你敢信吗？就在4年前，爱奇艺还是能与网易比肩的视频巨头，市值310亿美元，风光无限。
可到了2026年，这家公司市值只剩12亿美元，跌幅高达97%，蒸发超过300亿美元，折合人民币超过2000个亿。
310亿到12亿，这不是腰斩，这是从脖子往下全砍没了。
这背后发生了什么？
先说说爱奇艺的基本盘，很多人可能不知道，这家公司其实并不缺用户。
目前爱奇艺月活跃用户3.1亿，付费会员规模已经逼近亿级，在整个长视频行业稳坐第二把交椅。
3.1亿是什么概念？中国网民一共也就十来亿，每三个上网的人里，就有一个在用爱奇艺。
问题来了，用户这么多，钱去哪了？
咱们来看最新数据。2023年《狂飙》爆火那年，爱奇艺全年营收319亿，那是它的高光时刻。
结果呢？2025年营收萎缩到273亿，净利润直接亏损2.06亿。
更扎心的是会员收入，从2023年的203亿暴跌到2025年的168亿，一年少了35个亿。
你说用户还在那儿呢，怎么越活越抽抽了？
说白了，爱奇艺把自己作死了。
咱们先说说那个让无数用户骂街的"套娃收费"。
你以为自己开了会员就能畅通无阻了？太天真了。
黄金会员、白金会员、星钻会员，一层套一层。
黄金会员只能手机看，平板想看？加钱。电视想看？继续加钱。想看杜比全景声？想看独家首发？不好意思，升级到星钻会员吧。
这操作，套娃都没这么复杂。
我有个朋友去年想看个剧，兴冲冲开了黄金会员，结果发现投屏到电视上还要再付费，当场就给我打电话骂了十分钟。
这种体验多了，用户能不寒心吗？
更绝的是什么呢？开了会员，你以为就没有广告了？图样图森破。
爱奇艺的会员专属广告了解一下。跳过？不好意思，跳不了。
这些广告比普通广告还让人恶心，为啥？因为你花了钱还得看广告，感觉就像被人当傻子耍。
还有那个超前点播，当年《庆余年》的时候就被骂成筛子了。
结果爱奇艺学乖了吗？没有，换个马甲继续来。
《狂飙》的时候，超前点播卷土重来，大结局还得额外付费才能提前看。
这波操作直接把自己钉在了"吃相难看"的耻辱柱上。
你以为这就完了？天真。
爱奇艺还有个绝活，叫做"严控设备登录"。
一个会员账号，最多同时登录两台设备，不是两台手机，是两台设备。
手机、平板、电视、电脑，随便两个。你要是想在公司电脑上登录看看，对不起，检测到账号异常，轻则验证，重则封号。
这些政策，是真的在保护版权，还是在逼着用户去盗版？
说完收费，再说说内容。
爱奇艺这些年，内容上也是起起伏伏。
早期靠烧钱买版权，《甄嬛传》《琅琊榜》《盗墓笔记》，那是真舍得花钱。
后来发现不对劲了，钱烧太多，内容成本居高不下，开始转向自制内容。
《偶像练习生》《中国有嘻哈》《奇葩说》，自制综艺确实火过一阵。
再后来，连自制都扛不住了，开始搞分账剧。
说白了就是把风险转嫁给片方，我平台不出钱，你拍出来效果好咱们分账，效果不好你自己承担。
这招看似聪明，实际上是在饮鸩止渴。为啥？
因为没有平台背书，好的制作公司不愿意冒险，愿意来分账的，要么是小成本制作，要么是质量堪忧。
结果就是，爆款越来越稀缺。
2021年的《赘婿》《潮流合伙人》，2022年的《人世间》，2023年的《狂飙》《漫长的季节》，这几年的爆款屈指可数。
而且，这些爆款之间间隔越来越长，偶尔冒出来一个，然后就是漫长的沉寂。
没有持续输出爆款的能力，用户凭什么一直留在这儿？
