记者 郑晨烨
对锂电行业来说，2025年算得上是一个好年景。
根据高工锂电数据，2025年全年中国锂电池出货量同比增长53%，其中动力电池增长41%，储能电池增长85%。头部厂商的2025年年报大多都挺亮眼——宁德时代（300750.SZ/03750.HK）净利润同比增长42.28%；中创新航（03931.HK）净利润同比增长148.4%；正力新能（03677.HK）净利润同比增长788.4%。
但4月23日晚间，欣旺达（300207.SZ）同时披露了2025年年报和2026年一季报，财报信息显示，2025年全年，欣旺达营收632.46亿元，同比增长12.90%；归母净利润10.57亿元，同比下降27.99%；扣除非经常性损益的净利润5.33亿元，同比下降66.82%。而在2026年第一季度，欣旺达实现营收161.16亿元，同比增长31.14%；归母净利润1.14亿元，同比下降70.49%；扣非净利润为亏损127.38万元。
在行业整体“火热”的背景下，欣旺达交出的这份“成绩单”让市场有些意外。
动力电池压力大
欣旺达在年报中披露了四块业务：消费类电池收入314.06亿元，同比增长3.29%，占总营收49.66%；电动汽车类电池收入189.08亿元，同比增长24.90%，占比29.90%；储能系统类收入23.13亿元，同比增长22.42%，占比3.66%；其他业务占比16.79%。
其中，“电动汽车类电池”板块包含动力电池电芯和储能电芯；“储能系统类”板块则是储能系统集成业务。
欣旺达最早做的是手机电池代工业务，消费类电池至今仍是欣旺达的基本盘。根据灼识咨询数据，按2024年出货量计，欣旺达在全球手机电池市场排名第一，市占率34.3%；在全球笔记本电脑及平板电脑电池市场排名第二，市占率21.6%。
早在2008年，欣旺达就开始预研动力电池，最早从事电动汽车锂离子电池的BMS（电池管理系统）、模组和电池包环节；2018年8月，欣旺达的动力电芯在惠州正式量产，首款定点车型为雷诺、日产旗下相关车型。
动力电池可以说是欣旺达押注的第二增长曲线。
2025年欣旺达电动汽车类电池业务板块出货量42.72GWh（含储能电芯），同比增长68.92%；收入增长24.90%。但出货放量的代价是单价持续下行。根据欣旺达港股招股书披露的数据，该公司动力电池2022年平均售价为1.1元/Wh（瓦时），2023年为1.0元/Wh，2024年为0.6元/Wh，动力电池按瓦时计的售价在三年时间里下降了近一半。
单价下行后，毛利率也同步走低。年报数据显示，欣旺达2025年电动汽车类电池业务毛利率为4.86%，同比下降3.94个百分点；同期，消费类电池毛利率为19.42%，储能系统类毛利率为23.34%。
也就是说，换算到单块电池上，按2025年42.72GWh的出货量和189.08亿元的收入算，欣旺达电动汽车类电池业务每卖出1瓦时容量，收入约0.44元，毛利只有2分多钱。
欣旺达动力电池的经营主体是子公司欣旺达动力科技股份有限公司（下称“欣旺达动力”），根据港股招股书披露的数据，欣旺达动力2022年净亏损12.61亿元，2023年净亏损15.69亿元，2024年净亏损18.69亿元。根据欣旺达2025年年报，欣旺达动力2025年净亏损进一步扩大至30.25亿元。
此外，在2025年第四季度，欣旺达动力当季业绩还受到了一起重大诉讼的冲击。
根据欣旺达披露的公告，2025年12月，威睿电动汽车技术（宁波）有限公司（吉利控股集团旗下公司）就买卖合同纠纷向浙江省宁波市中级人民法院起诉欣旺达动力，原因是欣旺达动力供应的若干动力电芯未能符合销售合同项下的质量及性能要求，索赔金额约23.14亿元。
2026年2月，双方签署《和解协议》，原告撤诉。根据和解协议，欣旺达动力按实际成本与威睿分担更换电池包的费用，被替换下来的电池包由欣旺达动力收回。截至2025年12月31日，扣除欣旺达动力已承担的部分，欣旺达动力还需向威睿支付6.08亿元，分5年付清。
针对该事项，欣旺达2025年年报确认预计负债29.12亿元，同时对预计回收电池包确认其他流动资产1.19亿元。
欣旺达此前在和解公告中披露，经测算该诉讼事项对2025年归母净利润的影响为5亿—8亿元。4月24日，经济观察报记者以投资者身份致电欣旺达证券部，相关工作人员表示，实际影响接近这一区间的上限。
该名工作人员同时强调，2025年动力电池业务毛利率下滑的核心原因是该诉讼事项涉及的部分成本拖累了毛利率，剔除诉讼事项的影响，动力电池业务毛利率同比实际是提升的。
相较于处在“多事之秋”的动力电池板块，消费电池板块的情况则是另一番景象。
从财报数据来看，2025年欣旺达消费业务的几家主力子公司全部实现盈利：浙江锂威能源净利润6.01亿元，香港欣威电子净利润4.85亿元，浙江欣旺达电子净利润3.50亿元、惠州锂威新能源净利润3.48亿元、浙江锂欣能源科技净利润2.58亿元、浙江锂威电子科技净利润2.32亿元，合计超过22亿元。
