来源：上海信托圈
中央首次点名城投并购上市公司巨亏案追责！
2026年4月20日，中央层面整治形式主义为基层减负专项工作机制办公室联合中央纪委办公厅发布典型问题通报，江西新余市城投平台盲目收购上市公司引发巨额国有资产损失案被正式点名。
这是中央层面首次针对地方城投/国资为完成政绩指标、违规实施上市公司并购并造成重大经济损失的案例公开追责，标志着城投领域无序产业并购、政绩导向资本运作的监管空白正式填补，行业合规风控进入全面收紧新阶段。
01
案情核心复盘：短视决策引爆20亿国资损失！
此次涉事主体为新余市属地城投平台，作为区域基建投融资主体，其核心业务聚焦公益性项目建设，并无资本市场并购、上市公司治理及产业整合的专业能力与运营经验。
为完成地方“企业上市倍增计划”政绩考核指标，该平台脱离市场化投资逻辑，启动跨行业上市公司收购工作，最终酿成不可逆的资产损失。
本次交易标的为深圳建筑装饰企业奇信股份（002781.SZ，后退市为ST奇信），与新余市新能源、钢铁、光伏等区域主导产业无任何产业链协同，投资本身不具备产业赋能与价值增值基础。
在决策流程上，该笔并购未履行充分可行性论证、未开展深度穿透式尽职调查，仅耗时3个月便完成股权收购、控制权变更及注册地迁移全流程，创下地方国资上市平台收购的极速纪录。
交易及后续风险爆发数据清晰印证此次并购的灾难性后果：
城投平台斥资10.94亿元收购标的29.99%股权，成为控股股东；
标的公司上市8年累计虚增利润高达26.3亿元，原实控人提前套现20.24亿元离场，原管理层非法侵占转移资金1.31亿元；
风险暴露后，当地为掩盖决策失误、维持上市平台壳资源，累计向标的违规输血超9亿元；
最终标的退市，国资方经多轮挽损操作后，仍产生超20亿元巨额损失，所持股权价值近乎归零。
从投资逻辑到风控执行，该案例全程突破国资投资监管底线，是典型的行政指令替代市场化决策、形式主义替代专业风控的失败样本，也折射出此前部分地区城投转型过程中，重政绩、轻效益、重规模、轻风险的普遍乱象。
02
城投并购将收紧！城投上市平台并购的五大合规失灵！
新余案例并非个例，而是近年来城投产业并购领域风险的集中暴露，其暴露的五大问题，是多地城投涉足资本市场并购的共性短板，也是监管层重点整治的核心方向。
其一，投资动机异化，政绩导向取代产业逻辑。部分地方将辖区上市公司数量作为政绩考核核心指标，倒逼城投平台脱离主业、跨界“买壳”，完全无视产业协同、投资回报与风险承受能力，将国资并购异化为政绩工程，从源头埋下资产损失隐患。
其二，尽职调查虚化，重大风险完全漏判。受行政指令倒逼，并购尽调流程大幅压缩，仅依赖标的方提供的公开资料与书面材料，未开展财务穿透、法律尽调、实控人背景核查、隐性负债排查等核心工作，对财务造假、资金占用、内控失效等致命风险毫无识别能力。
其三，交易结构失控，风控条款形同虚设。交易未设置分期支付、业绩补偿、欺诈追责、资产兜底等刚性风控条款，一次性全额支付收购款，且未实质取得上市公司财务权、经营权与印章控制权，原管理层依旧掌控公司运营，国资股东沦为名义控股方。
其四，投后管理缺位，风险处置完全被动。城投方未派驻专业管理团队参与公司治理，未建立常态化经营监控与风险预警机制，对标的公司经营恶化、资金挪用等问题后知后觉，错失最佳风险处置与止损窗口。
其五，风险处置失当，违规输血扩大损失。风险爆发后，为规避决策失误问责，通过违规借款、资金拆借等方式为标的“保壳续命”，动用公益性、债务性资金填补资本市场窟窿，导致小范围风险演变为系统性国资损失。
03
监管信号明确：城投产业投资进入终身追责、合规优先时代
此次中央专项通报，释放出极强的监管导向，彻底改写城投产业投资与资本市场并购的运作规则，行业发展迎来三大核心转变。
第一，政绩式投资全面叫停，国资投资回归市场化本源。监管明确划定红线，严禁地方以行政指令干预国资投资决策，严禁城投为完成上市指标、招商任务开展非主业、无协同并购，国资投资必须以效益为核心、以风控为前提，聚焦主业、服务区域实体经济。
第二，全流程合规监管强化，并购操作标准全面收紧。后续国资监管部门将进一步规范城投投资决策流程，强制要求并购项目开展全面穿透尽调、完善风控交易条款、落实投后管控责任，杜绝“闪电并购”“裸奔式收购”等违规操作。
第三，终身追责机制落地，失职问责常态化。此次通报明确，对国资投资并购中的盲目决策、失职渎职、违规操作等行为，实行决策、审批、执行全链条终身追责，彻底打破“拍脑袋决策、拍屁股走人”的行业潜规则，压实国资管理主体责任。
新余20亿国资损失案例，为全国城投平台敲响警钟：城投向实体化、市场化转型，绝非简单的资本并购扩张，更不能沦为政绩导向的资本游戏，而是建立专业投研能力、完善合规风控体系、聚焦产业价值创造的长期过程。
来源：本文转自政信圈
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