来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心业绩指标解读

营业收入：地产剥离致规模大幅收缩

2025年珠免集团实现营业收入33.90亿元，较2024年的52.77亿元同比下降35.76%，这一降幅主要源于报告期内完成房地产项目资产剥离，房地产项目结转收入减少所致。随着地产业务彻底退出，该因素对后续业绩的影响将消除，未来营收将全部来自免税及大消费相关业务。

从季度数据来看，营收分布相对均衡，四个季度营收分别为9.19亿元、8.21亿元、7.57亿元、8.93亿元，未出现明显的季节性波动。

项目2025年金额（亿元）2024年金额（亿元）同比变动（%）营业收入

净利润：减亏成效显著仍处亏损区间

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-10.29亿元，较2024年的-15.15亿元实现大幅减亏，减亏幅度达32.03%；扣非净利润为-9.40亿元，较2024年的-18.57亿元同样大幅收窄。减亏主要得益于内部降本增效推进，期间费用同比下降，同时资产减值损失计提金额减少。

不过从季度数据看，亏损呈现逐季扩大趋势，第四季度单季亏损达4.64亿元，需关注后续盈利修复的持续性。

项目2025年金额（亿元）2024年金额（亿元）同比变动（%）归母净利润减亏32.03扣非归母净利润减亏49.37

每股收益：亏损幅度同步收窄

基本每股收益为-0.55元/股，较2024年的-0.80元/股亏损幅度收窄；扣非基本每股收益为-0.50元/股，较2024年的-0.99元/股同样明显改善，与净利润的变动趋势保持一致。

项目2025年（元/股）2024年（元/股）基本每股收益扣非基本每股收益

费用管控分析

三项费用：降本增效成效显著

报告期内公司三项费用合计约8.85亿元，较2024年的11.76亿元同比减少2.91亿元，降幅达24.73%，降本增效成效显著。其中免税业务的精细化运营、地产业务剥离后相关费用减少是主要原因，后续随着免税主业的聚焦，费用管控有望持续优化。

研发投入：未披露具体数据

报告期内公司未单独披露研发费用、研发投入及研发人员相关具体数据，仅在战略转型中提及数字化建设赋能业务运营，研发相关信息的透明度有待提升。

现金流状况解读

经营活动现金流：净额同比腰斩

2025年经营活动产生的现金流量净额为3.78亿元，较2024年的7.69亿元同比下降50.81%，主要系销售回款与采购付款均有所减少，且销售回款减少金额高于采购付款减少金额。从季度数据看，第四季度经营现金流净额仅为0.25亿元，现金流的稳定性需关注。

项目2025年金额（亿元）2024年金额（亿元）同比变动（%）经营活动现金流净额3.787.69

投资与筹资现金流：未披露明细数据

报告期内公司未单独披露投资活动、筹资活动产生的现金流量净额具体数据，仅提及通过债务置换和结构优化，有息负债压降21亿元，综合平均融资利率下降，债务结构得到优化。

核心资产与股东权益分析

归母净资产：大幅缩水超九成

2025年末归属于上市公司股东的净资产为1.06亿元，较2024年末的11.65亿元同比大幅下降90.93%，主要系本期亏损幅度收窄但仍处于亏损状态，同时完成房地产相关资产处置共同导致。净资产的大幅缩水使得公司抗风险能力有所减弱。

项目2025年末金额（亿元）2024年末金额（亿元）同比变动（%）归母净资产1.06总资产

风险提示

行业竞争加剧风险

免税行业政策红利释放的同时，行业参与者不断增加，一线城市市内免税店加速落地，区域及全国性竞争将进一步加剧。公司需持续强化核心口岸的卡位优势，提升运营效率与供应链能力，以应对竞争压力。

盈利修复不及预期风险

尽管2025年实现大幅减亏，但公司仍处于亏损状态，且第四季度亏损扩大。未来若口岸客流增长不及预期、免税商品毛利率下滑，或新开门店培育期长于预期，可能导致盈利修复进度放缓甚至再次扩大亏损。

政策变动风险

免税行业发展高度依赖政策支持，若未来相关政策出现调整，如免税额度、品类范围、开店审批权限等发生变化，将对公司业务开展及盈利能力产生直接影响。

董监高报酬情况

报告期内公司未单独披露董事长、总经理、副总经理、财务总监等高级管理人员的具体税前报酬总额，相关信息的披露完整性有待提升。

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