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2026年 4 月 20 日，中央纪委办公厅公开通报 4 起整治形式主义、政绩观扭曲的典型问题，江西新余市 “盲目收购上市企业，造成巨大经济损失” 一案赫然在列。这场由新余市国资委旗下平台新余投控主导的并购，以近 11 亿元收购奇信股份控制权告终，最终因标的企业长达 8 年的财务造假退市，导致国有资产综合损失超 20 亿元。
当政绩冲动凌驾市场规律，当“买壳” 取代产业深耕，这场惨痛的 “踩雷” 事件，为全国城投公司转型中的产业并购敲响了警钟。
一场脱离产业逻辑的盲目并购
这场闹剧的根源，是扭曲政绩观主导下的“指标焦虑”。2020 年，新余市为完成企业上市 “倍增计划”，将 “上市公司数量” 作为核心考核 KPI，急于短时间内扩容本地上市主体。在此背景下，远在深圳、主营建筑装饰的奇信股份，与新余钢铁、锂电的优势产业毫无关联，却被锁定为收购目标。
为抢时间、赶指标，整场收购沦为“倍速模式” 的荒诞操作。从接触谈判到完成 29.99% 股权交割，新余投控仅用不到 3 个月，10.94 亿元收购款一次性全额支付，违背了商业并购的审慎原则。2021 年 9 月，奇信股份迁址新余，表面上完成了 “上市指标” 任务，实则埋下致命隐患。
这场“错配” 的本质，是典型的 “围猎” 陷阱。就在国资入局前夕，奇信股份原实控人叶氏家族通过股权转让及后续减持，累计套现约 20.24 亿元，早已全身而退。而新余国资接盘的，是一个 2012-2019 年虚增利润超 26 亿元、应收账款占总资产 70.74% 的 “空壳公司”。这种脱离产业协同、只为政绩的盲目并购，从一开始就注定了失败结局。
三重误区击穿国资安全底线
新余案绝非偶然，而是城投平台转型中并购风险的集中暴露，其背后是动机错位、尽调虚化、处置失当三大核心误区，构成从决策到损失的完整风险链条。
（一）动机错位：“买壳” 当政绩，产业逻辑让位于指标考核
部分地方国资并购的初衷，并非产业整合与价值提升，而是为了完成“上市数量” KPI，将上市公司异化为 “政绩盆景”。新余案中，决策层完全无视奇信股份与本地产业的协同性，无视标的营收波动大、现金流紧张的基本面，仅凭 “能快速增加上市公司” 就拍板收购。这种 “为买而买” 的畸形逻辑，导致并购从源头脱离服务实体经济的初衷，沦为形式主义的工具。
（二）尽调虚化：“走过场” 式核查，专业风控能力严重缺失
本该作为风险“防火墙” 的尽职调查，在政绩压力下彻底流于形式。一方面，尽调时间被极度压缩，3 个月内完成全流程核查，根本无法穿透标的财务造假、隐性负债等深层风险；另一方面，尽调过度依赖中介机构报告，缺乏独立判断与深度核实，对奇信股份 8 年财务造假、巨额应收账款坏账风险等关键疑点视而不见。更致命的是，城投团队长期依赖政府信用背书，缺乏识别 “财务地雷” 的专业能力，被粉饰的报表蒙蔽双眼。
（三）处置失当：行政逻辑对抗市场规律，小风险拖成大灾难
风险暴露后，正常商业逻辑应是及时止损、破产清算，但部分国资平台出于“保面子、怕追责” 心理，用行政手段干预市场。新余投控在发现奇信股份造假后，不仅未果断止损，反而累计违规借款超 9 亿元 “输血”，试图掩盖决策失误、保住上市 “壳资源”。这种 “讳疾忌医” 的操作，导致窟窿越捅越大，从 11 亿元本金损失扩大至 20 亿元综合损失，最终 “投资失误” 演变为 “国有资产流失”。
警钟长鸣：合规风控为基，重塑城投转型核心逻辑
新余20 亿元国资之殇，是城投转型阵痛的一面镜子。中央纪委通报释放强烈信号：盲目决策造成国资重大损失必被追责。对转型中的城投公司而言，必须摒弃错误路径，以合规风控为生命线，重塑市场化转型逻辑。
（一）摒弃形式主义政绩观，回归产业本源
产业投资不是“盆景工程”，不能为凑指标盲目跨界 “买壳”。城投公司需彻底告别 “唯数量论”，围绕地方实体经济产业链上下游布局，聚焦钢铁、锂电、基建等本地优势产业，开展有产业协同的并购整合。只有投资真正服务于产业升级，国资投入才能创造真实价值，避免沦为无法变现的不良资产。
（二）建立市场化风控防火墙，筑牢决策防线
城投公司需打破政府信用依赖，敬畏市场风险，构建独立专业的投研与风控体系。一是引入懂产业、懂资本的专业人才，避免“行政化决策”；二是尽职调查必须穿透实质，对财务数据异常、商业模式存疑的项目，坚决执行 “一票否决”，不投 “看不懂、看不透” 的资产；三是完善交易结构，设置分期支付、业绩补偿、欺诈追责等刚性条款，避免一次性全额付款，牢牢掌控标的财务与经营管理权。
（三）尊重商业规律，打破刚性兑付幻想
风险发生时，需果断运用法律与市场手段止损，摒弃“行政干预市场” 的错误思维。面对爆雷项目，及时启动资产保全、破产清算等程序，防止风险持续扩大；杜绝为掩盖失误违规输血，避免小风险演变为系统性灾难。同时，适应 “终身追责” 新常态，从决策、尽调到投后管理，全环节留存合规证据链，确保每一项决策都经得起穿透式核查。
结语
上市公司不是装点政绩的“盆景”，而是扎根产业土壤的 “大树”。新余案用 20 亿元代价证明，城投转型绝非简单的 “跨界并购”，而是从 “政府融资平台” 向 “市场化产业主体” 的基因重塑。
2026年，国企供应链领域 “合规追责” 已升级为刚性铁律，追责范围扩大、终身问责落地，虚假贸易、粉饰报表等玩法沦为历史。对城投公司而言，唯有彻底告别 “拍脑袋” 决策、摒弃政绩冲动，将敬畏风险、合规生存、回归本源作为核心准则，把风控能力、产业认知、合规意识锻造成核心竞争力，才能在转型路上行稳致远，让国资真正成为产业升级的 “助推器”，而非资本市场的 “接盘侠”。
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