美元的流动性是依靠资本市场配置的，因此会通过美股进行全球价格交换，美元的M2和美债的规模斜率近似美股的上涨斜率，其主要负责通过金融向全球输出通胀，并维持美元潮汐期间美国金融市场的稳定，因此创新高是常态，熊市比较短，且创新高的周期越来越短，因为其需要转化为居民消费支撑、全球投资者的红利回报业越来越大，美股必须对冲不断上涨，对冲债务开支和货币规模，以维持后者的融资能力。
而A股主要负责为政策性规划的行业提供充足的便宜融资，本质是以我们庞大的金融市场为供应链提供降本能力，从而让银行业在各产业周期的信用扩张阶段少受负面影响，因此，虽然近年来我们也在加强分红和投资者保护等市场红利建设，但核心依然是为各时期的”五年计划“提供资金面引导，从而加强生产端的财富效应，并以此拉动国民经济的出口导向，强化GDP增长，由此，A股的作用主要是为削减全球通胀保驾护航。
明白了中美两国股市的配置定位，我们来看这波芯片股浪潮：
说真的，从情绪面，和金融市场和大宗商品表现来看，颇有种1983年共和党里根主导的美国”星球大战“计划时期的市场暴躁和焦虑感觉，并且在各种创新和未来预想方面也如出一辙，甚至在市场、体系上的分叉发展感觉也很相似。
所不同的是，这次美国政府没怎么出手，但私营企业巨头们都真金白银的ALL-IN了，而我们也选择了美国创造的，我们就大规模跟注的传统路径，通过强大的工程能力，解决商业实现能力，因此我们在市场舆论方面，赢了的新闻也不绝于耳，而在资本市场上也一样，AI、芯片、能源成为了市场的核心动能。
因此，在这次AI浪潮中，我们市场对芯片股、AI股的定价，也开始同步甚至大面积超越美股！
而在中美AI角力过程中，我们的个股充分享受到了政府采购、信创市场的巨大红利，以更小的展业、研发成本和更高的资本获利回报，对冲了美股竞对的全球化商业影响和技术迭代能力，其实这种现象我们在每个大周期里也都看到国，比如恒大在2015年拿到过三大国内评级AAA的历史性成果，这实际上都是把商业国家意志化的经典市场表现，属于我们市场特有的计划性导向，在历史上我们也因此获得过很多的阶段性成果。
所以我们看到，中美在半导体和AI领域的市场联动性变的高度一致，围绕美股AI生态下，我们卖铲子的产业逻辑正在复刻过去制造业的黄金周期，这部分创造了利润，而自主掌控和解决卡脖子问题的企业则享受了最大的红利，这部分创造了信心！
但是，这种机制下总会面临一个政策保护期过了后要直面市场的阶段，那么，美股半导体的持续性，就关系到了我们A股的上涨高度，毕竟我们是在以更小的业绩，撬动更大的相对估值空间。我这里举几个例子，CPU方面英特尔的PE（TTM）是-130，龙芯中科是-136，GPU方面英伟达的PE（TTM）是42.15，我们摩尔线程是-292.99，剩下的也大抵如此。
所以，我们再来看美股市场：
在4 月 24 日的美股市场，其实是有分化的，纳斯达克综指、标普 500 指数双双创下收盘历史新高，道琼斯工业指数却微跌 0.16% 收绿。
其中，半导体板块成为市场绝对主角，英特尔单日暴涨近24% 创下 1987 年以来最佳单日表现，英伟达收涨 4.3% 刷新收盘历史新高，市值重回 5 万亿美元大关，费城半导体指数更是创下 18 个交易日连涨的历史纪录。
而《大空头》原型迈克尔・伯里却在此时高调出手，买入 iShares 半导体 ETF（SOXX）看跌期权，给狂热的市场似乎又浇下一盆冷水。
我们看到，在这轮4月爆发行情里，纳指、标普 500 的上涨完全由 AI 科技股尤其是半导体板块主导，英伟达、英特尔等龙头标的贡献了指数的核心涨幅。
