近日华谊兄弟被申请破产重整法院已受理，相关话题登上热搜。上游新闻注意到，作为曾经“中国影视第一股”的华谊兄弟，巅峰时期旗下曾有众多导演明星，但近年来其经营状况却每况愈下，市值从最高900亿元跌到如今的不到50亿元（截至发稿前）。是哪些因素导致华谊兄弟走到如今这一步，从巅峰到没落它经历了什么？
从广告公司到影视巨头
2014年，华谊兄弟成立20周年庆典，大半个娱乐圈的明星参加，这是属于华谊兄弟的黄金时代。而在20年前，华谊兄弟的前身只是一家广告公司。
1994年，留美归来的王中军，携手弟弟王中磊，创办了一家广告公司。当时的市场环境开始接纳和鼓励民营资本，兄弟俩借此东风，拿下多个大单，建立品牌，完成资本积累。
1998年，华谊兄弟做了一项影响公司未来28年发展历程的决策——投资了冯小刚导演的电影《没完没了》。
华谊兄弟20周年庆典合照。王中磊微博
当时的冯小刚，手握1997年国产片票房冠军影片《甲方乙方》，同时开创了贺岁档这一概念。华谊兄弟选择与冯小刚合作，并深度绑定，成功地让一家广告公司转型为电影制作出品公司。
“华谊兄弟+冯小刚”成了电影市场的王牌组合，而华谊兄弟也于2009年登陆创业板，成为“中国影视娱乐第一股”。
在资本加持下，顶流演员纷纷加盟，电影、电视、艺人经纪三大业务板块被成功整合，公司市值一度接近900亿元。
尝试摆脱“冯氏依赖症”
值得注意的是，在华谊兄弟电影业务的发展中，冯小刚一直发挥着重要作用。
从1998年至2010年，华谊兄弟跟冯小刚合作12部电影，绝大部分都是贺岁档，其中《大腕》《天下无贼》等11部影片，全部跻身年度票房前三。
王中军此前曾表示：“2018年初，《芳华》和《前任3》计入19亿票房，给全年打了个好基础，但后续其他项目表现都不理想，不仅没有扩大战果，反而锐减了已有成绩。”
冯小刚。新华社资料图
华谊兄弟也看到“冯氏依赖症”问题，因此前些年曾与徐克、管虎等导演加大合作，并培养田羽生、程耳等年轻力量。可惜除了《狄仁杰》和《前任》系列，其他作品乏善可陈。
有媒体分析认为，冯小刚作品大多有文艺色彩，而现在很多爆款电影是工业化或纯商业，太文艺的作品未必能成爆款。加之爱奇艺、猫眼等互联网公司进入电影市场，更让华谊兄弟腹背受敌。为解决单一化和过度依赖问题，华谊兄弟定下“去电影化”战略，开始多元化布局。
实景娱乐的过山车业绩
2010年起，华谊兄弟发展接连遇挫，随后于2011年提出实景娱乐战略，并于同年成立实景娱乐公司。资料显示，实景娱乐公司主要综合运营华谊兄弟的知识产权，参与文旅项目的投资、开发和运营，项目涵盖影视文化城、电影主题公园、外景地等。
得益于轻资产模式，2011年-2017年，华谊兄弟实景娱乐板块的毛利率始终在98%-100%。然而，2018年，华谊兄弟实景娱乐业务毛利率骤降至34.21%。次年，该板块毛利率进一步下滑至28.59%，实景娱乐公司首现亏损，净亏6074.98万元。
苏州电影世界外景。每日经济新闻图
华谊兄弟首个自主运营的重资产项目苏州电影世界也面临运营压力。2018年7月，华谊兄弟苏州电影世界开业。2018年-2019年，苏州华谊影城（苏州电影世界的项目公司）分别亏损1.34亿元和1.62亿元。到2024年，该公司正式进入破产重整程序，其项目资产还被公开拍卖。华谊兄弟已开业的实景娱乐项目，后续授权收入规模也相对较小。
道略文旅产业研究院创始人毛修炳对此并不意外，其表示，相较于迪士尼、环球影城，华谊兄弟旗下受少年儿童喜爱的IP仍有所欠缺，对家庭游客的吸引力存在不足。此外，在经历苏州电影世界这样投资巨大但回报缓慢的重资产项目后，华谊兄弟新项目的投资将受到牵制。然而，华谊兄弟手头的重资产项目，又不能支撑华谊兄弟日后的轻资产扩张。
大量投资各类业务
自从王中军实施“去电影化”的战略后，华谊兄弟不断向各领域投入巨额资金。
前些年，华谊兄弟收购手游公司掌趣科技22%的股权、成第二大股东，收购家庭娱乐软件公司银汉科技50.88%的股份成为其控股股东，入股电竞龙头企业英雄互娱，成其第二大股东……这些投资大都获得巨额的回报。在互联网娱乐公司领域的投资，王中军希望打通华谊兄弟的电影和游戏，实现影游联动，然而几次并不成功的尝试后，华谊兄弟在影游联动方面几乎再无较大动作，最终变成单纯财务投资。
王中军。华谊兄弟微博
此外，在苏州华谊兄弟电影世界数公里之外的华谊兄弟艺术家村，其中有房地产开发项目。在业界看来，华谊兄弟依旧想靠地产赚快钱。
“‘去电影化’有一定道理，但华谊应该做的是关联型业务，比如学习迪士尼的产业链开发。可在游戏、房地产等领域赚到快钱后，华谊兄弟大量投资各类业务，但又缺乏专业性和联动。失去前几年电影高速发展的机会，影响了主业。”上海交通大学媒体与传播学院副教授邵奇接受媒体采访时表示。
重返主业陷入困境
近年来，华谊兄弟已逐渐收缩板块，重新把重心拉回内容生产本身。
据2025年半年报，华谊兄弟的主营业务几乎只剩下“影视娱乐”，前6个月营收达1.52亿元，占总营收的99.3%，“互联网娱乐”仅占比0.5%，曾被寄予厚望的“品牌授权及实景娱乐”业务已清零。
回归主业并未带来明显修复。2020—2024年，公司在影视娱乐方面的营收从13.09亿元缩水至4.43亿元，内容生产能力明显收缩。同时，明星导演的号召力也在下降，冯小刚执导的《非诚勿扰3》在2023年获1.02亿元票房，《向阳·花》在2025年获2.3亿元票房。
华谊兄弟参与出品《非诚勿扰3》。网络图
近两年，华谊兄弟也在布局新板块。
“目前来看，其策略仍以跟风为主，缺乏创新，反而在短剧领域不如那些创意先行的中小工作室。”文娱产业分析师张书乐说。
至于AI漫剧，青年剧作家、导演向凯认为，华谊兄弟目前尚未建立成熟的AI制作体系或头部AI团队，也没有经市场验证的AI爆款作品，“即便爆火一部，也可能很快回到无内容、无项目的状态，不足以支撑公司的转型。”
上游新闻综合自 中国经济网、中国新闻周刊、红星新闻、新京报等
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