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日前，光明乳业（600597）发布了2025年年报，数据显示，公司25年陷入1.49亿元亏损的境地，自2002年上市以来，按归母净利润口径，这是光明乳业的第二次亏损，前一次，还是发生在2008年整个行业因三聚氰胺事件冲击之时。
不仅利润端陷入亏损，营收端的表现也不佳，2022年至2025年已四连降。2025年，光明的大本营上海地区的主营业务收入同比减少9.22%，而外地和境外的主营业务收入还略有增长。
因年度亏损，光明2025年度拟不进行利润分配，亦不进行资本公积转增股本和其他形式分配。
曾经号称“乳业三强”的光明，这是怎么了？
收入利润双颓势
2025年，光明乳业实现营业收入238.95亿元，同比下降1.58%；归母净亏损1.49亿元，同比大幅下降120.67%；扣非归母净亏损5753.11万元，同比下降133.83%。
光明2025年业绩情况
来源：年报
从主营业务来看，2025年光明的液态奶同比减少6.65%，牧业产品同比减少11.15%，这是营收下滑的最主要业务。此外，其他业务收入同比减少0.92%。表现较好的是其他乳制品业务，这是光明的第二大主营业务，收入增长8.67%，较大程度抵消了上述其他几个业务收入的下滑。
主营业务按产品类别分类情况
来源：年报
从地区来看，2025年光明主营业务收入的颓势发生在上海大本营，同比降幅达9.22%，而外地和境外市场的增幅同比为0.17%和2.84%。
主营业务按地区分类情况
来源：年报
从季度数据来看，光明乳业经营颓势在下半年尤为明显。第四季度单季归母净亏损高达2.36亿元，严重拖累了全年业绩。
光明25年四个季度业绩情况
来源：年报
2025年，光明直营收入约49.43亿元，同比减少2.23%，经销收入约187.01亿元，同比减少1.51%，其他收入1.21亿元，同比增加5.55%。
2025年末，光明上海地区经销商增加18个至567个，外地经销商减少361个至4540个。
新莱特拖累是主因
光明乳业的亏损，其海外子公司新莱特乳业的“爆雷”成为拖累整体业绩的最直接因素。2025年，新莱特生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特 2025年经营亏损。
2025年，新莱特实现营业收入76.5亿元，但净亏损却高达4.07亿元。光明持有新莱特65.25%的股份，新莱特经营亏损导致公司归属于母公司净利润为负值。
这并不是新莱特第一次拖累光明。例如，新莱特2024年对光明形成了不小的拖累，该公司2024年收入74.39亿元，同比增长1.61%，毛利率仅5.99%，却录得净亏损4.50亿元，同比多亏损52.03%。
从2021年到2025年，新莱特几乎年年亏损，只有2022年短暂盈利过一次，五年累计亏损超11亿元人民币，是一个越陷越深的海外黑洞。
4月3日，光明乳业发布公告，以1.7亿美元（约12.1亿元人民币）将新莱特北岛资产出售给美国医疗巨头雅培旗下子公司，交割完成，款项已全额到账。
这次出售的核心资产，是2020年建成的Pokeno营养粉工厂，该工厂年产能4万吨，配套混合罐装产线及仓储设备，工厂原本是新莱特的重注之作，却因产能长期严重闲置，2025财年EBIT亏损约2000万新西兰元，是持续“烧钱”的主因。
雅培本就是Pokeno工厂的重要客户，收购后可自产自销，降低代工成本，双方交易逻辑顺畅。
双方签订了3年过渡服务协议，北岛员工由雅培平稳接收。出售完成后，新莱特预计2026财年净利润将增加1000至1500万新西兰元（折合约4100至6200万元）。
甩掉北岛包袱，新莱特将聚焦南岛业务，主打原制奶酪和工业奶粉，并与光明国内渠道形成联动。
2026年目标能完成吗？
从2022年以来，光明的营收已经连续四年同比减少，各年度降幅分别为3.39%、6.13%、8.33%、1.58%。连续颓势下，光明的营收规模从2021年的历史高点292.06亿元，萎缩到2025年的238.95亿元。
利润端，除了2025年发生近16年来首亏之外，从2022年到2024年这三年里，光明的归母净利润呈波动态势，其中2022年下滑39.11%至3.61亿元，2023年大增168.19%至9.67亿元，为历史最高，2024年为7.22亿元，同比下降25.36%。
扣非净利润方面，光明这三年里暴涨暴跌。2022年光明大幅下降61.08%，仅为1.69亿元，2022年大增210.07%，达5.23亿元，2024年又暴降67.48%至1.70亿元。
从2022至2024年这三年的经营计划完成情况看：
2022年公司定的实现营业总收入317.77亿元、归母净利润6.7亿元的业绩目标，实际仅分别完成88.79%、53.88%；
2023年，营业总收入目标320.5亿元，实际完成264.85亿元；归母净利润目标6.8亿元，实际则为9.67亿元，这一超额完成的主要归因于土地补偿款收入，若剔除这一非经常性损益，当年归母净利润仅为5亿元左右；
到了2024年，光明乳业的业绩目标降低了，计划实现营业总收入290.31亿元，归母净利润为5.67亿元，实际完成率分别为83.63%、127.34%，超额完成利润计划的主要原因也是刚才提到的土地收储补偿。
光明乳业2025年全年经营计划为：争取实现营业总收入261.96亿，归属于上市公司股东的净利润3.39亿，归属于上市公司股东的净资产收益率大于3.48%。
根据此次业绩的发布情况，光明2025年的经营计划显然未完成。2025年公司实现营业总收入238.95亿元，完成率为91.22%；归属于上市公司股东的净利润-1.49亿元；归属于上市公司股东的净资产收益率-1.60%。
光明在年报中披露，2026年全年经营计划为：争取实现营业总收入248.58亿，归属于上市公司股东的净利润3.13亿，归属于上市公司股东的净资产收益率大于3.44%。
光明2026年能完成目标吗？
（本文完）
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