另外，在欣旺达2025年度的10.57亿元归母净利润，非经常性损益也贡献显著。年报显示，2025年欣旺达扣除非经常性损益后的净利润为5.33亿元，非经常性损益合计为5.25亿元。非经常性损益中金额最大的两项，是持有及处置衍生金融工具产生的公允价值变动损益5.06亿元及政府补助2.90亿元。欣旺达在年报中披露，2025年该公司开展的外汇衍生品交易计入当期损益的金额约为4.09亿元。
白衣骑士在哪里？
进入2026年，动力电池业务带来的压力还在延续。
和2025年类似，欣旺达2026年第一季度账面上的1.14亿元归母净利润里，非经常性损益贡献了1.15亿元。其中公允价值变动收益1.26亿元，同比增长147.68%；其他收益1.37亿元，同比增长85.17%。
也就是说，扣除非经常性损益后，欣旺达2026年第一季度的净利润为亏损127.38万元。
针对一季度业绩承压的原因，上述欣旺达证券部工作人员称，一季度业绩下滑主要受三项因素影响：一是汇兑损失对财务费用的负面影响约3亿元；二是公司持续拓展新客户，相应增加研发人员，研发费用同比增长约2亿元；三是出口退税税率变动对利润端的影响约“小几千万”。
眼下，对于欣旺达而言，指望动力电池业务在短期内好转似乎并不容易，因为中国动力电池市场本身也在承压。
根据中国汽车动力电池产业创新联盟的统计，2026年一季度，国内动力电池累计装车量同比下降4.1%，这是近五年来一季度首次下滑；另外，磷酸铁锂电池市占率也较2025年全年的81.2%回落了近两个百分点。主要原因在于，2026年起新能源汽车购置税由全额免征调整为减半征收，对价格敏感的入门级纯电动乘用车销量同比下滑明显，直接拖累了与之匹配的磷酸铁锂电池装车需求。
下游整车端的压力则更大。根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会的数据，2026年1—2月中国汽车行业实现利润435亿元，同比下降30%；行业利润率2.9%，低于下游工业企业5.8%的平均水平。
一边是装车量增速回落，一边是整车利润率走低，夹在中间的动力电池厂商短期内很难把毛利率修复回来。
消费电池眼下是欣旺达的白衣骑士，但这位白衣骑士能扛多久，也要打个问号。根据IDC数据，2025年全球智能手机出货量12.6亿部，同比增长1.9%，属于温和复苏；2025年全球PC市场出货量2.85亿台，同比增长8.1%，主要推动力是Windows 10停止支持带来的换机需求。
但2026年的预期在转弱。IDC预测，2026年全球智能手机出货量将同比下降12.9%，全球PC出货量同比下降11.3%。理由是内存厂商把有限产能转向了AIDC（人工智能数据中心）需要的HBM（高带宽内存）和DDR5，消费电子所用的DRAM和NAND供应持续紧张，推升了手机和PC厂商的成本压力，进而抑制了换机需求。
欣旺达消费电池业务的市场份额已经处在全球领先的位置，再往上的增长主要取决于下游整体出货量的扩张。如此一来，动力电池短期难以贡献利润，消费电池的增长上限也已经可以看见，欣旺达需要新的“白衣骑士”。
从2025年的业绩来看，这个角色由储能业务扮演的可能性更大一些。
储能是2025年锂电行业增速最快的赛道，欣旺达2025年储能系统类业务收入23.13亿元，同比增长22.42%，毛利率也比较高，达23.34%。2025年，欣旺达储能系统装机量25.6GWh，同比增长188%。
欣旺达亦在年报中披露，2025年家储、工商储业务已覆盖海外30余个国家和地区，大储系统在海外重点区域实现批量交付，南亚市场斩获720MWh订单。
在年报的未来展望部分，欣旺达也对储能业务着墨颇多。该公司在年报中表示：“在网络能源领域，随着生成式AI爆发式增长，AIDC进入规模化扩张期，公司将推出新一代适配AIDC的锂电池产品……，具备从电芯、模组到系统级集成的端到端交付能力，构建覆盖发电侧大型储能、园区小时级备电、机柜分钟级备电及BBU（电池备份单元）毫秒级备电的全场景、全链路储能解决方案。”
做大储能业务需要钱，但欣旺达自身的造血能力已经在下滑。
2025年欣旺达经营活动产生的现金流量净额为36.32亿元，同比增长10.38%；进入2026年一季度，这个数字为7235.97万元，同比下降95.26%。另一方面，借款在增加，2026年一季度末，欣旺达长期借款为136.06亿元，较2025年末的90.15亿元增加45.91亿元，一个季度增长了50.93%；同期，短期借款为128.43亿元。
在这样的背景下，欣旺达开始寻找新的融资通道。2025年7月30日，欣旺达首次向香港联交所递交H股发行上市申请。根据香港联交所规则，H股招股书自递交之日起有效期为6个月，2026年1月30日欣旺达的申请自动失效，公司当天重新提交了申请。
根据欣旺达披露的港股招股书，本次赴港募资用途包括国际产能扩张、研发投入、数字化及智能化升级、潜在投资或收购上下游业务、运营资金及其他一般公司用途。
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