从20万阁楼创业到“全球空间智能第一股”，酷家乐母公司如何讲好AI新故事？
2026年4月17日，“杭州六小龙”之一的群核科技（Manycore Tech Inc.，股票代码00068.HK）正式在香港联交所主板挂牌上市。这家以云原生空间设计软件“酷家乐”起家的公司，抢先于宇树科技、DeepSeek等明星企业，成为“杭州六小龙”中首家完成IPO的科技公司。
上市首日，群核科技开盘报20.70港元，较发行价7.62港元大涨171.65%，盘中最高涨幅一度接近200%。截至当日收盘，股价报18.60港元，涨幅144.09%，总市值突破316亿港元。
上市次日，群核科技股价再度暴涨101.29%，收于37.44港元，市值达636.52亿。两个交易日，股价累计上涨超391%，市场热度可见一斑。
从阁楼到敲钟：三位UIUC学霸的创业之路
群核科技的故事始于2011年。三位创始人黄晓煌、陈航、朱皓——均毕业于美国伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校（UIUC）计算机科学专业——在杭州一间出租屋的阁楼里，东拼西凑了20万元启动资金，开始了创业征程。
彼时，三人敏锐捕捉到GPU并行计算在空间渲染领域的颠覆性潜力。2013年，公司推出核心产品“酷家乐”，凭借“10秒出渲染图”的技术优势迅速打开市场，从此改变了传统室内设计行业“渲图等半天”的痛点。
经过十余年发展，群核科技已从单一的设计工具，成长为覆盖空间设计、具身智能训练、工业数字孪生等领域的“空间智能”平台型企业。
群核科技的产品矩阵主要分为三大板块：
酷家乐（国内版）与Coohom（海外版）：这是公司的核心收入来源。酷家乐是一款云原生空间设计软件，提供快速拖放式3D设计、即时逼真渲染、广泛模型库等功能。根据招股书，酷家乐在中国空间设计软件市场占有率约23.2%，排名第一。海外版Coohom主要面向韩国、东南亚、美国及日本等市场。
SpatialVerse（空间智能平台）：2024年推出，面向室内环境AI开发，为机器人、AR眼镜等智能设备提供训练环境。公司已与智元机器人、银河通用、PICO等企业建立战略合作。
SpatialLM与SpatialGen：2025年相继推出的空间语言模型和空间生成模型，是群核科技“空间智能”战略的核心技术底座。
根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，群核科技以23.2%的市场份额稳居中国空间设计软件行业第一。2025年公司实现经调整后净利润5710万元，毛利率高达82.2%，成功跨越盈亏平衡点。
营收稳步增长，经调整利润首度转正
招股书显示，群核科技近年来营收保持稳步增长。2023年，公司营业收入为6.64亿元人民币；2024年增长至7.55亿元，同比增长13.7%；2025年进一步增长至8.20亿元，同比增长8.6%。虽然增速有所放缓，但整体仍处于上升通道。
在利润表现方面，2025年是群核科技的业绩拐点。公司2023年年内净亏损为6.46亿元，2024年收窄至5.13亿元，2025年进一步收窄至4.28亿元。更为关键的是，经调整净利润从2023年的亏损2.40亿元、2024年的亏损0.70亿元，在2025年首次实现扭亏为盈，达到5710万元的正向盈利。与此同时，公司毛利率也持续改善，从2023年的76.8%攀升至2025年的82.2%，主要得益于成本效益策略和技术升级。
不过，这一“扭亏”背后存在值得关注的结构性因素。公司近年来持续压缩研发和销售开支以实现盈利优化。研发开支方面，从2023年的3.91亿元降至2024年的3.37亿元，降幅13.7%，再降至2025年的2.91亿元，降幅13.8%，研发人员数量也同步缩减至524名。销售及营销开支方面，从2023年的3.56亿元降至2025年的2.74亿元，销售人员从615人缩减至484人。
公司方面解释，研发费用下降主要是由于采用人工智能显著提高了开发效率及团队生产力。但这也引发了市场对其长期研发投入力度的关注。此外，公司经营活动现金流连续三年为负，2023年至2025年分别为负0.63亿元、负1.08亿元和负0.19亿元，意味着主营业务尚未形成稳定的现金造血能力。
从收入结构来看，群核科技目前仍高度依赖酷家乐。2025年，公司96.9%的收入来自软件订阅服务，其中绝大部分由酷家乐贡献；包括SpatialVerse在内的其他业务占比仅为3.1%。这意味着，“空间智能”目前更多是公司指向未来的叙事延伸，而酷家乐仍是当下的基本盘。
客户集中度较高，基石阵容豪华
从客户结构来看，群核科技的客户主要包括设计师、家装公司、房地产开发商以及制造业企业。公司总客户留存率由2023年的61.2%降至2025年的58.4%，净收入留存率从106.1%下降至98.6%，已跌破100%。
这意味着，在不依赖新增客户的情况下，存量客户贡献的收入已出现收缩。从区域分布来看，公司业务仍以中国国内市场为主，但海外业务增速可观，2025年海外业务收入同比增长28%，显示出国际化扩张的潜力。
研发累计投入超10亿元，专利339项
尽管近年来研发开支有所缩减，但群核科技在技术积累方面仍有深厚储备。
