松果财经讯，牧原股份近日披露2026年一季度经营情况。报告期内，公司实现营业收入298.94亿元，销售商品猪1836.2万头。受生猪销售价格同比下跌影响，公司一季度归母净利润亏损约12亿元。

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虽然业绩有所承压，但数据显示牧原一季度仍在继续推进成本下探。公司披露，2026年1—2月生猪养殖完全成本约为12元/kg，3月已降至11.6元/kg，成本水平继续保持行业领先。公司表示，后续将通过加强健康管理和生产管理、持续提升生产效率等方式，推动养殖成本进一步下降。

从成本来源看，公司管理层在业绩交流中提到，此轮成本改善中，约三分之一来自饲料价格下降，约三分之二来自内部挖潜，包括生产效率优化、产能利用率提升以及费用精细化管控等。按照公司披露的口径，折旧摊销等非现金成本在成本结构中占比较高，这也意味着在低猪价阶段，公司现金流承压程度相对更可控。

财务结构方面，截至2026年一季度末，牧原资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点，负债总额较年初减少约31亿元，货币资金余额为142.70亿元。公司在电话会上表示，当前将以确保现金流安全稳定为优先目标，结合猪价、原粮价格等市场因素，审慎规划资金收支。

资本层面，2026年1月，控股股东牧原实业集团将所持4750万股股份全部解除质押，至此控股股东及其一致行动人质押股份数量降至0。2026年2月，公司在港交所挂牌，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。2026年3月，公司成功发行5亿元绿色科创债，发行利率1.98%，相关募集资金已全部到账。

除养殖主业外，屠宰肉食业务延续向好态势。2025年，该板块实现自成立以来首次年度盈利；进入2026年一季度，公司屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%，产能利用率超过100%，并在当季实现盈利，头均盈利接近20元。公司表示，下一步将继续开拓销售渠道，优化客户结构和产品结构，提升内部经营管理能力。

与此同时，牧原也在推进海外布局。公司已成立专业海外业务团队，对越南、菲律宾等潜力市场进行调研，并将越南作为第一站，计划在2026年推动当地养殖产能落地，打通在当地发展的技术路径，组建本地化团队。

从行业层面看，当前生猪市场仍处于低位运行阶段。公司已将能繁母猪存栏从2025年初高点362.1万头调减至2026年3月末的312.9万头。与此同时，4月17日农业农村部召开的生猪产业发展座谈会也判断，随着产能去化效果逐步显现，全年猪价有望呈现“前低后高、窄幅波动”特征。

猪周期是生猪养殖行业的客观规律，短期波动难以避免。但从牧原股份的一季报可以看出，真正的行业龙头，不是看它在风口上飞得多高，而是看它在逆风中能走多远。