来源：市场资讯
（来源：医耀科技创新骑手）
事件：4月23日，公司披露2025年全年以及2026年一季度业绩，其中：
1）2025年公司共实现营业收入9.15亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长293.13%；
2）26Q1开局平稳回暖，其中营业收入达到2.15亿元，同比增长1.35%；实现归母净利润4721.36万元，同比增长6.10%。
核心品种收入稳健增长：
1）苏灵（尖吻蝮蛇血凝酶）2025年实现收入6.68亿元，同比增长12.93%，销售量同比增长19.96%。
2）密盖息（鲑降钙素鼻用喷雾剂/注射液）合计实现收入2.46亿元，同比增长5.72%，其中鼻用喷雾剂实现收入1.61亿元，同比增长137.94%，注射液实现收入8535.58万元，同比下降48.32%。
减值扰动消除+营销转型成果显著，盈利能力显著提升：2025年，公司实现销售毛利率89.92%，同比提高0.35pp，保持高水平；公司销售/管理/财务/研发费用率分别-3.8pp/-1.2pp/+0.9pp/-1.0pp至46.9%/15.2%/0.3%/5.7%，公司营销转型成果显著。此外，公司2024年减值计提短期扰动消除。综上影响，公司2025年净利率修复至18.51%。
重点在研管线持续推进：
1）KC1036：联合PD-1抗体和含铂化疗一线治疗晚期复发或转移性食管鳞癌于2025年9月获得临床试验通知书，联合PD-1/PD-L1抗体治疗复发或转移性晚期实体肿瘤于2026年3月获得临床试验通知书，顺利开展II期临床研究。单药三线食管鳞癌III期临床继续推进；胸腺癌适应症III期临床试验于2026年3月获CDE批准；二线食管鳞癌的III期临床研究于2026年4月获CDE批准；
2）KC1086：2025年8月启动I期临床试验，为全球首个进入临床开发阶段的KAT6/7双靶点小分子抑制剂，拟用于晚期复发或转移性实体瘤的治疗；
3）KC1101、KC5827在临床前研究中展现出良好的潜力。
投资建议：公司核心品种在血凝酶市场等细分赛道地位稳固，有望持续稳健增长，公司营销转型后盈利能力维持高水平，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.8、2.0、2.3亿元，对应PE分别为31、28、25倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：新药研发进度不及预期的风险、研发结果不及预期的风险等。
相关声明
注：文中报告节选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：张金洋；胡偌碧；伍云逍
分析师执业编号：S0590525120012；S0590525120011；S0590526040006
证券研究报告：《康辰药业（603590.SH）2025年年报及2026年一季报点评：核心品种收入稳步增长，在研管线持续推进》
报告发布日期：2026年4月24日
分析师承诺
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本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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