更让爱奇艺头疼的是，短视频和短剧正在疯狂蚕食长视频的市场。
字节跳动旗下的红果短剧，月活跃用户已经高达2.75亿。这个数字比很多长视频平台的整个用户规模都大。
而且短剧的模式太契合现在的用户习惯了。
几分钟一集，随时可以停下来，不用追几十集的长剧集，随时开随时停。
你想想地铁上、吃饭时、睡觉前这些碎片时间，短剧完美填补。
长视频呢？追一部剧，动辄四五十集，追到一半发现剧情注水，想弃剧又舍不得前面的投入。
这种体验，对比起来真的太拉胯了。
再横向对比一下整个行业，你就知道爱奇艺有多难了。
腾讯视频，背靠腾讯这颗大树。
微信、QQ直接导流，游戏、综艺联动，财力雄厚就不说了，流量更是源源不断。
《三体》《漫长的季节》《繁花》，腾讯视频这几年的内容储备相当能打。
优酷，背后站着阿里巴巴。阿里大文娱生态协同，88会员直接打包赠送会员，流量成本几乎为零。
而且优酷手里还有体育版权这张牌，欧洲杯、世界杯，这些内容是刚需。
芒果TV，湖南广电的亲儿子。别看体量没有前三家大，但背靠湖南卫视，内容制作能力在卫视里数一数二。
《乘风破浪的姐姐》《披荆斩棘的哥哥》，综艺这块拿捏得死死的。
而且成本控制得当，财报年年盈利。
B站，Z世代的精神家园。别的平台学不来，人家是文化符号，是社区，不是单纯看视频的工具。
再看爱奇艺，有啥？
龚宇手里有啥可依靠的？百度？百度自己都在艰难转型，能给到爱奇艺的支持相当有限。
早年那点流量扶持早就见底了，现在的百度更多是在AI领域发力，和视频业务的协同少之又少。
那么问题来了，爱奇艺还有救吗？
最近有消息说爱奇艺正在筹划港股二次上市。如果成功，能拿到一笔融资，缓解一下资金压力。
但问题是，港股市场对视频平台的估值本来就偏低，而且现在整个中概股环境也不太友好，能融到多少钱真不好说。
更重要的是，上市只能续命，不能治病。
爱奇艺真正需要解决的是两个问题：第一，怎么让用户心甘情愿掏钱，而不是被套路逼走。
第二，怎么持续稳定地产出优质内容，而不是靠偶尔的爆款续命。
这两个问题不解决，港股上市就是饮鸩止渴，今天融到的钱，明天可能就烧完了。
我倒觉得，爱奇艺或许应该学学拼多多的思路。
不是说去打价格战，而是真正站在用户角度想问题。
用户要的是什么？好内容，便捷的体验，合理的价格。
你把这三样做好，用户自然会来。
可惜的是，这几年看下来，爱奇艺的选择往往是反着来的。
内容没做好，先想着怎么从存量用户身上多榨点钱。
结果用户骂骂咧咧地走了，新用户又被套路吓跑了，两头不讨好。
市值从310亿跌到12亿，这不是市场抛弃了爱奇艺，是爱奇艺一点点把自己作死的。
你想想当年那个意气风发的龚宇，站在纳斯达克的舞台上敲钟，那时候他说要做"中国的Netflix"。
如今呢？Netflix人家市值万亿还在稳健增长，爱奇艺却已经日落西山。
但你说爱奇艺就此完蛋了吗？倒也未必。
3亿月活、近亿会员，这个底子还在。只要能痛定思痛，真正把用户体验放在第一位，把内容质量抓上去，咸鱼翻身也不是完全没可能。
只是，留给它试错的时间，真的不多了。
短视频在抢用户，短剧在抢用户，甚至AI都在虎视眈眈地盯着大家的娱乐时间。
爱奇艺要还是继续玩套娃收费那一套，我看啊，这12亿的市值，怕是也撑不住。
你怎么看？你还会继续续费爱奇艺会员吗？
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