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（来源：国投证券研究）
【轻工-罗乾生】齐心集团：多元引擎驱动增长，MRO打开成长空间
报告发布日期：2026-4-22
■齐心集团：中国B2B办公物资与服务市场领军企业。24年营收在政企数字化采购服务领域处于行业前列，截至2025年上半年，公司累计服务超过60家央企及众多世界500强企业。截至2025年10月21日，控股一致行动人合并持股比例37.93%，股权架构稳定。公司2024年营收达113.97亿元，近5年CAGR约为9.22%，主要得益于其深耕优质大客户市场等。2021年受商誉减值、研发投入增加等因素影响利润大幅走低。公司盈利增长动能充足，其AI大模型已落地近70个场景，SaaS业务持续减亏，2025前三季度净利润已提前完成1.4亿元股权激励目标，且2018-2025前三季度期间费用率持续优化。
■数字化驱动MRO重塑，公司以AI赋能锤炼竞争力开拓专业领域。2024年全行业企业物资采购市场规模188.3万亿元，其中MRO工业品占比最高为38.02%。在政策推动、企业降本增效诉求与数字化技术三重驱动下，MRO行业加速数字化转型进程，数字化采购渗透率持续增长。2017-2023年数字化采购总额提升至18.6万亿元，CAGR高达16.6%；2021-2023年数字化采购渗透率累计提升3.4pct至10.6%，年均提升1.7pct，较2017-2021年的0.5pct显著加速。在数字化采购趋势下，行业更加考验公司的数智化、供应链履约及场景服务三大能力。公司持续将集采服务延伸向更高附加值的MRO领域，并依托存量优质客户资源在数字化采购大势中占据先发优势。同时持续打磨竞争力，包括1）建立以AI驱动的全链条数智化运营体系，覆盖超70%主营业务环节；2）战略聚焦垂直行业场景；3）深化“专家驻场”服务模式。公司MRO业务快速发展，已成功拓展至核心工业与基础设施领域，有望在行业结构性机会中实现持续增长。
■品牌、渠道与IP协同赋能公司自有品牌新文具业务发展。2025年中国文具市场规模预计达1500亿元，企业通过IP联名推高产品附加值，培育文具市场新消费增长点，推动IP联名文具市场规模增速远超普通文具。顺应行业发展机遇，公司通过IP联名实现自有品牌文化赋能与合作壁垒双升级，于2021-2023年签约吾皇猫、山海经、孔子爷爷溯源等优质国潮IP并斩获行业奖项，持续推出高附加值IP联名文创产品以驱动自有品牌增长。同时公司布局B端口碑及C端市场来强化自有品牌触达力，切实将自有品牌作为中长期发展核心战略推进。
■风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；技术和产品创新滞后风险；MRO市场拓展不及预期风险；海外市场发展不及预期风险；IP开发效果不及预期风险；预测及假设不及预期风险。
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