周三（4月22日）现货黄金上演了一波“先扬后抑”的过山车行情。日内受特朗普延长停火期限及美国可能开放对伊封锁的消息提振，市场一度燃起乐观情绪，金价快速拉升逼近4772美元/盎司。然而，伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡扣押两艘船只的突发行动瞬间扭转局面，地缘紧张局势骤然升级，金价随后回吐全部涨幅，最终收报4739.36美元/盎司附近。这一轮冲高回落再次凸显出黄金在当前复杂宏观与地缘环境中的矛盾处境——地缘风险提供的避险买盘，似乎总在高利率和强美元的压制下显得力不从心。
周四（4月23日）亚市早盘，金价继续承压下行，向下跌破4700美元整数关口，最低触及4692.80美元/盎司，现货白银同步下挫，最低触及75.5550美元/盎司。
黄金走势基本面分析
地缘骤然升级：霍尔木兹首度扣船，停火陷入僵局
周三中东局势的突变，是本轮金价反弹受阻的核心导火索。
伊朗革命卫队于22日在霍尔木兹海峡采取实质性军事行动，向试图横越海峡的3艘船只开火，至少扣押了其中悬挂巴拿马旗的货轮“MSC Francesca”及利比里亚旗的“Epaminondas”，指控两船违反航行法规并干扰导航系统。这是自今年2月底美以对伊爆发军事冲突以来，伊朗首次采取扣船行动。革命卫队明确重申，破坏霍尔木兹海峡的秩序与安全是“我们的红线”。
伊朗议会议长兼首席谈判代表卡利巴夫的回应更为强硬。他在德黑兰明确表示，只有解除海上封锁，全面停火才有意义，否则霍尔木兹海峡“绝无可能重新开放”。伊朗方面同时拒绝在封锁威胁下参与谈判，美方虽宣布延长停火但维持海上封锁的立场与伊方诉求之间的鸿沟依然深不见底。
与此同时，特朗普所谓“无限期延长停火”的表态更像是一场信息迷雾。据媒体报道，特朗普21日在Truth Social上宣布延长停火，理由竟是伊朗政府“严重分裂”，各方势力吵得不可开交，需要时间提出“统一方案”。但这已是特朗普自3月23日初次宣布停火以来的第四次推迟开战。美方消息人士随后透露，特朗普愿意再给伊朗3至5天停火时间，但“这不会是无限期的”。Axios新闻网站进一步报道，白宫并未设定新的停火截止日期，也没有重启和平谈判的实质迹象。更为关键的是，据以色列第12频道电视台报道，特朗普就延长对伊朗停火所设定的新期限将于4月26日到期。这意味着，留给外交斡旋的时间窗口仅有短短几天，一旦26日大限来临而各方仍无实质性突破，军事行动重启的风险将骤然升高。
这种“停火延长却无实质进展、扣船行动却真实发生”的矛盾局面，让市场对中东冲突长期化的担忧迅速升温。黄金作为传统避险资产，本应从中受益，但现实走向了反面——地缘风险推高了能源价格，却未能直接转化为黄金的持续买盘。
油价破百引爆通胀：避险属性与抗通胀属性双双遇阻
霍尔木兹海峡作为全球五分之一石油和天然气运输的咽喉要道，其持续封锁直接点燃了国际油市。周三布伦特原油期货收涨3.48%，报101.91美元/桶，美国WTI原油收涨3.58%，报95.15美元/桶，双双创下阶段新高。周四亚市早盘，油价涨势进一步扩大，布伦特原油电子盘交易中跳涨重回106美元/桶，最高触及106.15美元，日内涨幅超过4%。WTI原油期货同步扩大涨幅至3%，报95.747美元/桶。
油价飙升正在从根本上改变全球通胀格局。美国3月居民消费价格指数（CPI）同比已反弹至3.3%，能源分项环比大涨10.9%，油价对通胀的传导效应已经开始显现。美联储理事古尔斯比更早时曾公开警示，如果油价连续数月维持在每桶90美元以上，涨价效应将开始传导至其他品类价格。如今布伦特原油已站稳100美元上方，其通胀传导压力正在加速蔓延。分析人士指出，由于能源价格对通胀的传导仍具有滞后性，后续应关注油价上涨的持续性和传导性，这将成为决定未来通胀与央行政策预期的关键变量。
