文/中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊、中国银河证券首席宏观分析师张迪、中国银河证券宏观经济分析师詹璐、吕雷、赵红蕾、铁伟奥
4月政治局会即将在月底召开。当前在新旧动能转换的关键时期，输入性通胀压力、AI技术带来的效率提升影响企业用工需求，而今年高校毕业生人数再创新高，若干宏观背景叠加或阶段性抬升重点人群的就业压力，就业优先政策导向将更加突出，调查失业率将是今年观察政策加码的核心指标之一。
统筹内外平衡，巩固良好局面
一季度GDP同比增长5.0%，处于全年目标区间上沿，经济平稳开局、基本面韧性充足。但增长结构分化显著，三驾马车冷热不均——出口高增14.7%领跑，社零2.4%、固投1.7%，国内内需复苏偏弱、内生动力有待补强。叠加外部地缘与经贸不确定性升温，内外均衡压力持续凸显。我们认为，4月政治局会议将统筹内外发展与风险平衡，在巩固向好态势同时加快存量政策落地，多措并举提振内需、稳定外需，夯实全年经济平稳运行基础。值得关注的既定政策包括：城乡居民增收计划、2026—2030年扩大内需战略实施方案、服务业扩能提质行动方案、非化石能源十年倍增行动等。
财政靠前发力，加强政策储备
4 月政治局会议或将延续积极财政导向：一方面，加快全年财政支出投放进度，提速专项债、超长期特别国债发行使用效能，财政部网站披露今年超长期特别国债将于4月24日正式启动发行，合计发债规模1190亿元，启动时间与去年保持一致，体现了积极财政政策靠前发力。简化资金拨付流程，全力推进“十五五”重大项目加快开工、落地转化，推动资金快速形成实物工作量，为全年经济回升筑牢支撑；另一方面，前瞻完善结构性财税政策储备，稳步优化个税专项抵扣范围与力度、推进消费税税制优化改革，多措并举提振居民消费能力、扩大内需有效供给。当下全球贸易博弈反复、外需不确定性仍存，国内供需修复仍不均衡，政策将坚持以靠前发力稳定全年增长基本盘，不急于集中释放全部增量举措，灵活保留政策空间与调节弹性，以存量提速稳当前、以增量储备防风险，攻守兼备做好预期引导，持续巩固经济平稳复苏态势。
维持适度宽松，降息保持耐心
货币政策预计将保持“适度宽松的基调”，重申“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，强调发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。同时，有望提及结构性货币政策工具、新型政策性金融工具的优化和创设以支持重点领域融资。美以伊冲突显著推升全球经济的不确定性，包括中国人民银行在内的全球主要央行的货币政策将面临更大的挑战。
历史上针对输入性通胀，人民银行的货币政策调控框架是：以我为主；密切关注PPI向CPI的传导，对于是结构性通胀还是全面通胀的判定是影响货币政策的关键因素；保持汇率弹性以缓解外部冲击。
我们认为本轮输入性通胀大概率呈现结构性通胀，央行将不会采取紧缩货币的方式加以应对。观察历史数据发现，在输入性通胀攀升阶段（从CRB同比转正到PPI到达峰值），央行大概率不会实施总量工具的宽松，因此对于全面降息仍需等待。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的重要线索。如果结构性失业压力加大，将推动货币政策宽松落地。
增强底线思维，强化就业优先
3月全国城镇调查失业率为5.4%反季节走高，已接近5.5%政策目标，其中外来农业户籍劳动力失业率达到5.7%，反映就业总量压力与结构性压力仍然并存。另外2026届高校毕业生预计1270万人，扣除国内继续升学、出境深造等分流后，实际进入劳动力市场的新增供给仍可能在1000万左右，青年就业压力依然突出。
近期多地鼓励技工院校招收大学毕业生，本质上反映“学历供给”与“岗位技能需求”之间仍存在错配。在就业压力加大的情况下，后续政策或围绕《关于统筹城乡就业政策体系的意见》进一步展开，强化就业优先导向，健全城乡就业创业、职业培训、权益维护和兜底保障体系，加强劳务输入地和输出地协同，提升就业服务和岗位匹配效率。
