来源：市场资讯
（来源：CFC商品策略研究）
作者|中信建投期货研究发展部 陈家谊
研究助理|中信建投期货研究发展部 谢明妍
本报告完成时间|2026年4月17日
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摘要
地缘政治推升的宏观溢价逐步退潮后，糖价重新回到基本面定价。
外盘方面，地缘风险回吐叠加需求偏淡，同时泰国、印度增产预期逐步兑现，巴西新榨季开启，出口排队压力显现；此外，巴西无水乙醇掺混比例拟由E30上调至 E32，但考虑玉米乙醇扩产承接增量，对食糖供需的实际影响预计有限；短期全球供需结构偏宽松，Czarnikow预计 2025/26榨季全球过剩630万吨，对盘面形成压制，但若后续巴西制糖比下行，中期仍可能带来阶段性支撑。
内盘方面，增产预期与库存压力共振（农业农村部 4月将 2025/26年度产量预测上调至1250万吨，工业库存同比偏高），叠加一季度进口同比大增、到岸价跌破3000元/吨带来的成本冲击，供给端压力短期难缓。
截至 3/31 广西产糖 740.72万吨、销糖306.52万吨、工业库存434.20万吨，云南产糖213.44万吨、销糖104.61万吨、工业库存108.82万吨，库存同比均明显上升；生产进度上北方甜菜糖厂已全部结束，广西收榨过半、云南预计持续至5月末，广西最终产糖量预计770–780万吨。
近期关注重点：
其一：巴西新榨季制糖比变化与国内去库节奏能否带来边际改善；
其二：随着4月进口许可陆续发放、国产糖进入去库阶段，市场定价逻辑或从“广西制糖成本”逐步转向“进口成本”，内外盘联动有望增强。
其三：厄尔尼诺扰动，预计5月进入状态，夏秋季或达中等以上强度并延续至年底，气候风险抬升
综合来看，郑糖短期走势仍偏弱，此次扰动或拉长糖价熊市周期，但国内政策托底预期或对下方形成支撑，郑糖主力5100～5500元/吨区间震荡。
研究员：陈家谊
期货交易咨询从业信息：Z0019860
研究助理：谢明妍
期货从业信息：F03153233
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
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