债市要闻

【3月末中国债券市场托管余额达200万亿元】

央行公布数据显示，3月份，我国政府债券净融资11657.8亿元，同比减少3208.2亿元；企业债券净融资3909.7亿元，同比增加4814.2亿元，其中熊猫债券一季度累计发行842.4亿元，新增10家境外机构进入银行间债券市场。3月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.2万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为1.6%。

【一年期、五年期LPR均维持不变】

4月20日，中国央行公告，将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续十一个月保持不变。此次LPR继续持平主要受政策利率稳定、银行净息差承压、国内经济修复韧性显现，以及外部通胀与海外政策等多重因素制约。分析认为，当前政策利率和市场利率保持稳定，为后续政策灵活调整预留了充足空间，下一步货币政策仍将坚持适度宽松的基调。

【郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕准确把握当前经济形势、积极应对外部环境变化听取意见建议】

4月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，与来自金属材料、新能源汽车、产业园区服务、矿产资源、纺织等领域的海亮集团、小鹏集团、万洋集团、天齐锂业、鲁泰纺织等企业负责人深入交流，面对面听取对当前经济形势及积极应对外部环境复杂变化的意见建议。

【从年报拆解国有六大行金市行为，2025年末存量浮盈预计仍有约2万亿】

天风银行团队研报显示，从总量情况看，2025年大行金市保持了高强度扩表，金融投资增速达16.2%。2025年大行金市收入主要依靠卖老券兑现浮盈，投资收益占净其他非息收入比重较2024年上升8pct至59%。即便如此，2025年末大行存量浮盈预计仍有约2万亿，依然处于2020年以来的高位水平。

不过2026年大行金融投资账户结构将持续向“配置思维”深化，OCI账户兼具“稳利润、控久期”的双重特性，将在债券配置中发挥更大“稳定器”作用。

天风银行团队表示，2026Q1大行配债规模较去年同期明显增加，与政府债供给压力平稳、“存贷持续错位”下流动性环境趋于友好等因素有关。Q2以来在资金依然宽松的背景之下，预计大行在持续净卖出债券，究其原因：一是Q1配置规模已然较大，二是当前短端债券利率处于较低水平，FTP利差阶段性显著收窄，甚至不排大行适度兑现浮盈以提升Q2营收的操作。因此，4月份以来可能出现了“一边出回购、一边卖债”的现象。

【4月以来银行理财规模及收益双回升，近1月年化收益率飙升142BP】

继一季度规模缩水1.38万亿元、收益同比降低21.4%之后，伴随着季末回表资金回流、债市全面走强，4月以来，银行理财市场出现明显回暖迹象。

据华西证券不完全统计，截至4月17日，4月理财规模已累计增长约1.20万亿元，达到了33.11万亿元。业内人士预测，4月理财存续规模有望较3月末反弹约2万亿元，收益率也将从3月低点企稳回升。

普益标准的数据显示，全市场近1月年化收益率回升至2.43%，较3月大幅提升142BP；近7日平均年化收益率跃升至3.86%，较3月大幅提升156BP。其中，固收+类反弹较为显著，近1月年化收益率升至2.65%，较3月大幅提升152BP。

【银行间债券买卖数据最新出炉，存单一季度末已遭减持超万亿，券商基金主导本轮超长债火热行情】

银行间债券买卖数据最新出炉。

财联社据中债登和上清所的3月末债券托管汇总数据发现，3月，银行成为增持债券的主要力量，单月增持各类债券1.1万多亿；而广义基金作为主要减持方，减持债券1100亿元。另外，由于同业存单净融资萎缩，机构的同业存单托管量今年已减少超万亿元。

