由于煤炭价格不断下行的原因，这两年不少煤炭公司的成长性欠佳，甚至还有部分公司出现了亏损。但随着美伊冲突的加剧，煤炭作为石油的替代品，会不会迎来基本面的右侧拐点呢？这点我们尝试着从煤炭公司的一季报业绩中，来找一找答案。
经复盘发现，在周五盘后，共有4家煤炭公司发布了今年的一季报。从业绩表现上看，其中有3家是同比下滑的，仅有1家是同比增长的。而业绩下滑最多的一家，竟高达225%，堪称暴雷般的存在了。具体什么情况，我们来梳理一下。
第一家，新集能源，是央企中煤能源集团旗下的大型煤电一体化上市公司，地处安徽省，是国内为数不多具备“煤电联动”协同优势的区域性煤企之一。
今年一季度，公司实现营收36.07亿元，同比增长23.96%；归母净利润5.48亿元，同比增长仅3.08%；扣非净利润5.50亿元，同比增长2.38%，利润增速远低于营收增速。整体来看，公司的这份一季报，营收增速大幅超过了净利润和扣非净利润的增速，属于典型的增收不增利。但这份一季报已经摆脱了自去年以来的不断下滑的局面，同时还是周五公布一季报业绩的四家公司当中，唯一一家业绩增长的公司。
其一季报业绩增长的原因，主要有三个：一是，在板集、杨村等新建发电机组批量投产的拉动下，公司发电量及售电量大幅增长，推动了营收快速爬升；二是，2025年下半年以来国内动力煤均价同比回落，煤炭业务毛利率有所收窄，而新增发电产能初期折旧及运营成本较高，拉低了利润弹性；三是，公司作为煤电一体化企业，短期受益于电价高位向上传导带来的收入增量，但因煤炭板块利润贡献占比收缩，净利释放节奏明显落后于营收扩张节奏，从而出现了增收不增利。
第二家，中国神华，公司是全球最大的煤炭上市公司，也是国内煤电运港航一体化的龙头，凭借矿电路港航一体模式构建了极深的护城河。
今年一季度，公司实现营收703.97亿元，同比微增1.17%；归母净利润106.67亿元，同比下滑10.73%；扣非净利润107.12亿元，同比下滑8.48%。虽说公司营收微增，但净利润和扣非净利润却仍在下滑，也有点增收不增利。
其业绩下滑的原因有三：一是，报告期内，动力煤市场均价同比下降，煤炭板块毛利水平明显承压，煤炭业务毛利率同比下降约9.4%，直接拖累了公司整体业绩；二是，尽管售电量增长带动电力业务收入有所增加，但燃煤价格波动带来的发电成本变化部分冲抵了收入增量；三是，去年同期利润基数较高，在高基数下盈利实现正增长难度，还是比较大的。
第三家，陕西煤业，公司是陕西省属龙头煤炭企业，煤炭储量丰富、吨煤成本极低，在全国动力煤企业中利润质量长期处于第一梯队。
今年一季度，公司实现营收389.53亿元，同比下滑3.01%；归母净利润42.10亿元，同比下滑12.38%；扣非净利润42.12亿元，同比下滑7.47%。
其一季度业绩变动的原因，主要还是因为动力煤销售均价同比有所下降，直接压制了煤炭板块的营收和毛利；但公司一季度经营活动现金流净额，已经达到96.77亿元，更是同比大增37.27%，表明公司的现金流获取能力，还是非常稳健的。
第四家，郑州煤电，公司是隶属于郑煤集团的地方国有煤企，以煤炭生产与销售为主，是河南省重点煤炭上市公司之一。
今年一季度，公司实现营收7.33亿元，同比大幅下滑24.20%；归母净利润亏损1.96亿元，同比下滑224.78%；扣非净利润亏损1.96亿元，同比大幅下滑201.43%！公司的这份一季报，就有点难看了，可谓是减收又减利，甚至可以说是暴雷了。
其业绩大亏原因主要有三：一是，报告期内，公司主力矿井采面遭遇地质构造复杂等不利条件，导致煤炭产销量同比显著下降，叠加煤炭市场售价下行，煤炭板块收入和利润双双断崖式收缩；二是，公司联营企业山西复晟因氧化铝市场承压，投资收益大幅缩减甚至形成亏损，进一步拖累了合并利润；三是，公司销售收入锐减后，固定成本和期间费用摊薄不足，也使得亏损规模进一步扩大。
由此来看，纵使由石油替代的预期，但在今年一季报的业绩上，并没能明显看出这个逻辑的兑现，甚至连行业龙头神华和陕煤的一季报，也没能出现正增长。而若想看到行业业绩拐点的出现，恐怕还是要等到煤炭价格上涨，才能实现啊。
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