指数、中证科创创业可转债指数共2只新转债指数。由于指数需要一定数量样本券支撑，且新发指数聚焦科创、创业板，我们认为或也反映了转债供给政策乐观信号及转债融资服务双创信号。

我们认为转债供给或较此前边际乐观，但结构上或更聚焦TMT、先进制造等科技行业。我们对26年底转债存续规模进行估算：26年底前未到期转债规模约4384亿元，若股市乐观情况下，考虑转债强赎后，转债存续规模或降至3500亿元以下；在乐观新发预期下，后续转债发行规模或接近800亿元。综合来看，26年底转债规模或缩量至约4000亿元。

整体来看，转债稀缺性逻辑在26年内有望延续，成为“新常态”。而伴随着转债预案审批提速，转债稀缺程度在感知上或有边际放缓；关注年中以后转债预案、新发进度是否有进一步提速。

转债市场表现

本周转债市场收涨，其中中证转债上涨2.16%，上证转债上涨1.91%，深证转债上涨2.55%；万得可转债等权上涨2.65%，万得可转债加权上涨1.71%。

转债行业层面上，合计28个行业收涨，1个行业收跌。其中通信、国防军工和石油石化行业居市场涨幅前三，涨幅分别为9.21%、5.04%、4.27%；仅交通运输下跌。

本周多数个券上涨(293只/340只)，高价转债领涨；AA-转债领涨，A及以下评级转债逆势下跌；大盘转债跟涨能力偏弱，中小盘领涨。

转债市场估值

截至本周五，全市场转债价格中位数收报140.74元，较上周末上涨3.32元。全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为 34.35% ，较上周末上升了 0.57pct ；百元平价溢价率（中位数）水平为 40.36% ，较上周末上升了 1.54pct 。全市场隐含波动率中位数为 54.55% ，较上周末上升了 4.25pct ；偏债型转债的纯债溢价率为 13.04% ，较上周末上升了 0.59pct 。

转债供给与条款

本周公告新发4只转债，新上市1只转债，待上市转债4只；一级审批数量11只。

本周 4 只转债预计触发下修， 8 只转债不下修， 2 只转债提议下修， 0 只转债实际下修； 8 只转债预计触发赎回， 3 只转债不赎回， 4 只转债提前赎回。仍在回售申报期的转债 1 只，尚在公司减资清偿申报期的转债 10 只。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：基本面变化超预期；权益市场波动剧烈；转债估值波动超预期。

报告目录

转债周度专题与展望

1、转债稀缺性还能走多远？

本周密集公告新发4只转债，久违的转债新发潮若隐若现。

但从实际发行结果看，转债发行人越来越集中在TMT、制造行业。今年以来，截至4月18日，TMT转债发行规模51.96亿元，占比达41%；制造转债占比较24-25年亦有提升。

整体来看，我们认为转债供给或较此前边际乐观，但结构上或更聚焦TMT、先进制造等科技行业。

结合转债强赎预期、新发转债进度，我们对26年底转债存续规模进行估算：26年底前未到期转债规模约4384亿元，若股市乐观情况下（假设50%转债正股至年底前可上涨30%并维持一段时间），考虑转债强赎后，转债存续规模或降至3500亿元以下；在乐观新发预期下（假设目前交易所受理、股东大会通过、董事会预案转债分别在年内新发50%、30%、10%，上市委通过、同意注册转债在年内全部发行），后续转债发行规模或接近800亿元。综合来看，26年底转债规模或缩量至约4000亿元。

