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药圈观察局，最新观察：
曾经深陷财务造假漩涡的康美药业，在经历破产重整、易主广药体系后，近期发布了卖身后第3个完整年报，今日就来看这个负重前行的中药巨头，
仍是亏的，虚火过旺
康美药业2025年实现营业收入52.52亿元，同比微增1.22%，归属于上市公司股东的净利润仅为1032.8万元，扣非后净利润为-2.94亿元，尽管亏损额较2024年（-5.33亿元）大幅收窄，但连续5年为负。
且盈利的核心支撑来自非经常性损益，全年非经常性损益净额达3.05亿元，其中债务重组收益2.62亿元，政府补助约500万。
产品线情况
主要营收依旧是3大块，中药、西药及医疗器械。
这三个板块合计实现营收42.19亿元，占总营收的80.33%，同比微降0.51%，仍是第一大收入来源但增长停滞。
其中中药饮片作为核心单品，依托亳州、普宁、陇西三大基地约10万吨的年产能，全年营收约28亿元，同比下降 2.1%；
中药配方颗粒受全国集采扩面影响，营收约5.2亿元，同比下降8.7%，降幅大于中国中药（-5.3%）等同业企业，主要因其配方颗粒品种少、成本控制能力弱。
保健食品及食品板块还可以，营收5亿元，同比增长14.35%，占比提升
至9.52%，增长主要来自新开河人参系列产品，整体销量为188346.36公斤。
物业租售及其他收入4.9亿元，较为稳定。，主要来自三大中药城的商铺出租和销售。
虽然康美药业营收规模已跌出第一梯队，但其中药饮片的份量，依旧TOP。
分区域看， 华中和华南地区 贡献了 35.72亿元 收入，占比近70%，是绝对主力市场，主要得益于广东、安徽本地的中药材流通和零售业务。
华东地区实现营收7.09亿元，占比13.50%，同比微增0.79%；西南西北地区实现营收6.53亿元，占比12.44%，同比下降8.33%；华北东北地区实现营收2.94亿元，占比5.60%，同比大幅下降14.73%。
销售模式上，医疗机构及智慧药房贡献 32.12亿元 收入，是主要渠道。
重点来了，终端及直销模式虽仅收入 2.85亿元 ，但毛利率高达 62.53%，也就是卖给你我，卖的很狠心。
负债多少
截至2025年底，康美药业总资产 132.20亿元 ，总负债 58.94亿元 ，资产负债率约为44.6%。
尽管通过重整化解了部分债务，但年报显示“母公司报告期末未分配利润为-210.13亿元”，巨大的历史亏损窟窿仍需长时间消化。
现金流方面，2025年经营活动产生的现金流量净额为 1.11亿元，相较2024年的-4.28亿元由负转正，主要系销售回款改善及税费支付减少所致。
这里给大家解释一下，是叫“未分配利润为-210.13亿元”，也就是：康美 在历史上 累积的亏损总额已经超过了累积的盈利 。简单说，不仅没有留存下利润，反而吞噬了股东原有的投入，形成了巨大的亏空。
研发情况
2025年，公司研发投入 4533.04万元 ，占营收比例仅为 0.86%，等于没有研发，无创新产品储备。
研发人员739人，占员工总数13.46%，博士仅4人。
研发重点集中于中药配方颗粒的备案，截至期末累计完成419个品种的备案。
小结
康美药业其实是属于瘦死的骆驼比马大，过去的造假丑闻把他们的医药主业和品牌信誉毁得一干二净（当然品牌还声誉还剩了点），但手里攥着的三大中药城，是整个中药行业最值钱的金饭碗。
广药接盘三年，虽然账面上浮亏二十多亿，但拿到了中药材上游的核心话语权，这笔买卖从战略上看并不亏。不过康美想重回巅峰已经不可能了，未来它大概率会变成广药的中药材收租婆，靠卖商铺和原材料过日子，慢慢消化历史留下的烂摊子。
2026年，能否实现扣非盈亏平衡，估计难。
若康美紧紧抓住药食同源这个机遇，2027年有望翻身。
附： 康美药业三大中药城是指： 康美（亳州）华佗国际中药城、普宁康美中药城和康美（陇西）中药材现代仓储物流园，分别覆盖华东、华南、西北地区。
最后
来看看康美高管薪酬。
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