来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标解读：营收增长难阻亏损，扣非亏损扩大

2025年*ST星农实现营业收入38.64亿元，同比增长40.70%，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损9.90亿元，扣非净利润亏损16.79亿元，亏损幅度同比扩大。基本每股收益为-0.3660元/股，扣非每股收益为-0.6209元/股。

指标2025年2024年同比变动营业收入（亿元）+40.70%归属于上市公司股东的净利润（亿元）减亏44.54%扣非净利润（亿元）减亏16.99%基本每股收益（元/股）减亏44.07%扣非每股收益（元/股）减亏16.30%

营收增长主要源于公司收购苏州电中和中城汽车后新增业务贡献，但传统农机业务仍面临压力，整体盈利水平未得到根本性改善。扣非净利润亏损幅度虽有所收窄，但仍处于较高水平，显示公司主营业务盈利能力依然较弱。

费用结构分析：管理费用大幅攀升，研发费用有所下降

2025年公司期间费用合计12.96亿元，同比增长15.24%。其中管理费用增长最为显著，同比增幅达35.28%，主要因新增子公司合并带来的管理成本增加；销售费用同比增长16.56%，财务费用同比增长18.10%，均与新增业务规模扩大有关；研发费用同比下降10.71%，主要系部分研发课题结项。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动销售费用+16.56%管理费用+35.28%财务费用+18.10%研发费用-10.71%

管理费用的大幅增长对公司盈利造成较大压力，公司需加强费用管控，提升管理效率。研发费用的下降需关注是否会影响公司长期技术竞争力，建议保持合理的研发投入以支撑业务转型。

研发投入与人员情况：研发人员占比稳定，投入强度仍需提升

2025年公司研发投入合计2407.38万元，全部为费用化投入，研发投入总额占营业收入比例为6.23%。研发人员数量为69人，占公司总人数的比例为11.15%。

从研发人员学历结构来看，本科及以上学历人员占比达71.01%（硕士1人、本科48人），研发团队整体学历水平较高，但研发投入占营收比例仍处于较低水平，与行业内技术驱动型企业相比存在差距。公司正处于业务转型期，需加大核心技术研发投入，提升产品附加值和市场竞争力。

现金流解读：经营现金流持续净流出，筹资现金流大幅增长

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-9.23亿元，同比净流出扩大，主要因销售回款减少；投资活动产生的现金流量净额为-4.10亿元，主要系收购子公司支付资金；筹资活动产生的现金流量净额为17.40亿元，同比增长246.06%，主要系收到关联方借款增加。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动经营活动现金流净额净流出扩大62.92%投资活动现金流净额净流出扩大99.15%筹资活动现金流净额+246.06%

经营现金流持续净流出反映公司主营业务造血能力不足，对外部筹资依赖度较高。公司需加强应收账款管理，加快销售回款，改善经营性现金流状况，降低财务风险。

面临风险提示：多重风险交织，转型任重道远

行业与市场风险

农机行业存在周期波动，市场竞争日趋激烈；专用汽车及零部件行业受宏观经济、固定资产投资、商用车行业周期等因素影响，市场需求存在不确定性。公司需通过差异化产品布局、海外市场拓展、客户结构多元化等方式对冲行业下行压力。

业务整合与盈利风险

新并购汽车板块业务尚处于整合阶段，存在管理协同、技术融合、市场拓展不及预期的风险；公司固定成本较高、应收账款规模较大，整体盈利水平提升存在压力。公司需加快业务整合与管理融合，优化资源配置，强化成本管控，提升运营效率。

原材料价格波动风险

公司产品生产所需主要原材料为钢材，若未来钢材价格上涨，将导致生产成本上升，影响产品盈利水平。公司需加强供应链管理，通过套期保值、集中采购等方式应对原材料价格波动风险。

财务与融资风险

公司被实施风险警示，阶段性影响融资能力，存在现金流压力；固定成本较高、应收账款规模较大，新业务盈利可能不及预期。公司需加快应收账款回收、盘活存量资产、积极争取金融支持，确保资金链安全。

合规与监管风险

历史整改、信息披露、风险警示等监管要求严格。公司需坚持全面合规运营，强化内控管理，主动与监管部门沟通，保障公司规范运作。

资产减值风险

若市场环境发生变化、行业竞争加剧，可能导致产品滞销、库存积压，存在存货跌价风险，对公司经营业绩及现金流产生不利影响。公司需加强库存管理，优化产品结构，降低资产减值风险。

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