每经记者：彭斐 每经编辑：张益铭

4月21日晚间，总部位于山东省招远市的双塔食品（SZ002481，股价4.49元，市值55.39亿元）正式向资本市场交出了2025年年度报告的答卷。

财报数据显示，双塔食品在2025年实现营业收入21.21亿元，同比下滑13.37%；归母净利润为3266.25万元，同比下跌65.48%。不仅遭遇了营收与净利润的双降，双塔食品的经营活动产生的现金流量净额更是呈现断崖式下跌，大降72.07%至9077.06万元。

《每日经济新闻》记者注意到，在业绩大幅缩水、高达1.26亿元的资产减值“黑洞”吞噬核心利润的背景下，双塔食品并没有选择保守防御，反而走上了一条“逆势扩产加杠杆”的激进道路。公司资产负债表上的长短期借款总额超过15亿元大关，其中，长期借款更是翻倍。与此同时，泰国子公司产线建成投产、泰捷食品新建工厂等重资产投入持续落地，进一步加剧了公司的资金链压力。

在传统主业承压与债务交织的复杂局面下，双塔食品的这步“险棋”将走向何方？

营收净利双降，减值吞噬核心利润

作为国内植物蛋白和粉丝行业的重要企业，双塔食品2025年的成绩单难言乐观。

报告期内，双塔食品营业收入为21.21亿元，相比上一年度缩水了13.37%；归母净利润录得3266.25万元，同比骤减65.48%。反映主业实际盈利能力的归母扣除非经常性损益后的净利润为2868.02万元，同比降幅同样高达65.59%。

拆解收入结构不难发现，双塔食品的核心业务板块几乎面临收缩的窘境。其中，豌豆干淀粉实现营收2.91亿元，同比大幅下滑38.33%；膳食纤维营收录得1.13亿元，同比下降27.75%；即便是作为主力板块的食用蛋白产品，其营收也降至7.75亿元，同比下滑7.87%。

各核心产品线的销售下滑，拖累了双塔食品整体的营收规模。资产减值损失更是如同一口“黑洞”，吞噬了公司的核心利润。

2025年度，双塔食品资产减值损失为1.26亿元。在这背后，存货跌价是主因。截至2025年12月31日，双塔食品存货账面余额高达9.57亿元，已计提存货跌价准备1.24亿元，账面价值8.32亿元。

值得注意的是，双塔食品产品的主要原材料是进口豌豆等农产品，其受国际农产品价格波动传导的影响较为明显。公司坦言，如果进出口产品贸易国政策发生变化，双塔食品产品存在跌价的可能性较大。

经营输血能力减弱与巨额投资并行

如果说利润表的萎缩是盈利能力的警钟，那么现金流量表的恶化则暴露了企业运转的血脉危机。

2025年，双塔食品经营活动产生的现金流量净额为9077.06万元，相较于2024年呈现出高达72.07%的下跌。

经营性现金流的大幅缩水，意味着公司内部“自我造血”的能力正在减弱。

然而，在现金流承压、业绩下滑的背景下，双塔食品并没有踩下刹车，反而踩下了“逆势扩产”的油门。

年报指出，双塔食品2025年投资活动现金流出小计达到4.20亿元，较前一年增长59.94%。对此，公司解释称这主要系泰国和四川子公司固定资产增加所致。

从资产明细来看，双塔食品期末固定资产达23.15亿元，相比年初的18.98亿元有了大幅扩容。扩产的步伐未曾停歇，泰捷食品有限公司新建工厂项目期末余额达1.05亿元。同时，双塔食品在2025年12月9日还公告宣布，其泰国子公司生产线项目已经建成完工，并完成了产品的试生产工作。

庞大的重资产投入需要巨量资金的支撑。在自身造血能力受限的情况下，双塔食品毫不犹豫地选择了“加杠杆”。财务数据显示，截至2025年底，双塔食品的货币资金为7.32亿元，较2025年初减少近4亿元；同期公司期末短期借款依然维持在12.79亿元高位；而长期借款更是从期初的1.18亿元增至2.93亿元。长短期借款合计超15亿元。此外，筹资活动现金流出较去年增长30.68%，主要系银行承兑保证金支出增加所致。

值得注意的是，在宏观环境不确定与行业竞争加剧的双重影响下，双塔食品“越亏越扩产”的激进战略使得资金链高度承压。高额的带息负债不可避免地带来偿债压力，更使得公司在现金流断崖式下跌的境况下，面临着流动性风险的隐患。

对于双塔食品的管理层而言，拓展海外市场、升级产线或许是谋求长远发展的突围之策，但资本市场往往更加关注企业当下的生存安全边际。高企的杠杆率能否如期转化为实实在在的产能释放与业绩回馈？公司又将如何修复其现金流防线？

面对2025年这份令人忧心的年报，双塔食品需要向市场证明其加杠杆扩产的战略能够换来真正的触底反弹。