2025年，国内药品零售行业加速出清、集中度持续提升，头部企业凭借规模、供应链与数字化优势抢占市场。

在此背景下，大参林（603233.SH）交出亮眼成绩单：全年实现营业收入275.02亿元，同比增长3.80%；净利润达到13.59亿元，同比大幅增长38.67%，归母净利润12.35亿元，同比大增35.04%，盈利增速显著跑赢收入增速，尽显经营韧性与成长质量。

作为国内门店数量最多、覆盖最广的连锁药店龙头，公司通过自建、并购和直营式加盟三驾马车，叠加数智化转型与供应链深耕，核心竞争力持续强化，长期价值有望进一步释放。

盈利质量与现金流双优

2025年，公司核心财务指标全线优化，利润高增、现金流充沛、盈利能力抬升，印证“降本增效”战略成效显著。

大参林营收稳健增长，利润大幅跃升。营收增长主要依托存量门店内生增长、新开门店贡献及加盟业务拓展；净利润、归母净利润、扣非净利润分别同比增长38.67%、35.04%、38.36%，高增长源于收入提升、管理运营效率改善及总成本有效管控，盈利增速远超行业平均水平。

大参林现金流表现亮眼，经营韧性突出。经营活动现金流净额同比增长72.24% 至53.5亿元，主要得益于净利润增长、存货周转效率提升、应付账款周期优化及保证金收回增加，充沛现金流为门店扩张、数字化投入提供坚实支撑。

大参林盈利能力持续增强，资本效率优化。加权平均净资产收益率达17.16%，同比提升3.99个百分点；基本每股收益1.08元，同比增长33.33%，资本运用效率与股东回报能力同步抬升，在行业出清期优势凸显。

万店网络构筑规模壁垒

公司坚持“深耕华南、布局全国”战略，构建直营零售、直营式加盟、分销、生产制造一体化模式，门店规模稳居行业第一，截至2025年末，全国门店总数达17758家，覆盖21个省（自治区、直辖市）。

2025年，公司门店扩张从“全国跨省拓展”过渡到“已覆盖省份省内加密”，聚焦提升区域市场占有率。报告期末，全国共有门店17758家，净增门店1205家，其中，新开门店501家，加盟店1240家。。

大参林在行业内首创“直营式加盟”，融合直营标准化管理与加盟快速扩张优势，对加盟店实行“七统一”管理，在品牌、商品、会员、管理等维度全面赋能，有效解决传统加盟“管控难、服务差”痛点，保障门店稳定性与经营质量，加盟门店数量达7290家，占比超40%。

大参林在商品与供应链深耕，强化差异化壁垒。年内优化商品品项，累计引进新品种608个、淘汰低效品种1880个；自有品牌建设稳步推进，销售占比持续提升；与40家品牌厂家达成深度战略合作，构建“渠道赋能 + 资源互补 + 市场共拓”协同模式，供应链效率与议价能力行业领先，仓储总面积达38万平方米，发货满足率高达99%。

龙头价值迎来重估

我国药品零售行业正处于加速整合、深度出清关键阶段。2025年全国药店净关店21925家，中小药店因合规成本高、供应链弱、管理低效加速退出。

政策层面，医保药品追溯码监管全面落地、全国统一电子处方流转平台加速推进，商务部等9部门印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，推动行业向专业化、集约化、数字化、规范化转型，合规门槛持续提高。

需求端，老龄化加剧带动慢病管理、长期用药需求扩容，居民健康消费从“疾病治疗”向“预防保健”延伸，药店作为社区健康服务终端价值凸显。

大参林门店数量超1.7万家，为中国规模最大连锁药店，庞大门店体量形成强规模效应：一方面，采购端话语权显著，有效摊薄采购成本；另一方面，线下网络触达海量社区居民，承接处方外流、慢病管理、健康检测等服务，渠道价值持续放大。

公司持续深化数智化转型，落地门店生命周期平台、商品决策平台、智能补货系统等十余项数字化项目，依托AI算法优化库存、提升周转效率；数字化赋能下，运营成本持续下降、服务效率显著提升，形成“数据驱动、AI 赋能”的差异化竞争优势。

公司深耕医药零售多年，品牌知名度与影响力突出；组建专业服务队伍，提供处方审核、健康检测、用药指导等药事服务，建立全生命周期慢病管理体系，从“药品销售”向“社区健康服务中心”转型，用户粘性与复购率持续提升。

2026年第一季度，公司延续稳健增长态势，实现营业收入69.73亿元，同比增长0.25%；归母净利润5.11亿元，同比增长11.12%，增长韧性持续验证。

当前，连锁药店行业处于集中度提升黄金期，头部企业份额持续向龙头集中。大参林作为行业绝对龙头，兼具规模壁垒、模式优势、技术赋能与服务粘性，2025年净利润增速38.67% 远超行业平均，现金流充沛、盈利能力稳健，成长确定性强。

估值层面，截至2026年4月23日，公司市盈率16.1倍、市净率2.91倍，处于行业低位，低于行业平均估值水平，安全边际充足。长期来看，随着门店加密推进、服务价值释放、数字化降本增效落地，公司业绩有望持续保持高增，估值与业绩双重提升空间广阔，是医药零售赛道核心配置标的。