自2月28日战争爆发以来，金价累计下跌约11%，这一走势表面上与“通胀对冲”逻辑相悖。实际上，油价上涨确实推高了通胀预期，但随之而来的是利率上升对非孳息资产的强力抑制。黄金无法产生利息，在高利率环境下持有成本显著增加，投资者更倾向于选择收益率更高的债券或现金。市场目前陷入微妙的两难：一方面担忧冲突旷日持久导致能源危机长期化，另一方面又担心短期内通胀压力迫使央行维持紧缩姿态。这种“避险需求被利率预期压制”的动态，正是金价难以摆脱震荡下行通道的根本原因。
美元走强与央行观望：利率预期成为黄金最大压制因素
美元指数周三上涨0.21%，在汇市尾市收于98.60，盘中一度刷新七个交易日高点。周四亚市开盘后美元继续走高，最高触及98.74，直接对金价构成打压。市场关注中东局势发展，鉴于战争可能推高通账，市场预期美联储今年降息的概率持续走低。
在美联储方面，当前联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%，期货市场显示今年降息预期已显著降温，年内降息概率不足50%。此前市场曾普遍预期年内降息两次，但3月CPI数据反弹叠加地缘冲突持续升级，降息时点已被大幅延后至12月甚至更晚。下周美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行和加拿大央行将密集召开会议，市场普遍预计五家央行均将按兵不动，维持当前利率水平不变。
欧洲央行方面同样面临能源冲击带来的加息压力。欧洲央行管委会成员Madis Muller此前表示，若伊朗战争持续推高油气价格，不能排除央行在4月政策会议上加息的可能性。不过，更多迹象表明4月加息概率偏低——欧洲央行管委西姆库斯明确表示4月不应加息，货币市场已将欧洲央行4月加息的概率下调至约8%。经济学家调查显示，市场普遍预期欧洲央行将在6月加息25个基点，全年可能仅一次，主要驱动因素是能源价格飙升推动2026年通胀预期跳升至2.8%，较此前预测的2%明显抬升。
在这种“全球央行集体观望、通胀预期却因油价而升温”的环境下，美元获得支撑，黄金的吸引力进一步减弱。
黄金后市展望
尽管金价短期承压，但市场中并非全是利空信号。国内黄金相关ETF持续受到资金关注，黄金ETF华夏连续17天净流入，合计“吸金”达11.49亿元。中国人民银行数据显示，截至2026年3月末，中国黄金储备达7438万盎司，环比增加16万盎司，为连续第17个月增持，单月增持规模创近13个月新高。
全球层面，世界黄金协会数据显示3月全球黄金ETF净流出规模高达120亿美元，创有记录以来单月最大流出。3月净流出的主要原因在于金价高位回落后部分投资者选择获利了结，但从一季度整体来看，全球黄金ETF仍然连续第七个季度录得净流入，表明长期资金对黄金的战略配置并未根本性逆转。抄底买盘虽然提供了一定的反弹动能，但这种短期技术性反弹在宏观压力面前显得脆弱无力。
从地缘层面看，伊朗在霍尔木兹海峡的扣船行动、特朗普“有限期停火”却无实质谈判进展的僵局，以及油价突破100美元引发的通胀连锁反应，共同铸就了黄金当前进退维谷的局面。短期来看，美元走强、央行观望与高利率环境将继续压制金价上行空间，周四亚市早盘的加速下挫已使金价跌破4700美元关口，或只是震荡行情的延续。
但从中长期视角看，霍尔木兹海峡的持续紧张、全球能源供应的结构性受阻，以及潜在的地缘冲突长期化风险，仍为黄金保留了重要的避险叙事。一旦26日停火到期而谈判彻底破裂，或油价进一步失控飙升至110美元以上，黄金的抗通胀属性有望重新被市场唤醒。
当前，金价正处于“地缘利好被宏观利空抵消”的特殊窗口。投资者需密切关注4月26日特朗普对伊朗停火期限的最终走向、下周央行会议基调以及油价走势。如果冲突进一步升级导致油价失控，金价在短期恐将面临更猛烈的政策紧缩压力，未来一周不排除继续下探4650-4670美元区域支撑的可能性，极端情景下甚至可能向4400美元关口靠拢。但如果停火谈判出现实质性突破，黄金则可能在快速探底后迎来阶段性反弹窗口。多空博弈的最终结果，或在未来数日内揭晓。
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