2、周度回顾与市场展望

本周A股明显上涨，热门概念持续活跃。周一（4月13日），A股三大指数震荡走强。电力设备、通信等行业涨幅居前；传媒、交运等行业领跌；玻璃玻纤、养殖业、能源金属、锂矿概念活跃。周二，三大指数集体走强，沪指重返4000点。上证指数涨0.95%，报4026.63点；深证成指涨1.61%；创业板指大涨2.36%，报3558.53点，创2021年12月以来阶段新高。电子、计算机、通信等科技行业领涨，石化、煤炭、钢铁逆势下跌。半导体、AI算力、存储芯片、CPO等科技方向表现活跃。周三，三大指数高开低走，走势分化。医药生物、银行、家用电器等行业涨幅靠前；基础化工、房地产、石油石化等行业跌幅居前。创新药、算力租赁、商业航天表现活跃。周四，三大指数高开高走，集体大涨。上证指数涨0.70%，深证成指涨2.05%，收报14796.33点，创逾4年新高；创业板指涨3.17%，报3626.27点，续创近11年新高。通信、综合、有色金属行业领涨；石油石化、银行、医药生物行业下跌。算力租赁、锂矿等概念活跃。周五，A股三大指数涨跌不一，创业板指续创新高。通信、电子、房地产等行业领涨；食品饮料、医药生物、石油石化等行业跌幅居前。PCB概念、玻璃基板、液冷服务器等概念延续强势。

股市展望，当前 A 股市场风险性价比降至历史 50% 分位数以下。大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，但需警惕大宗商品涨价对制造业业绩的影响。短期内，关注美伊冲突等关键地缘事件后续走势与 A 股一季度。

转债层面，转债预案审批节奏有所加快，预计后续转债新发供给有所修复，但转债到期高潮渐临与强赎倾向偏高叠加，转债稀缺性定价逻辑延续。短期内，股市震荡盘整，关注类底仓转债的风险对冲作用。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。

行业上关注：1）热门主题。商业航天、卫星物联网、 AI 算力、人形机器人、深海科技、低空经济、数据要素与 AI 应用等值得关注；持续关注半导体、创新药等方向机会。2）内需方向：政策持续推出、经济企稳预期下，金属、建材、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块，如工业气体、草甘膦、水泥、钢铁、新能源等；持续关注汽车、家电、工程机械等优势出口链与内需共振提升机会，宠物经济、智能终端等新消费领域。 3 ）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及产品提价的公用、石化、贵金属等高股息板块；避险需求及产业需求周期共振下的军工行业。

转债市场周度跟踪

1、权益明显反弹，通信电子领涨

权益市场明显上扬，创业板指领涨。其中，万得全 A 上涨 2.74% ，上证指数上涨 1.64% ，深证成指上涨 4.02% ，创业板指上涨 6.65% ；市场风格上更偏向于小盘价值，周内沪深 300 上涨 1.99% ，上证 50 上涨 0.39% ；小盘指数中，中证 1000 上涨 3.87% ，科创 50 上涨 4.31% 。

本周，25个申万行业指数上涨，6个行业下跌。其中，通信、综合、电子行业领涨市场，涨幅分别为 8.40% 、 5.96% 、 5.95% ；石油石化、食品饮料和煤炭行业居跌幅前三，跌幅分别为 3.88% 、 1.70% 、 0.93% 。

2、转债多数收涨，高价转债领涨

本周转债市场收涨，其中中证转债上涨2.16%，上证转债上涨1.91%，深证转债上涨2.55%；万得可转债等权上涨2.65%，万得可转债加权上涨1.71%。

本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为 762.64 亿元，较上周日均增加 45.27 亿元，周内成交额合计 3813.20 亿元。

转债行业层面上，合计28个行业收涨，1个行业收跌。其中通信、国防军工和石油石化行业居市场涨幅前三，涨幅分别为9.21%、5.04%、4.27%；仅交通运输下跌。

对应正股层面上，合计23个行业收涨，6个行业收跌。其中通信、钢铁和国防军工行业居市场涨幅前三，涨幅分别为13.70%、6.91%、4.89%；煤炭、传媒和交通运输等行业领跌。

产业链来看，材料、制造转债领涨，本周涨2%以上；金融转债涨幅偏弱，涨0.48%。

本周高价转债策略明显领涨。本周高价、中价、低价转债策略指数分别涨4.17%、2.31%、0.54%；双低（AA-及以上）、双低转债策略指数分别涨1.10%、1.13%；偏股转债策涨3.24%。

