行业大事件：
华为：昇腾超节点系列产品全面支持DeepSeek V4
昇腾950超节点下半年批量上市
1、算力行业需求侧景气分析
算力需求驱动因素：大模型迭代进程中，越新的模型通常对应更大参数数量与更全面训练数据规模，自然催生更大体量算力支撑需求。在算力需求持续扩容背景下，通信成为算力落地的核心制约点，光相关产业变化已成为产业端重点关注方向。
·推理需求增长态势：大模型完成训练后进入推理应用环节，从当前算力需求结构来看，推理算力需求占比已逐步突破50%的临界点，规模开始超过训练侧。未来2-3年，推理需求将随token消耗及用户数量增长实现指数级抬升，最终体量将达训练需求的数倍，算力需求端整体处于高景气窗口期。
·需求端数据佐证：算力需求高增趋势可通过多维度公开数据佐证：a. 公开平台OpenRouter的相关数据呈震荡上升态势，增速较快；b. 火山引擎公布的日均token处理量达120万亿，较2024年5月首次推出时增长1000倍，较3个月前增长1倍，对应月增速约20%-30%；c. 阿里Qwen 3.6 plus、百度文心大模型公布的相关运营数据均有较大量级增长，充分印证下游算力需求旺盛。
·资本开支与政策支持：算力需求高增已传导至产业资本开支端，大厂算力相关资本开支整体持续上行，2025年四季度阶段性压力源于购卡限制与产能问题，与产业发展本身无关，2026年行业景气度将持续延伸。政策层面，东数西算等政策持续推进，海光、寒武纪、华为等核心算力厂商已在多省市落地计算中心。
2、超节点产业趋势与经济性分析
超节点放量趋势：2026年算力领域核心变化为超节点实现0到1的放量。2025年12月腾讯、字节、阿里等头部大厂已启动超节点研发标，核心中标厂商包括华勤等，该类研发标量级较小，与量产标关联度不高，标志着超节点产业已有初步起步，2026年正式进入量产放量阶段。
Scale-Up架构优势：Scale-Up算力网络核心逻辑源于ART架构下的互联成本优化：ART架构中out域out-to-out互联的交换机成本较高，因此将switch芯片放入UP域实现GPU直连，其中P31系列为该场景下性能最优的switch芯片，每个GPU可直接访问UP域内其他GPU，有效降低节点内延迟。该架构优势显著：a.推理场景下，多数场景无需大集群（仅需16/24/48张卡），可在UP域内完成单场景推理，大幅降低推流延迟；b.训练场景下，可减少单节点内通讯，降低千卡/万卡集群通信延迟，提升算力利用率。当前超节点卡数正从8卡、32卡、64卡、128卡逐步向上扩张，Scale-Up域扩张是明确产业趋势。
国内大厂采购规模：2026年国内头部互联网厂商超节点量产采购需求明确，阿里、字节、腾讯均将启动大规模量产标，其中字节自研大禹、腾讯自研ETH、阿里自研盘九128（以128卡为主，亦有64卡需求）。三家每家至少采购2000台超节点，单台均价约1500万元，单家采购开支约300亿元，三家合计约900亿元。2026年三家总算力开支约4000多亿元，超节点采购开支占比约20%，较去年的0占比实现大幅跃升。
超节点经济性测算：对比传统八卡服务器与超节点的成本结构，同等卡数下超节点固定成本高30%，但电力消耗、Token成本、机架算力密度、液冷能耗等变动成本可降低20%-30%，变动成本节省额高于固定成本增量，具备明确经济合理性，因此互联网厂商采购意愿充足。
海外产业趋势：海外超节点产业趋势明确，NV计算出货占比快速提升，Rubin平台2026年一季度全面投产，72卡超节点发展较快，海外节奏与国内基本一致。
3、超节点技术架构与厂商布局
头部厂商技术架构：当前国内超节点产品落地节奏加快，2024年华为发布384卡方案，2025年曙光发布640卡方案，2026年摩尔、天数、壁仞等厂商也陆续推出相关产品，壁仞3月发布的超节点计划下半年推进千卡级算力布局。华为384卡集群采用双层Switch架构，单层为8颗910C NPU搭配4颗鲲鹏920 CPU，通过7张UB Switch实现卡间全互联，拓展至48个节点共384张卡，二层Switch用量呈数倍增长。华为阿特拉斯950 SuperPOOL可搭载8192颗处理器，集群网络层数将进一步增加。曙光640采用类似双层结构，Switch端口数量大幅增长且速率不会下降太多，同时推出适配特定场景的单层40卡超节点方案。两家核心壁垒在于均采用自研Switch，UP域内互联协议、架构设计、CPU/GPU均为自主研发。
互联网厂商自研进展：国内头部互联网厂商均在推进超节点自研，整体需求明确，每年相关采购量至少达2000台，且大多采用自研体系，华为、海光体系为单独招标。各厂商方案进度存在差异：阿里迭代速度最快，128卡方案已率先落地；腾讯次一级，预留了128卡方案；百度目前做到256卡方案，2026年上半年已上市；字节推出大禹架构，各家落地进度清晰。
OEM厂商产品布局：除头部科技与互联网企业外，国内多家OEM厂商也在积极布局超节点相关产品，包括曙光、中兴通讯、浪潮、华勤、新华三等均有相关超节点产品，相关产品从2025年到2026年陆续发布。供给端产品矩阵逐步完善，行业整体成熟度持续提升，超节点产品供给端布局已较为全面。
4、超节点投资机会与跟踪要点
核心受益环节：超节点产业链核心受益环节包括Switch芯片、服务器。传统八卡服务器净利润率仅为1.5%，替换为超节点服务器后提升至2.5%，利润率提升1个百分点。本轮产品迭代中，外置电源、散热、Switch、理线、机架、液冷等原本由芯片厂商占据的环节回归浪潮、曙光、华勤等OEM厂商，部分OEM还可布局交换机等外域产品，竞争力持续提升，叠加整体市场规模扩张，OEM厂商利润空间显著提升。
招标节奏与市占率：2026年超节点招标共分三批次：3-4月为小批量招标，腾讯、字节、阿里等头部厂商单家招标规模300-500台，结果将于5月公布；7-8月为全年最大批量招标，10月为补招阶段。预计招标份额与传统服务器市占率基本持平，浪潮占比30%-40%，华勤占比20%-30%，剩余份额由其他厂商分得，曙光与海光深度绑定。
核心推荐标的：当前算力需求存在超预期可能，利好超节点全产业链。核心推荐标的覆盖全产业链多个核心环节：通信域Switch芯片推荐盛科；服务器领域按优先级推荐曙光、浪潮、华勤；GPU领域推荐国内海光信息及港股碧伦科技。
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