在研发投入方面，2023年至2025年，公司累计研发投入超10亿元。2025年研发费用为2.91亿元，占营收比重约35.5%。在研发团队方面，截至2025年末，公司研发团队规模经优化后仍保持较高水平，研发员工福利开支从2023年的3.65亿元降至2025年的2.77亿元。
在技术成果方面，公司软件利用AI功能在2025年生成了约25亿张图片，包括平面图可视化、电商产品图片、灯光效果图等。公司积累了超4.8亿个3D模型及空间设计元素的数据资产，其中约6000万个可公开调用。公司已推出空间语言模型SpatialLM和空间生成模型SpatialGen，并拥有多项核心专利。值得注意的是，公司核心技术基于自建GPU算力集群，这一基础设施能力是其区别于传统SaaS厂商的重要壁垒。
IDG资本投资浮盈超106倍
招股书显示，群核科技上市后的股权结构较为清晰。三位联合创始人黄晓煌、陈航、朱皓共同构成公司的实际控制人。其中，黄晓煌持股约14.00%，陈航持股约10.00%，朱皓持股约3.82%，三人合计持股约27.82%。
在外部机构股东中，IDG资本是公司最早也是持股最多的外部投资机构。IDG资本早在2014年就以180万美元领投群核科技A轮及A+轮融资，此后在B轮、C轮、D轮等多轮融资中持续加注，累计投资近2.95亿美元。IPO前，IDG资本通过旗下基金合计持有群核科技约1.99亿股股份，占比13%，是群核科技最大的外部机构股东。以4月17日收盘价计算，IDC所持股份对应市值超过37亿港元，粗略计算其投资收益率超过5300%，如果以4月20日收盘价计算，其投资浮盈将超过106倍。
其他知名机构股东还包括纪源资本、顺为资本（雷军旗下）、高瓴创投、经纬创投、Coatue Management、淡马锡等。这些顶级投资机构的加持，也为群核科技的上市增添了市场信心。
超募1591倍，实际募资12.24亿港元
在实际募资结果方面，由于市场反应热烈，群核科技最终以发行价上限7.62港元定价，全球发售约1.606亿股，募集资金总额约12.24亿港元，所得款净额约10.92亿港元。其中，香港公开发售获1591倍超额认购，国际发售获14.46倍认购，市场追捧程度可见一斑。
在募资用途方面，根据招股书披露，募资净额的约30%将用于国际扩张策略，约20%用于增强现有产品功能及推出新产品，约20%用于国内销售及市场推广，约20%用于投资核心技术和基础设施，剩余约10%用于营运资金及一般企业用途。这意味着，群核科技将在巩固国内市场的同时，加速出海步伐，并持续投入空间智能核心技术的研发。
从基石投资者来看，此次IPO，群核科技引入了9名基石投资者，合计认购约4.55亿港元，占募资总额的近40%。基石阵容包括泰康人寿、阳光人寿等保险机构，广发基金等公募基金，韩国未来资产（Mirae Asset）等国际资管机构，禾赛科技、华营建筑、国惠香港等产业资本，以及弘毅投资旗下Redwood、雾凇资本等私募机构。其中，韩国Mirae Asset的入局尤为值得关注——这家被誉为“韩国巴菲特”旗下机构的资产管理巨头，此前曾参与宁德时代、三花智控等多家高增长赛道的港股IPO基石投资。
空间智能的故事能否兑现？
群核科技的核心优势主要体现在三个方面。首先是数据壁垒，酷家乐深耕十余年，积累了超4.8亿个3D模型及空间设计元素，这构成了公司训练空间AI模型的独特数据资产。其次是技术积累，基于GPU集群的云原生架构，公司在实时渲染、云仿真等领域拥有核心技术能力。第三是生态布局，公司已与智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技、杭叉集团、华策影视等各行业龙头企业建立战略合作，空间智能生态初步成型。
然而，群核科技也面临多重风险与挑战。
第一，新业务占比过低。以SpatialVerse为代表的AI新业务收入占比仅约3%，其中2024年来自SpatialVerse的收入仅340万元。“空间智能”从概念到规模化收入仍需时间验证。
第二，研发投入连续下滑。在“节流”实现扭亏的同时，公司研发开支连续两年下滑超10%，这一趋势是否会影响长期技术竞争力，是市场关注的核心问题。
第三，现金流压力持续存在，经营活动现金流连续三年为负，主营业务尚未形成稳定的现金造血能力。
第四，客户留存率下滑，净收入留存率跌破100%，意味着存量客户贡献的收入已出现收缩，对新增客户的依赖度上升。
第五，行业竞争加剧，生成式AI的发展正在重塑设计工具的价值边界，当“一句话生成设计”成为现实，传统软件工具的价值面临重估。
小结：
群核科技的上市，不仅是公司发展的重要里程碑，也为“杭州六小龙”群体拉开了登陆资本市场的序幕。紧随其后，宇树科技已于2026年3月向上交所递交科创板申请，云深处科技预计2026年年中完成辅导。
从20万元阁楼创业到市值超600亿港元，从单一设计工具到“空间智能”平台，群核科技的成长折射出中国科技企业从模仿到原创、从工具到平台的进化之路。
然而，上市只是新的起点。能否将“空间智能”的宏大叙事转化为可持续的收入与利润，能否在AI重构设计工具价值的新时代保持竞争力，将是群核科技面临的长期考验。
编辑：芯智讯-林子
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