而更能反应美国经济基本面的道琼斯指数（传统工业、金融、周期股为核心持仓），在 AI 热潮中缺乏业绩催化，同时遭遇科技股的资金虹吸效应，最终与两大宽基指数走出反向行情。
同时，半导体板块的持续暴涨，核心来自 AI 产业资本开支的长期高增预期，市场坚信全球科技巨头对 AI 算力的刚性投入，将持续拉动高端芯片的需求增长。二是在业绩端的持续验证，英特尔在新任 CEO 陈立武的带领下，成功绑定白宫和英伟达投资、切入 AI 芯片赛道，财报展现出明确的复苏信号，叠加德州仪器等企业的业绩超预期，形成了全板块的上涨共振。
这其实是典型的债务驱动型上涨路径，一切都在赌融资现金流能否持续支撑这个故事继续，同时也在赌市场对于硬件的囤积，能够维持多大的价格空间，所以，其实从起点到终点的每个点，都在拼命借钱，而其模型能否成功的关键是市场的消费能力能够维系其资本开支增加的利息，但不可否认的是，有人愿意翘杠杆玩，没杠杆的为什么不跟呢？
而迈克尔伯里此次逆势做空，核心逻辑是认为当前半导体板块的上涨更多由技术性因素驱动，“数据中心扩张带来芯片供应短缺” 的叙事难以支撑持续的估值扩张，板块必然迎来回落。
但回顾伯里过往对芯片股的做空战绩，却难言理想。2023 年三季度，伯里首次买入 SOXX 看跌期权，名义价值 4700 万美元，彼时英伟达年内涨幅已近 250%，但随后半导体板块在 AI 业绩的加持下继续冲高，这笔做空最终以亏损离场。
2025 年 11 月，伯里再度出手，斥资押注英伟达看跌期权，名义价值达 1.86 亿美元，虽引发英伟达短期 4 个交易日累计下跌 9%，但随后股价快速反弹 23%，这笔做空最终以巨额浮亏收场，伯里也在当月注销了旗下对冲基金的 SEC 注册。
可以说，在 AI 芯片的这轮长牛行情中，伯里多次做空均以失败告终，其 “空头光环” 在科技股牛市中持续褪色，而且当下美股巨头的回购规模不断上涨，这种情况下，阶段下跌有可能，但熊市还是很难。
我个人认为美股这个暴涨走势，非常像2026 年 1-2 月黄金市场的走势！
当时现货黄金从 4320 美元 / 盎司起步，受地缘避险、央行购金等因素推动，最高冲至 5598 美元 / 盎司，两个月涨幅近 30%。但随着美联储鹰派主席提名落地，市场降息预期快速逆转，金价 30 个小时内暴跌近 670 美元，回吐大部分涨幅。
对比来看，当前半导体板块与年初黄金行情，均由强叙事驱动，市场情绪高度狂热，资金集中涌入形成趋势性上涨，这是二者的相似之处。
但是两种的基本面支撑情况不同，黄金年初的上涨更多由流动性预期和避险情绪驱动，缺乏持续的合理性兑现，而半导体板块的上涨背后，是 AI 算力需求带来的企业营收、利润的实质性高增，英伟达已连续多个季度业绩超预期，英特尔也出现了明确的业绩拐点，有扎实的基本面托底。
同时，资金结构也有所不同，黄金行情的上涨伴随大量散户和投机资金涌入，筹码稳定性极差，尤其是西方ETF在黄金下跌期间大幅减持，但东方ETF却逆势坚守。
而半导体板块的持仓以机构资金为主，交易行为更趋理性，且西方押注规模更大。加上黄金等大宗商品行情对于美国而言是输出通胀的工具，也非常容易逆转，但AI目前看，白宫不太容易任由其下降带崩美股，且这块美国的技术占优，底层深度已经让我们现在比较难以想象。
但是短期来看，半导体板块的技术性超买已十分明显，18 个交易日连涨后，市场积累了大量获利盘，在这里做1-2各月的突击下跌，实际上也合情合理！
何况微软计划优化人力，META也计划优化人力，节奏对上了。
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