来源：市场资讯

（来源：国元期货研究）

打开网易新闻 查看精彩图片

2026年4月22日至24日，沥青主力合约走出三连阳，盘面止跌企稳。究其原因，主要受两点因素共振驱动：一是成本端强势提振，国际油价受中东地缘冲突支撑维持高位；二是供给端持续收缩，炼厂亏损倒逼开工率降至历史低位。然而，受制于下游需求持续偏弱，高价抑制采购，社会库存去化缓慢，本轮反弹幅度整体有限。

1

成本支撑仍在

美伊谈判反复破裂，霍尔木兹海峡屡陷封锁，原油供应风险持续存在。作为沥青的直接核心原料，原油价格通过“原油—沥青”链条快速传导，使成本端成为当前沥青定价的主导力量。当前，海峡通航受阻未见根本改善，美伊对峙持续推升原油风险溢价，沥青价格的下沿由原油成本刚性托底。换言之，地缘政治的不确定性，正在转化为沥青价格底部的确定性支撑。

2

供给端持续收缩

当前沥青供给已收缩至极致，对价格形成明确底部支撑。截至4月24日当周，国内沥青装置开工负荷率降至约16.6%，环比、同比均显著下降，处于历史低位。核心原因在于炼厂持续深度亏损，生产意愿低迷，多家炼厂已主动停产或转产渣油。供给端收缩幅度较大，且进一步减产空间有限，意味着供应压力已基本出清。因此，低开工格局的持续，将对沥青价格下行空间构成有效制约。

3

需求预期边际改善

需求不足是当前压制沥青价格的核心利空。据钢联数据，截至4月24日当周，国内沥青周度出货量仅约11万吨，远低于2024年同期的29万吨和2025年同期的23万吨水平，终端消耗能力显著弱于往年。这一数据仅为往年同期的三分之一到二分之一，意味着即便成本端强势拉涨，需求端也无法有效配合。由此形成的“成本推涨、需求拖累”格局，决定了沥青价格反弹难有持续性：上行空间被需求封顶，下行空间由成本托底，价格只能在狭窄区间内被动跟随原油波动。

4

结论

综合来看，当前沥青市场呈现“成本与供给托底、需求封顶”的僵持格局。地缘冲突支撑下，成本端提供了确定性的底部；开工率下降至历史低位，供给已无进一步压缩空间；而需求出货量仅为往年的三分之一到二分之一，严重制约反弹高度。短期来看，沥青将延续窄幅震荡、被动跟随原油的走势，趋势性行情需等待需求端出现明确的边际改善信号。

写作日期：2026年4月24日

作者：张霄

高级分析师

期货从业资格号：F3010320

投资咨询资格号：Z0012288

‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍联系电话：010-84555193

业务资格和免责声明

公司投资咨询业务资格：

京证监许可【2012】76号

本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。