来源：市场资讯
（来源：混沌天成研究）
2025年4月25日 农产品-棉花
外棉回调后存在支撑，内棉警惕相关涉棉政策
观点概述：
1.供应端（利多）：美棉主产区仍存干旱；国内减种情况逐渐明确，短期警惕抛储发生
国内方面，4月23日中国棉花协会发布行业警示，市场存在抛储预期。据海关统计数据，2026年3月我国棉纱进口量21万吨，同比增加8万吨，棉纱进口量略超预期。中国棉花协会公布2026年植棉意向调查显示，今年全国植棉意向面积为4311.8万亩，同比下降3.8%，较上期降幅扩大3.3%；
国际方面，美棉新季播种面积等待进一步确定，目前来看，得州干旱程度仍较严重，根据降水预报来看，拉伯克近期并无大范围降水，美棉新季减产预期仍在。CONAB第七次发布2026/27年度棉花总产预测数据，因巴伊亚州和皮奥伊州的植棉面积预期上调，全国植棉面积预期上调至204.2万公顷，同比减少2.1%；受化肥价格上涨影响，全国单产预期小幅下调至1880.2公斤/公顷，同比减少3.8%。基于以上，总产预期上调至384.3万吨，同比减少5.8%；总体产量较3月上调4万吨。印度棉花协会前主席表示，受农户改种其他作物影响，2025年印棉播种面积及产量同比均有所下降。受厄尔尼诺带来的少雨预期影响，农户更倾向种植更加耐旱的棉花，预计2026年印棉播种面积或有所增加，但受化肥涨价及厄尔尼诺预期影响，单产预计小幅下降，产量整体稳定。
2.需求端（中性）：国内下游开工率小幅下降，美棉出口进度放缓
开工率持续高位，本周国内纯棉纱开机率70.35%，较上周小幅下降；下游纺企虽维持一定开机率，但受利润承压影响，采购放缓，多以刚需小批量采购为主，订单持续性偏差，市场对下游需求后续支撑力度存在担忧。
美棉本周出口量较上周环比减少，受前期出口进度较快影响，对年度销售进度担忧较小。
3.库存（中性）：上游去库速度较快，下游棉纱库存稳定
截至4月15日，国内工商业总库存546.7万吨，本期去库34.34万吨，同比减少0.05%，去库速度整体较快；本周下游棉纱的厂内库存较上周小幅去库，厂内库存可用天数30.11天；坯布库存24.56天，仍为同期低位，下游价格传导较慢，涨价幅度小，销售顺畅。
4.总结（震荡偏强）：外棉回调后仍存支撑；国内抛储预期存在，对供需格局影响尚未明确
本周外棉回调后企稳，郑棉偏强运行：美棉受资金获利离场影响，出现小幅回调，但主产区仍存干旱，后续或继续偏强运行；郑棉受协会预警影响小幅回调，企稳后继续上涨。
从全球供需格局来看，2026/27年度全球棉花供需向紧平衡转变的趋势明确，棉价中长期仍有上行空间。国内方面，抛储预期存在，但对供需格局的影响需等待实际抛储量落地，若抛储量级较小，不会对年度供需格局产生逆转；国际方面，美棉高弃耕率风险、巴西减产预期共同强化供应收缩逻辑，支撑外棉偏强运行。后续内外价差有进一步收缩空间，操作上建议逢低做多，重点跟踪国内外新季种植面积、涉棉政策、美棉旱情演变及下游需求传导情况。
5.风险提示：新季减产不及预期；二季度进口端增量超预期；下游需求传导不畅；美棉主产区干旱程度缓解。
本周重要消息及数据：
1.行业警示：市场波动风险加大，企业需理性看待形势（中国棉花协会）
中国棉花协会提醒业内各方，当前市场不确定性加大，外部环境复杂多变，据调研，预计新疆棉花种植面积与上年相比稳中略降，棉花消费好转程度和持续性有待观察，各方面市场因素不足以支撑价格过度上涨，投机炒作亦占有一定比重。大涨之后易有大跌，最终受伤害的还是产业，目前各类假消息炒作频繁，建议企业从正规渠道获取信息，理性分析供需形势，强化风险管理意识，切勿跟风炒作，维护好来之不易的安全稳健局面。
2. 3月我国棉纱进口量同环比增长明显（中国棉花信息网）
3月内外棉价差依旧高位，且外销订单仍然较强。据海关统计数据，2026年3月我国棉纱进口量21万吨，同比增加约8万吨，增幅为61.54%，环比增加约8万吨，增幅约为61.54%。2026年1-3月我国棉纱进口量约50万吨，同比增加约16万吨，增幅为47.06%。2025/26年度（2025.9-2026.3）累计进口棉纱约109万吨，同比增加约25万吨，增幅约为29.76%。
3. 3月社会消费品与服装鞋帽零售额同比小幅上涨（中国棉花信息网）
据国家统计局网站消息，2026年3月份，社会消费品零售总额41616亿元，同比增长1.7%。2026年1-3月份，社会消费品零售总额127695亿元，同比增长2.4%。月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1296亿元，同比增长7.0%。1-3月累计零售额为4122亿元，同比增长9.3%。
4、中国棉花协会植棉意向调查
2026年3月，中国棉花协会对全国10个省市和新疆自治区共1857个定点农户，进行了第三期2026年植棉意向调查。结果显示：今年全国植棉意向面积为4311.8万亩，同比下降3.8%，降幅较上期扩大3.3个百分点。
5、2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨（发改委）
2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领的方式发放。当配额发放数量累计达到配额总量，将停止接收企业申请。
农产品组：
张磊
Z0019369
报告联系人：司景昊
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