在民生保障领域，会议也可能对医保统筹和基金安全作出进一步部署。当前医保基金总体运行平稳，但由于各地财政支持力度、人口年龄结构、医疗资源供给、缴费基数和筹资水平不同，即便在同一省份内部，不同统筹区之间的基金收支压力、结余水平和保障能力也往往存在较大差异。因此，后续政策或继续推动基本医保省级统筹，提高医保基金在更大范围内的统筹能力和抗风险能力。有助于稳定居民医疗保障预期，减轻居民预防性储蓄倾向，配合稳就业、稳收入和促消费政策形成民生托底合力。
建设安全中国，强化降碳要求
在地缘风险加剧的情况下，预计政治局会议或进一步强调统筹发展和安全，把粮食、能源等战略物资安全放在更突出位置。近期国家发改委在解读“十五五”规划时明确提出，要提升粮食“产购储加销”协同保障能力，坚持油气核心需求自主保障，确保粮食、能源这两个饭碗牢牢端在自己手中，说明外部环境不确定性上升背景下，安全底线将从传统宏观稳定进一步延伸至资源供给、能源通道和关键物资储备体系。
后续政策可能一方面继续夯实粮食综合生产能力、储备调节能力和流通保供能力，另一方面强化油气勘探开发、储备建设和进口来源多元化，避免地缘冲突和国际大宗商品价格波动对国内生产生活形成过强扰动。与此同时，会议也可能进一步强化绿色低碳转型。
“十五五”规划纲要已提出实施非化石能源十年倍增行动，坚持风光水核等多能并举，构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系。国家发改委进一步解释，到2030年非化石能源供应规模较2025年显著增长，到2035年较2025年实现倍增，这意味着能源安全在保障传统能源托底能力的同时，加快非化石能源对化石能源的安全可靠有序替代。碳交易市场方面，政府目标从能耗双控转向碳排放双控后，碳市场、碳核算、碳足迹的重要性会上升。后续政策重点或推动更多高排放行业纳入管理，并通过碳价信号倒逼工业企业节能降碳和技术改造。
提高居民收入，释放消费活力
一是制定实施城乡居民增收计划，提高最低工资标准。当前居民收入增长仍与经济修复不同步，中低收入群体消费倾向较高，但收入改善偏慢，预防性储蓄意愿仍强。自2025年3月以来，城乡居民增收计划经历了“促消费专项行动提出”到“十五五”规划建议定调”再到“中央经济工作会议部署”和“政府工作报告落地”的递进过程，政策定位已逐步升级为扩大中等收入群体和增强内需内生动力的中期制度安排。地方层面也已经开始跟进。
比如，贵州在2025年就公开征求并随后推出《促进居民增收三年行动方案（2025—2027年）》；安徽2026年政府工作报告也已明确“实施城乡居民增收计划”，并提出调整最低工资标准、完善劳动者工资合理增长机制等。预计会议将进一步部署居民城乡增收计划相关工作，重点保障农民工、灵活就业人员等群体劳动报酬权益，同时完善社保体系，提高基础养老金和低保标准，减轻教育、医疗、养老等支出压力，释放居民消费潜力。
二是以旧换新政策的重心会强调“优化落实”。目前中央已经明确安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，并要求优化政策实施机制。这意味着4月会议即便继续强调“两新”，重点也更可能转向提高政策可得性、改善补贴发放和核销效率、减少政策摩擦、增强地方执行效果，使商品消费刺激政策发挥更大效能。
三是加快服务消费提质惠民行动落地，推动消费场景扩容。4月初商务部等9部门已印发服务消费提质惠民行动2026年工作方案，围绕文娱旅游、体育健康、演出服务等提出64条举措。预计政治局会议在服务消费方面的增量，更多体现为政策落实和场景扩容，鼓励地方结合特色举办大型体育赛事、文化演出、文旅节庆等活动，打造消费IP，带动夜间经济、银发经济等新业态发展，完善城乡消费基础设施，推动服务消费下沉，更好满足居民多样化需求。
来源 | 中国银河宏观
编辑 | 王茅
审核丨秦婷
责编 | 兰银帆
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