来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：小幅增长，产品结构存分化

2026年第一季度，中国铝业实现营业收入584.94亿元，较上年同期调整后的557.89亿元同比增长4.85%。从主要产品产销数据来看，公司产品结构出现明显分化：

产品类别2026年1-3月产量2025年1-3月产量同比变动2026年1-3月外销量2025年1-3月外销量同比变动冶金级氧化铝（万吨）405448-9.60%142168-15.48%精细氧化铝（万吨）1229528.42%原铝（含合金）（万吨）2011943.61%1971903.68%煤炭（万吨）287322-10.87%外售电力（亿kwh）45419.76%

可以看到，传统冶金级氧化铝和煤炭的产量、销量均出现下滑，而高附加值的精细氧化铝产量大幅增长28.42%，原铝和外售电力也实现稳步增长，成为拉动营收增长的核心动力。

净利润：盈利水平大幅提升

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为55.27亿元，较上年同期调整后的35.35亿元同比增长56.35%；扣除非经常性损益的净利润为53.62亿元，同比增长55.81%。

盈利指标2026年一季度2025年一季度（调整后）同比变动利润总额（亿元）82.50%归母净利润（亿元）56.35%扣非归母净利润（亿元）55.81%

利润的大幅增长主要源于公司降本增效措施见效，产品利润同比增加。同时，非经常性损益贡献1.65亿元，主要来自单独进行减值测试的应收款项减值准备转回1.25亿元，这部分收益不具备持续性，投资者需关注核心盈利的稳定性。

每股收益：随盈利同步增长

基本每股收益为0.323元/股，较上年同期调整后的0.206元/股同比增长56.80%；稀释每股收益为0.322元/股，同比增长57.07%。每股收益的增长幅度与净利润增长基本匹配，反映出公司盈利增长直接传导至股东收益层面。

应收账款：规模大幅攀升

截至2026年3月末，公司应收账款余额为78.59亿元，较上年年末的51.72亿元增长52.0%。应收账款的大幅增加，可能源于公司销售政策调整或下游客户回款周期拉长，需关注后续回款情况，警惕坏账风险上升。

应收款项融资：同比显著增长

应收款项融资余额为69.45亿元，较上年年末的45.60亿元增长52.3%。应收款项融资的增长与营收增长及应收账款规模扩大相关，一定程度上反映公司通过票据结算的业务占比提升。

加权平均净资产收益率：盈利能力增强

报告期内，公司加权平均净资产收益率为7.11%，较上年同期调整后的4.95%提升2.16个百分点。这一指标的提升，主要源于净利润增长幅度高于净资产增长幅度，显示公司净资产盈利效率显著增强。

存货：规模基本稳定

截至2026年3月末，公司存货余额为244.97亿元，较上年年末的240.22亿元仅增长2.0%。在营收增长的背景下，存货规模保持稳定，说明公司库存管理能力较好，未出现明显的存货积压情况。

销售费用：同比增长35.9%

报告期内，销售费用为1.26亿元，较上年同期的0.93亿元增长35.9%。销售费用增长幅度高于营收增长，可能源于公司加大市场拓展力度或销售环节成本上升，需关注费用投入的效益情况。

管理费用：同比增长9.3%

管理费用为12.17亿元，较上年同期的11.13亿元增长9.3%，增长幅度与营收增长基本匹配，整体处于合理区间，反映公司管理成本控制较为稳定。

财务费用：同比下降3.3%

财务费用为5.62亿元，较上年同期的5.81亿元下降3.3%，主要源于利息费用从6.21亿元降至5.45亿元，显示公司通过优化债务结构降低了融资成本。

研发费用：同比增长65.2%

研发费用为6.06亿元，较上年同期的3.67亿元增长65.2%，增幅显著高于营收增长。公司加大研发投入，有助于提升产品竞争力和技术壁垒，尤其在精细氧化铝等高端产品领域的研发，有望成为未来新的盈利增长点。

经营活动现金流：净额大增73.84%

报告期内，经营活动产生的现金流量净额为108.81亿元，较上年同期调整后的62.59亿元增长73.84%。主要得益于经营利润增加带来的现金流入增长，同时购买商品支付的现金从377.57亿元降至331.91亿元，进一步优化了现金流结构。

经营现金流项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）同比变动经营活动现金流入小计2.95%经营活动现金流出小计-6.72%经营活动现金流净额73.84%

投资活动现金流：净额净流出扩大

投资活动产生的现金流量净额为-20.24亿元，上年同期为-15.43亿元，净流出规模进一步扩大。主要原因是投资支付的现金从10亿元大幅增至46亿元，显示公司加大了对外投资力度，需关注投资项目的未来收益情况。

筹资活动现金流：净流出规模大幅增加

筹资活动产生的现金流量净额为-61.55亿元，上年同期为-8.62亿元，净流出规模大幅增加。主要源于取得借款收到的现金从73.13亿元降至17.43亿元，同时偿还债务支付的现金达66.02亿元，公司处于主动降杠杆阶段，债务规模有所缩减。

风险提示

  1. 应收账款高增长风险：应收账款同比大幅增长52.0%，若下游客户出现经营困难，可能导致坏账风险上升，影响公司现金流。
  2. 投资收益波动风险：公司投资收益本期为-518.2万元，较上年同期的4.54亿元大幅下降，对外投资收益的波动可能影响公司整体盈利稳定性。
  3. 产品价格波动风险：公司主营的氧化铝、原铝等产品价格受行业周期影响较大，若未来行业供需格局变化，可能导致产品价格下跌，挤压利润空间。

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