本周AA-转债领涨，A及以下评级转债逆势下跌。本周AAA转债上涨0.69%，AA+转债上涨2.33%，AA转债上涨2.43%，AA-转债上涨3.21%，A+转债上涨2.12%，A及以下转债下跌1.57%。2026年以来，AAA转债录得0.12%跌幅；AA+转债录得4.69%收益；AA转债录得8.51%收益；AA-转债录得8.70%收益；A+转债录得6.96%收益；A及以下转债录得0.05%收益。

本周大盘转债跟涨能力偏弱，中小盘领涨。本周小盘转债上涨 2.65% ，中小盘转债上涨 3.39% ，中盘转债上涨 2.18% ，大盘转债上涨 0.59% 。 2026 年以来，小盘转债录得 5.91% 收益；中小盘转债录得 8.49% 收益；中盘转债录得 7.91% 收益；大盘转债录得 0.66% 收益。

本周多数个券上涨(293只/340只)。剔除本周新上市转债的收盘数据外，周涨幅前五的转债分别为嘉泽转债（公用事业，33.75%），盈峰转债（环保，30.84%），春23转债（电子，26.87%），起帆转债（电力设备，20.92%），大中转债（钢铁，17.25%）；

周跌幅前五的转债分别为惠城转债（环保，-10.39%），闻泰转债（电子，-9.64%），振华转债（基础化工，-8.41%），家联转债（轻工制造，-7.93%），宏图转债（计算机，-6.66%）；

周成交额前五的转债分别为美诺转债（医药生物， 361.45 亿元），盈峰转债（环保， 145.83 亿元），大中转债（钢铁， 126.32 亿元），泰坦转债（机械设备， 94.37 亿元），嘉泽转债（公用事业， 93.65 亿元）。

3、价格中枢上行，百元估值修复

价格层面看，高价转债数量明显上升，全市场价格中位数升至140元以上。本周绝对低价转债（绝对价格小于 110 元）较上周增加 1 只，价格区间在 110 元 -130 元的转债较上周减少 17 只，价格区间在 130 元 -150 元的转债较上周减少 0 只，价格区间在 150 元 -200 元的转债较上周增加 7 只，价格大于 200 元的转债较上周增加 6 只。截至本周五，全市场转债价格中位数收报 140.74 元，较上周末上涨 3.32 元。

全市场转债平均转股价值上升，估值溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为103.79元，较上周末增加2.02元；全市场加权转股溢价率为46.30%，较上周末下降了0.14pct。

百元平价转债估值中位数修复。锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为34.35%，较上周末上升了0.57pct；百元平价溢价率（中位数）水平为40.36%，较上周末上升了1.54pct。

全市场隐含波动率中位数为 54.55% ，较上周末上升了 4.25pct ；偏债型转债的纯债溢价率为 13.04% ，较上周末上升了 0.59pct 。

分类型看：本周偏股型转债估值明显上升、平衡型转债估值上升。120-130 元平价转债转股溢价率明显下降，其余平价转股溢价率明显上升； AAA 、 A 及以下评级转债估值下行；中小盘、大盘转债估值下行。

注：以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义0-5亿元（包含）、5-10亿元（包含）、10-30亿元（包含）和大于30亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债。

转债供给与条款跟踪

1、本周一级预案发行

本周公告新发4只转债，新上市1只转债。上26转债上市，首日收盘价148.83元、转股溢价率80.43%。已发行待上市转债2只（珂玛、斯达）、公告待发行待上市转债2只（本川、金杨），规模合计36.99亿元。

本周一级预案审批更新数量11只。其中华翔股份（ 13.01 亿元）获同意注册，科博达（ 14.91 亿元）获上市委通过，中科环保（ 10 亿元）新获交易所受理。

截至 2026 年 4 月 17 日，过去 2 年内预案转债数量合计 109 只，规模合计 1667.43 亿元。其中董事会议案通过的转债数量为 12 只，规模合计 160.34 亿元；经股东大会通过的转债数量为 31 只，规模合计 572.78 亿元；经交易所受理的转债数量为 47 只，规模合计 667.39 亿元；经上审委通过的转债数量为 10 只，规模合计 177.98 亿元；经证监会同意注册的转债数量为9只，规模合计88.94亿元。