进入4月，超长端利率债表现强势，而券商和基金主导了本轮超长端的行情。机构认为，若后续权益市场走强、银行间流动性逐步回归偏中性状态，非银做多的动能可能会随之减弱。

【业绩断层第一的基金限购，多只绩优基共同行动，业绩越好越是限购？】

近期，多只基金抓住市场机遇业绩冲高。本是规模扩张的好机遇，多位管理人却为绩优基金的规模增长紧急踩下刹车。

近日，年内业绩排名第一的广发远见智选混合宣布开启限购，限购金额1万元。截至4月17日，该基金A类今年收益85.79%，大幅领先第二名。

年内收益超50%的华泰柏瑞质量成长混合A、华泰柏瑞质量精选混合A也于近期开启限购。此外，华商致远回报混合A、永赢先锋半导体智选混合发起A等绩优产品目前也处于限购状态。

业内人士指出，多家公募主动控制绩优基金规模，体现出行业不再盲目追求规模扩张与管理费增长，而是以持有人利益为先。此外，限购操作也有助于引导投资者理性投资，防止投资者盲目地一次性投入大量资金。限购操作有望鼓励投资者进行分批定投，降低市场波动带来的风险，改善持有体验。

【私募规模再创纪录，六连创新高至22.7万亿，平方和领跑私募备案】

中基协今日公布了私募基金管理人登记及产品备案的3月数据。

值得关注的是，截至今年3月末，私募存续总规模已达22.72万亿元。继去年10月、11月、12月及今年1月、2月分别以22.05万亿元、22.09万亿元、22.15万亿元、22.44万亿元、22.6万亿元的总规模连续刷新历史峰值后，私募存续规模再度突破纪录，连续6个月攀升新高。

据私募排排网统计，3月备案产品数量不少于10只的私募机构增至19家。在这19家私募中，百亿量化私募仍占据主导地位，平方和投资以48只备案产品数量居首，此前连续三个月位居月度备案数量第一的明汯投资，3月备案45只。

【3000亿特别国债注资年中启幕 国有大行再迎资本补强】

据21财经，财政部披露2026年3000亿元特别国债发行安排，将于5月22日和6月12日分别发行5年期、7年期债券，用于第二轮国有大型商业银行资本补充；结合2025年已完成的5000亿元首轮注资，两轮合计8000亿元，构建起覆盖全部国有大行的系统性资本保障体系。注资显著提升核心一级资本充足率（首轮提升0.48–1.51个百分点），助力银行满足FSB对全球系统重要性银行的严苛监管要求。第二轮聚焦工行、农行，预计撬动约4万亿元资产扩张，提升目标银行核心一级资本充足率约0.6个百分点。此举旨在夯实资本实力、增强信贷投放能力、服务实体经济、防范系统性金融风险，并支撑‘十五五’高质量发展目标。

【可转债“破面”频现 信用风险须警惕】

据上证报，正值财报披露高峰期，可转债市场却迎来一轮信用风险考验。尽管整体供不应求，但近期可转债市场中“破面(跌破面值)”案例正在增多，而且还有转债触及违约条款。上海证券报记者采访了解到，参考往年情形，随着财报披露步入尾声，“破面”案例依旧有增加的概率。这与发行人经营不稳定以及财务压力密不可分。市场人士提醒，尽管跌破面值，投资者仍应根据债券信用风险来进行动态判断，理性投资。

【年内首例转债违约落地 转债市场分层加速】

可转债市场发生年内首起到期违约事件。近期，东时转债未能如期兑付本息，引发市场对转债信用风险的重新审视。在这一标志性事件冲击下，叠加龙大转债、宏图转债等弱资质个券相继“破面”(即跌破发行面值)，转债市场风险由此前的隐性累积加速向显性暴露转化。受访机构认为，当前风险仍以个案暴露为主，尚未演化为系统性冲击，但结构性压力持续上升，市场分层与波动加剧趋势逐步显现。

【京东投6.6亿元、字节砸61亿 互联网巨头掀"买地潮"】

互联网巨头正成为商办、研发、物流用地市场上，一股正在崛起的“新势力”。

4月20日，杭州钱塘江畔土地市场一则交易成为市场关注的焦点，京东集团旗下子公司以6.63亿元的总价，成功竞得杭州钱江世纪城核心区一宗沿江商服用地，用于建设京东集团浙江区域中心总部。

