柳化股份2025年年报因计提大额资产减值损失，导致当期利润由盈转亏。此次减值主要系因产品盈利水平变化，基于审慎性原则对鹿寨分公司相关长期资产进行价值调整所致。这实质上是一次夯实资产质量、优化资产结构的集中处理，为公司未来轻装上阵、聚焦主业发展奠定了更稳健的基础。值得注意的是，公司货币资金充裕且无大额有息负债，核心主业运营与现金流保持正常，充分表明此次减值仅为一次性账面调整，未冲击公司稳健的基本面。当前，宏观环境与产业政策暖风频吹，基础化工行业在经历长期调整后，景气度筑底回升的迹象日益清晰。值此周期拐点，柳化股份并未止步于“止血”，而是同步开启了“造血”与“强身”的新征程，其产品结构的高端化升级与核心产能的规模化扩张正协同推进，为公司在新阶段的价值重估奠定坚实基础。
行业机遇：化工周期拐点确认，双氧水行业结构性出清加速
经历连续四年行业低谷后，化工行业有望于2026年迎来周期性拐点。从供给端看，资本开支周期已基本结束，新增产能投放明显放缓，部分落后产能持续退出，行业供给压力逐步缓解。从需求端看，随着国内经济稳步复苏，基础化学品需求正逐步回暖，上游能源与原材料价格趋于稳定，为下游化工制造业的盈利修复创造了条件。供需格局迎来边际改善，行业周期性上行拐点逐步明朗。
聚焦双氧水细分领域，行业呈现“总量过剩、高端短缺”的典型结构性格局。在供给端，据卓创资讯统计，截至2024年底，全国双氧水总产能已达3171万吨，但整体产能利用率长期维持在65%左右的低位，总量过剩矛盾突出。与此同时，老旧工艺产能占比过高的问题十分突出：现存装置中采用“酸碱固定床”老旧工艺的产能共计1317万吨，在剔除明确无复产计划的长期停产装置后，仍有约1107万吨产能待改造或停产，占总产能比例约35%。国家应急管理部门已将酸碱交替固定床过氧化氢生产工艺列入淘汰类目录，要求现有项目在2029年底前完成改造。在政策驱动下，老旧工艺产能正加速退出，行业集中度有望持续提升。
与传统工业级领域的过剩形成鲜明对比的是，高端产品领域正迎来快速增长。据QYResearch调研数据，2024年全球电子级双氧水市场规模约5.21亿美元，预计2031年将达10亿美元，2025至2031年间年复合增长率为9.9%。电子级双氧水是半导体硅晶片清洗、蚀刻和光刻胶去除工艺中必不可少的电子化工原料，随着光伏、半导体等下游产业需求持续增长，高端产品需求增速显著高于行业平均水平。在落后产能加速退出与高端需求持续扩大的双重驱动下，柳化股份前瞻性布局的全酸性流化床新项目有望受益于行业景气回升与集中度提升。
区域动能：融入地方战略，承接绿色化工产业红利
2026年柳州市政府工作报告明确提出，加快构建“10+N”现代化工业体系，并将“绿色化工”明确列为十大支柱产业之一，使其与智能网联新能源汽车、人工智能与机器人等战略性新兴产业处于同等重要的战略高度。这一定位具有里程碑意义，标志着化工产业在柳州不再是传统意义上的重工业，而是朝向高技术、高附加值、低环境影响的绿色低碳方向全面转型。
政策的具体扶持路径清晰有力：一是实施“绿色化工产业产值倍增计划”，设定了明确的规模增长目标；二是重点推动鹿寨、柳城等化工园区“强基、扩容、提质”，从基础设施、空间布局、安全环保标准全方位升级，打造高能级产业承接平台。柳化股份的主要生产基地坐落于鹿寨化工园区，使其天然成为这一市级战略的核心承载者和直接受益者。园区的扩园提质将为公司未来可能的进一步发展提供空间保障，而产值倍增的宏观目标则与公司自身的产能扩张计划同频共振。在地方政府的强力背书与资源倾斜下，公司的运营环境将持续优化，政策红利有望逐步兑现为增长的动能。
公司战略：优化资产轻装上阵，高端化与产能扩张同步推进
柳化股份于2025年度计提大额资产减值，主要是对部分老旧及与未来核心战略协同度较低的装置资产进行的一次性集中处理。此举可视为对资产负债表的一次“主动挤水”，虽短期内影响表观利润，但实质是卸下包袱、夯实资产质量的关键财务举措。经此调整，公司资产结构得以优化，为主营的双氧水业务持续健康运营及未来的融资、投资扫清了障碍，体现了管理层的财务审慎与战略远见。此外，公司一贯保持着较低的资产负债率和充裕的货币资金，无大额有息负债，这为其推进“高端化”与“规模化”战略提供了坚实的财务保障。这正反映了公司“面对历史，主动出清；面向未来，锐意进取”的清晰发展姿态。
在产品结构升级方面，公司的高端化转型已取得实质性进展。其核心突破点在于年产2万吨电子级双氧水项目的成功投产与市场化。该装置可稳定生产G1/G2级别的超高纯产品，质量完全满足半导体硅片清洗、光伏硅片制绒与蚀刻等精密制造工艺的要求。更具标志性意义的是，2025年12月，公司实现152.48吨电子级双氧水对越南的首次出口，创汇4.8万美元。这不仅是柳化股份自身产品进军国际高端市场的“零的突破”，直观展现“柳州制造”向高端化、国际化转型的扎实成效。目前，公司产品已成功进入华南地区主要光伏制造企业的供应链体系，证明了其技术实力与产品可靠性获得了市场头部客户的认可，高端化转型之路已迈出坚实的第一步。
在夯实主业基础方面，公司的产能规模扩张计划正稳步推进。采用先进技术的20万吨/年全酸性流化床法双氧水项目，是公司提升规模效应与市场地位的关键布局。该项目投产后，公司27.5%浓度双氧水年总产能预计将从16万吨提升至36万吨以上。这一产能的跨越式增长，将大幅增强公司的市场供应能力和成本控制能力，为整体盈利水平的改善和应对行业周期波动提供强有力的支撑，并与高端化业务形成协同发展的有利格局。
结语
综合来看，柳化股份正经历一个关键的转折点。通过果断对存量资产进行优化处理，公司甩掉了包袱，财务根基更为健康。放眼外部，行业周期性复苏与结构性升级的浪潮已然涌动，地方政府的全力支持提供了前所未有的战略机遇。审视自身，公司“高端化突破”与“规模化扩张”的双轮驱动战略清晰，且已在电子级产品出口和重大项目推进上取得实质性进展。公司主业聚焦、路径明确，其价值锚点已从单纯的周期波动，转向更深层次的产业升级与内生增长。在化工行业新旧动能转换的大背景下，柳化股份的积极变化与战略布局，值得持续关注。
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