5年来，首次营收、净利均呈负增长。
作者| 苹 果
责编 | Lucky
来源| 聚美丽
国货美妆企业——敷尔佳(股票代码：301371)跌出了20亿级阵营。
昨日(4月22日)，敷尔佳发布了2025年报及2026年Q1财报。从核心数据来看，敷尔佳2025年营业收入为18.93亿元，较去年同期下滑6.14%；归母净利润大跌34.56%，为4.33亿元；归母扣非净利润近乎腰斩，同比下滑44.13%，由6.04亿元降至3.37亿元。
△截图自敷尔佳财报
财报称，2025年营业收入下降，主要系敷尔佳优化线下渠道所致；净利润下降，主要系销售推广投入增加所致。
将视角转至最新季度业绩，敷尔佳2026年Q1营业收入由3.01亿元增至5.48亿元，同比大涨82.12%，归母净利润破亿至1.72亿元，同比大涨87.73%。
△截图自敷尔佳财报
5年首次营收、净利均呈负增长
按季度划分，敷尔佳2025年第二季度、第四季度营收均超5亿元，归母净利润均破亿。
△截图自敷尔佳财报
另外，值得注意的是，纵观近5年业绩，敷尔佳5年来首次出现营收、净利润均呈负增长的态势。
具体而言，其营业收入自2021年起连续4年均呈增长，2023年营业收入更是呈高个位数增长，增幅为9.29%，但在2025年下滑6.14%；在金额上，历经4年一路攀升至20亿元营收大关，但2025年业绩表现不及上年同期，且跌出20亿元阵营。
净利润层面，近5年敷尔佳净利润金额几乎逐年减少，同比增幅逐渐缩小甚至转为下滑。2025年净利润金额为近5年最低，同比降幅最大。
以近3年为维度，敷尔佳2023年、2024年连续2年业绩呈增收不增利，2025年营业收入、净利润双降。以单一维度分析，敷尔佳已遭遇净利润3年连跌，且跌幅均超过双位数。
从业务和产品划分的层面来分析，据财报显示，敷尔佳从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，核心业务聚焦于医疗器械类产品与功能性护肤品两大板块。
按产品类别划分，敷尔佳2025年化妆品类收入为13.54亿元，占营收比重为71.55%，同比增长16.34%；医疗器械类收入为5.39亿元，占营收比重为28.45%，同比下滑36.83%。
△截图自敷尔佳财报
纵观近年来敷尔佳两大产品类别的收入占比，自2022年化妆品类产品首次超过医疗器械类之后，敷尔佳旗下化妆品类占比逐年扩大，且均超半数，2025年化妆品类产品占收入比甚至超过七成，为71.55%。
在产品布局上，敷尔佳则在财报中透露，将持续在Ⅱ、Ⅲ类医疗器械领域提升，不断扩充产品线，重点推进皮肤改善类及注射填充类医疗器械的研发创新、生产转化与注册申报工作。
线上大涨30%，线下营收腰斩
聚焦渠道端的业绩表现，在2025年，敷尔佳线上渠道营收为14.80亿元，占比78.19%，同比增长33.53%；线下渠道营收为4.13亿元，占比21.81%，同比下滑54.54%。
△截图自敷尔佳财报
按销售模式细分，敷尔佳线上渠道销售采用直销、经销和代销三种模式，已成为其最主要的销售阵地。2025年线上直销收入为11.69亿元，占比61.76%，较2024年49.67%的占比有较大提升，代销、经销收入合计为3.11亿元。
而线下渠道则分为经销、直销，经销网络进入专业渠道、CS渠道、KA渠道及OTC渠道，直销模式通过开设品牌馆与机场直营店销售。财报显示，敷尔佳2025年直销收入为199.10万元，占比0.10%，经销收入为4.11亿元，占比21.71%，较2024年45.02%的占比大幅缩小。
△截图自敷尔佳财报
结合敷尔佳近年来渠道端的销售情况，线下渠道销售、占比则逐年收缩，2025年仅缩至两成；而线上渠道规模逐年扩大，且在2024年占比首次超过线下渠道至54.96%，2025年占比进一步扩大至78.19%。
据财报显示，敷尔佳2025年销售费用较去年同比增长22.28%，主要系线上收入相关营销费增加所致。可见，敷尔佳正在加码线上。
△截图自敷尔佳财报
同样在加大投入的，还有敷尔佳的研发费用，2025年其研发费用为5090.67万元，占比2.69%。纵观近5年，其研发费用在逐年增长。研发人员数量也在增加，已由2024年的58人增至2025年的79人，变动比例为36.21%，研发人员数量占比也由8.20%提升至10.52%。
另外，在当前的国货美妆上市集团的竞争中，其还面临品牌矩阵单一的问题，从目前国内美妆上市集团的营收对比来看，林清轩集团、福瑞达2025年分别以24.50亿元、22.46亿元营收，超过敷尔佳。
虽然，业绩承压的敷尔佳，已意识到其面临品牌矩阵单一的问题，并开始在产品线层面“完善矩阵”，但从“产品矩阵”升级到真正意义上的“多品牌矩阵”，仍有一段很长的路要走。
信息来源：敷尔佳官网及财报
视觉设计：乐乐
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