这是继阿里、字节跳动之后，又一家互联网巨头在核心城市拿地。近一年来，以阿里、字节跳动、京东为代表的互联网大厂，先后在北上广深、杭州、香港等核心城市频繁出手拿地或收购甲级写字楼，单笔交易动辄数十亿元，商办市场迎来以“科技新势力”为重要买家的一股热潮。

分析人士指出，与传统房企开发逻辑不同，互联网企业拿地以自用为主、资产配置为辅，聚焦总部基地、研发中心、算力园区建设，而这股蓬勃向上的新质生产力，也在重塑核心城市商办物业的需求结构。

【上海：鼓励企业并购重组，引导证券公司、资产管理公司等专业机构深度参与企业兼并重组】

上海印发行动方案，鼓励企业并购重组，引导证券公司、资产管理公司等专业机构深度参与兼并重组，提供全链条金融服务。用好重点领域跨境并购项目ODI备案机制，便利上市公司并购境外优质资产。

【成都：拟加快推动市级融资担保集团组建方案落地，鼓励优质风投创投机构拓宽科创债、中长期公司债等直接融资工具】

成都市“十五五”西部金融中心建设发展规划征求意见，加快推动市级融资担保集团组建，探索“担保+投资+委贷+发债”模式创新。鼓励优质风投创投机构拓宽科创债、中长期公司债等直接融资工具，扩大政府引导基金规模。

【美国银行：买入在美伊局势反弹中表现滞后的美国国债】

美国银行表示，美国国债仍在对中东战争进行定价，而其他资产类别已对此不以为意。美国银行策略师建议买入收益率曲线中段债券并进行陡峭化交易，预计随着市场增加对美联储降息的押注，这些债券将出现反弹。策略师预计，随着市场重新关注宏观经济基本面、美联储领导层更迭和美国国债供应，美国国债收益率曲线中段收益率将下降，曲线将变陡。

【美伊停火仅剩两天，特朗普称将谈判，伊朗否认三连】

据央视新闻，美伊为期两周的临时停火20日已进入尾声，距离4月22日停火到期仅剩两日，双方是重启谈判，还是继续在霍尔木兹海峡对峙，备受关注。美方宣称将赴巴基斯坦伊斯兰堡开启新一轮谈判并发出武力威慑，伊朗随即否认会谈消息，拒绝参与第二轮磋商。与此同时，以色列明确对伊军事行动尚未结束，巴基斯坦持续开展多方斡旋、升级首都安保，全力筹备潜在对话，但美伊核心分歧难解，谈判落地前景仍充满不确定性。

美国副总统万斯将抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，参与美伊第二轮谈判。但伊朗方面发布消息称，由于美方言行不断改变，伊朗对美方“深度不信任”，伊朗尚未决定是否参加第二轮谈判。与此同时，巴基斯坦仍在进行积极斡旋。美国总统特朗普称，若谈判取得突破性进展，他愿同伊朗高级别领导人会面。但如果未能达成协议，他“几乎不可能”再延长同伊朗的停火。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，4月20日以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，全额满足一级交易商需求，投标量5亿元，中标量5亿元。当日有5亿元逆回购到期，据此计算，当日完全对冲到期量。

