围绕代币市场，香港出台新的监管框架。4月21日，北京商报记者注意到，香港证监会日前公布新监管框架，允许代币化证监会认可投资产品（以下简称"代币化产品"）在二级市场供香港公众买卖，首批产品预期主要为代币化货币市场基金，后续香港证监会将检视有关产品的运作情况，并适时考虑扩大产品范围。有分析人士指出，香港证监会此时放开代币化认可投资产品二级市场买卖，是香港数字资产监管从容许发行走向容许流通的关键一步。
代币化产品可在二级市场交易
香港证监会指出，出台这一新监管框架主要目的在于便利代币化证监会认可的开放式基金，在证监会持牌虚拟资产交易平台上进行二级市场买卖，进一步扩展可供散户使用的受规管交易服务。同时，香港证监会也会按个别情况，考虑容许场外二级市场买卖的安排。
如何通俗理解香港这一新的监管框架？简单来看，就是将货币基金这类传统的低风险理财变成区块链上的数字资产，散户在监管允许的合规平台上可以随时进行便利的买卖交易。
香港证监会行政总裁梁凤仪解释道，新举措容许传统证券产品在代币化后，可于夜间和周末进行交易，并透过使用受规管稳定币及代币化存款，促进全天候流动性，从而回应投资者在日益迅速变化和不确定的市场环境下的需求。
此前，香港证监会于2023年底首次订明代币化相关监管框架，发布《有关代币化证监会认可投资产品的通函》以及《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》，截至2026年3月，已有13项代币化产品向香港公众发售，其代币化类别股份的管理资产总值在过去一年增加至约七倍至107亿元。
这一背景下，香港证监会指出，推动全天候二级市场买卖正逢其时，可借此通过受规管稳定币及代币化存款在有关交易中的潜在使用，进一步推动代币化产品与Web3生态圈的融合。梁凤仪表示，在香港构建数字资产生态圈的进程中，新的监管框架标志着又一重要里程碑，这一全方位综合生态圈将兼具创新性和可扩展性，而且提供健全的投资者保障。
在中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁看来，香港证监会此时放开代币化认可投资产品二级市场买卖，是香港数字资产监管从容许发行走向容许流通的关键一步，意义在于把受监管基金产品、持牌虚拟资产交易平台与未来的受监管稳定币、代币化存款结算体系逐步衔接起来，提升产品流动性、价格发现能力和跨时段交易弹性，同时也为香港建立更完整的链上金融市场基础设施打开空间。
曼昆律师事务所创始人刘红林指出，过去很多所谓代币化，更多停留在"把一个传统资产做成token"这一阶段，但真正的关键从来不是发出来，而是能不能交易、有没有流动性、能不能和支付结算工具真正衔接。现在香港证监会允许这类产品进入二级市场，且提到受规管稳定币和代币化存款的潜在使用场景，本质上是在尝试把链上资产和链上资金连接起来。
先试点、后扩容
近几年来，香港在审慎监管框架下系统构建数字金融生态，包括资产代币化、Web3、稳定币等，持续巩固国际数字金融中心地位。这一过程中，香港金融监管部门强调牌照管理制度，并在发牌过程中设置严格的准入门槛。
在本次代币化产品交易监管上，香港证监会同样指出，为应对代币化开放式基金在二级市场交易中（尤其是在相关投资组合证券的正常交易时段以外的买卖）的流动性和投资者保障问题，新措施以现有适用于交易所买卖基金和证监会持牌虚拟资产交易平台的运作作为参照。香港证监会特别强调，受规管稳定币指获根据《稳定币条例》所批给的牌照授权发行的法币稳定币。
据悉，香港证监会后续将检视有关产品的运作情况，并会适时考虑扩大产品范围。于佳宁指出，整体来看，香港证监会的做法仍然相当审慎，既强调先在持牌平台框架内推进，也明确会按产品运作情况再考虑是否扩大范围和是否允许个别场外安排，这说明其政策取向仍是先试点、后扩容。
于佳宁提醒称，对散户而言，首先需要确认产品本身是否属于证监会认可产品、交易渠道是否为持牌平台，不能把代币化误读为天然更安全；其次，看清底层资产、申赎机制、流动性安排和夜间周末交易时可能出现的价格偏离，首批若以代币化货币市场基金为主，其风险通常低于高波动数字资产，但并不等于没有流动性和估值风险；最后，代币化可能会引入钱包、托管、智能合约、权限管理和结算衔接等新型操作风险，散户参与时仍应坚持受监管渠道、审慎评估，不宜把技术形式当成收益保证。
刘红林同样强调，不要一看到"代币化"就自动把它理解成币圈概念炒作。哪怕它上了链，底层如果是货币市场基金，它本质上还是基金产品，不会因为套了token的外壳，就突然变成高收益的投机工具。要看清楚自己买到的到底是什么权利，是基金份额的链上映射，还是某个平台内部的交易凭证。如果出现流动性不足、技术故障、平台暂停交易，投资者的退出路径是什么，这些都比"上不上链"更重要。
刘红林认为，后续香港将继续推进关于web3的数字金融发展，但节奏不会激进，还是会沿着它一贯的思路走：先把牌照、产品、交易平台、托管、结算这些环节逐步衔接起来，再一点点扩大产品范围和应用场景。从产品上看，预计香港会优先发展低波动、标准化、机构更熟悉的代币化产品，比如货币市场基金、债券、部分现金管理类工具。
北京商报记者廖蒙
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