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（来源：中商信息CCM）

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一、核心库存数据导读

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二、铜铝价格与库存关联分析

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三、总结性分析

铜市核心观点

1. "东减西增"分化格局：国内SHFE连续第五周大幅去库（累计去库超7.7万吨），而海外LME/COMEX微幅累库，全球库存正经历结构性重塑

2. 去库速度超预期：SHFE单周去库9.77%，仓单日降6.96%，显示国内精铜消费极为强劲，库存降至同期偏低水平

3. 供应端持续收缩：铜矿TC维持-80美元/干吨负值，刚果(金)因化学品短缺减产，精废价差扩张至2971元（远超合理水平1728元）

4. 价格支撑强化：国内低库存状态下，价格向上弹性逐步放大，沪铜主力关注10.15-10.5万区间

铝市核心观点

1. 海外历史性低库存：LME铝库存降至38.3万吨（近20年低位），Cash/3M维持升水33美元，海外现货极度紧张

2. 国内季节性转折前夕：SHFE铝小幅累库但增速放缓，铝棒加工费回升，加工端出现边际改善，预计即将进入去库通道

3. 供应缺口扩大：中东冲突导致阿联酋联合铝业160万吨产能全面停产，全球已核实及待核实减产超300万吨（占全球5%）

4. 结构性格局分化：LME库存中俄铝占比超90%，交割风险抬升；国内产能利用率98%逼近天花板，供给弹性极为有限

策略建议

- 铜：基本面支撑强劲，以逢低做多为主，关注10.15万附近支撑

- 铝：海外低库存+供应缺口支撑价格，短期高位运行，关注国内去库加速信号。

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