信用债事件

■兰州银行：营收持续下滑 前十大股东质押及冻结股份占比超21%；

■万华化学：2025年营收2032.35亿元，同比增幅11.63%；

■浙江物产环保能源：2025年营收373.04亿元，同比下滑16.56%；

■华电新能：2025年净利润72.63亿元，同比下滑17.76%；

■国电投绿色能源：2025年净利润5.15亿元，同比下滑53.17%；

■芯联集成：2025年净利润亏损5.95亿元，同比增幅38.17%；

■天齐锂业：净利预增最高超18倍 锂企Q1业绩集体“燃爆”；

■华夏控股：3月新增未能如期偿还债务7.9亿元，部分债券兑付安排调整；

■中国中铁：完成发行20亿元公司债券；

■“东时转债”：拟于5月6日召开持有人会议，审议偿债方案等议案；

■复星国际：接受要约收购约7945万美元FOSUNI 5 05/18/26；

■首钢股份：拟申请注册规模不超50亿元科创公司债，其中含20亿元绿色科创公司债券；

■上交所：终止审核柳州产投10亿元私募债、郴州产投4.8亿元私募债项目；

■上交所：终止审核重庆龙湖拓展50亿元小公募债项目；

■宝龙实业：“H21宝龙3”等3只境内债分配到的购回资金合计约6709.85万元；

■华夏幸福：截至3月31日，金融债务实现债务重组的金额累计约1926.69亿元。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.52BP报1.2167%，创2023年8月以来新低；7天期上行1.57BP报1.3358%，14天期下行0.01BP报1.3499%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.221%；7天期上行0.2BP报1.328%；14天期下行0.1BP报1.357%；1个月期下行0.6BP报1.435%，创2020年6月以来新低。

银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨1.0个基点报1.31%；FR007涨1.0个基点报1.42%；FR014持平报1.43%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌1.0个基点报1.22%；FDR007涨1.0个基点报1.32%；FDR014跌3.0个基点报1.35%。

【利率债|长端表现强势，10年国债收益率触及1.75%】

周一，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.01%报113.270元，10年期主力合约涨0.02%报108.715元，5年期主力合约持平于106.200元，2年期主力合约持平于102.562元。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260005收益率下行0.8bp报1.752%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.9bp报1.858%，30年期国债活跃券2600002收益率下行0.7bp至2.251%。

业内人士指出，今年的特别国债发行计划落地，但供给下降预期并不是目前债券走强的主要驱动，现券强势主要还是因为资金充沛。中国4月贷款市场报价利率（LPR）连续第11个月持稳，符合预期。一季度经济数据显示经济有企稳迹象，政策进一步宽松紧迫性不高。

【信用债|收益率多数下行，全天总成交金额1586亿元】

周一，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额1586亿元；“23万科MTN002”、“24光大嘉宝MTN002”、“25陕建集团MTN010(科创债)”收益率居前；“22龙湖01”涨超3%，“23延经01”跌近5%；深圳市环境水务集团有限公司债券普遍下跌，“24深环01”跌超3%，“24深环水02”跌超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.67个基点报1.5351%；3年期收益率下行0个基点报1.7196%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.93个基点报1.5454%；3年期收益率下行0.16个基点报1.7295%。

涨幅超2%的信用债共8只，其中“22龙湖01”、“25深铁03”、“25涪陵新城MTN003B”涨幅居前，分别涨3.42%、2.42%、2.28%，分别成交79.2万元、7663.3万元、2078.19万元。

跌幅超2%的信用债共5只，“23延经01”、“24深环01”、“24深环水02”跌幅居前，分别跌4.96%、3.84%、2.43%，分别成交109.2万元、0.79万元、0.99万元。

高收益债：共114只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“24光大嘉宝MTN002”、“25陕建集团MTN010(科创债)”收益率居前，分别为1395.42%、12%、6.89%，分别成交2123.67万元、11081.77万元、2010.6万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨7.1个基点报4.832%】

周一，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨7.1个基点报4.832%，法国10年期国债收益率涨3.4个基点报3.609%，德国10年期国债收益率涨2.1个基点报2.978%，意大利10年期国债收益率涨4.4个基点报3.719%，西班牙10年期国债收益率涨3.4个基点报3.418%。

【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨2.07个基点报3.720%】

周一，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨2.07个基点报3.720%，3年期美债收益率涨1.65个基点报3.735%，5年期美债收益率涨1.92个基点报3.855%，10年期美债收益率涨0.80个基点报4.252%，30年期美债收益率跌1.32个基点报4.881%。

（财联社FICC）