作者 | 陈振
来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）
引言：库存量增长92.3%，季度扣非净利同比暴跌149.75%！曾经狂赚12亿的电驴界爱马仕，如今忽然“卖不动”了。
提起电驴界爱马仕，或者说电驴界特斯拉，很多人可能会下意识地想到九号和小牛。这两个企业的中高端智能化电驴赛道，可谓是棋逢对手般的存在。
而随着九号公司发布去年财报，从相关数据上来看，在业绩上九号似乎再次把同赛道的小牛给甩开了。
从财报上来看，九号去年的业绩可谓是相当漂亮。在营收上面，它第一次突破了200亿的营收大关，达到了212.78亿，和2024年相比的话直接增长了49.89%
与之对比的是，小牛电动2025年的营收只有43.08亿。可以说如今的九号已经稳稳地坐上了两轮电动车新势力一哥的位置。
在营收大增的同时，九号的利润增长幅度更是跑赢了营收。2025年九号一共创造了17.58亿的净利润，和2024年相比增长了62%。
从销量上来看，九号在去年一共卖出409万台两轮电动车，相关收入达到了118.59亿，和2024年相比的话，也是增长了64%。
可以说无论是营收还是净利润，还是具体到电动两轮车的销量，九号在2025年都创造了强势增长。
这些强势增长也最终让九号向外界交出了一份非常光鲜的财报。
不过如果细观部分时间节点的核心业务数据的话，九号这份光鲜财报的背后，也藏着不少市场对于两轮电动车行业的冷淡。
而这种冷淡也让九号在强势增长的同时，创造了三年多来非常罕见的一次单季度亏损。
暴跌149.75%，亏损6211万
昔日电驴界爱马仕如今意外熄火！
如果细看九号去年的财报，就会发现在去年前三季度，其营收都保持了一种增长状态，但是这种增长到第四季度却突然停了下来。
2025年第四季度，九号只创造了28.88亿的营收，和上一季度相比的话，直接下滑了56.55%，如果和2024年同期相比下滑了12.22%。
也就是说在其2025年第四季度的营收，无论是同比还是环比都是下滑的。这让突然的增长暂停，也让九号出现了最近三年来非常少见的单季度亏损。
从归母净利方面来看，九号在这个季度亏损了2900万，从扣非净利方面来看，九号的亏损则达到了6211万，和2024年同期相比下滑了149.75%。
造成亏损的主要原因则是旗下主力产品的销量失速。在这个时段其两轮车型出货量为21万台，和上一季度相比下降了54%。
出货量的下降，随之而来的则是库存量的增加，在整个2025年其电动两轮车的产品库存达到了42万辆左右，和2024年同期相比增加了92.3%，相当于一年库存量近乎翻番。
怎么就突然出现了这种“卖不动”的情况？这可能和第四季度新国标标准切换落地有关。
从整个行业来看，在去年第四季度，国内的电动两轮车销量仅仅为493.7万台，和上一个季度相比下降了80%左右。
在新国标落地之前的第三季度，不少消费者为了买到旧国标车辆，纷纷选择提前下单，这种提前消费也让一众车企在新国标没有落地之前，吃到一波销量红利。
当新旧国标完成切换之后，市场对于新国标车辆还持有一种观望态度，再加上之前的提前消费，第四季度便不可避免地出现了销量下滑的情况。
而在新国标没有全面落地之前，不少厂家也在加大对旧国标车辆的生产，这种产能的扩张速度一旦超过市场消化速度的时候，库存量升高就成了一个时间问题。
更加让人揪心的是，从2026年第一季度的部分行业数据来看，去年第四季度不少车企所遇到的销量和库存问题，并没有得到缓解，反而还进一步加重了。
国补退潮、市场冷淡
电驴行业大洗牌已至
今年你有想买电驴，并且还去店里看车的话，就会发现即使在新国标已经完全落地的情况下，不少店里面的新国标车被老板放在角落，店里面卖得比较好的，也大多都是旧国标的车。
但是旧国标的车卖一辆少一辆，在大众还没有完全适应新国标车的当下，一些店里只有新国标车的店，得用促销的方法才能一天勉强卖个几辆。
这种市场冷淡也直接体现到了行业的季度销量数据上。在今年1月份，新国标落地的第一个完整月份，国内电动两轮车的销量只有345.7万辆，和2025年同期相比下滑了3.6%。
时间到了2月份，叠加节假日放假，2月的电动两轮车销量进一步下滑，只创造了298.8万辆的销量，和2025年同期相比下降了37.9%。
从这两个月的销量数据不难看出，在新国标全面落地的适应初期，消费者还在观望，相关的市场需求也是呈现了收缩的情况。
更加重要的是，另一政策变化也使得想要买车换车的消费者犹豫起来。在过去购买新的电动两轮车，不仅仅可以享受店铺优惠，还能享受一系列的国补，甚至地方补。
然而在2026年随着相关政策的调整，原来在补贴范围的两轮电动车，如今也已经被移出相关补贴名单。
国补退潮，地方补贴也没有继续提出，这无疑又给两轮电动车的市场再增添一抹需求冷淡阴影。
在北京的某个小牛门店中，要是在2025年6月在此买车的话，在叠加各种补贴之后，能够以3100元的实际支付价格，拿下一辆原价需要4599元的新车。
然而在补贴退潮之后，今年再想购买这种车型，相关的终端交易成本可能会多1000元左右。
正当各机构都在预测，市场的消费需求什么时候才可以重新被大刺激的时候，各大企业却在此时做了一件让产品更难销售的事情——涨价。
根据宣布调价的厂家介绍，目前制造电动两轮车所需要的不少原材料都正在经历涨价。比如像铝、铜、铁这样的金属材料的价格涨幅已经达到了40%以上。
受到油价的影响，部分重要的化工原材料价格涨幅更是高达80%甚至以上。在这种情况下，难以承受成本压力的厂家就只能够涨价了。
雅迪就宣布在2026年4月1日起，对旗下全品类产品的出厂价，进行单台上涨300元以上的统一调价。
这种涨价3位数的情况下，在行业中并不是个例。更加严峻的是，前面已经提到了，在新旧国标即将完成切换的那段时间，市场换车需求被提前刺激出来。
到了2026年这种换车红利正在逐步减弱，再叠加原材料涨价，对于一些中小厂家来说，无疑是“雪上加霜”。
在这个时候，行业厂家所需要比拼的或许就不再是谁能够大赚特赚，而是比较谁能够在这个盈利空间已经被压缩的情况下，更加具有抗拒风险的能力。
一个月少卖46.9万辆
电驴企业出路何在？
目前国内两轮电动车行业的竞争，已经从增量超车时代，转换到了一个存量发展的时期。
像九号、雅迪等一系列资金充足、技术成熟的巨头企业，都在想要通过寻找新的增长点，来增加企业抗风险的能力。
他们所采取的具体做法，或许就是未来几年行业发展的一个主要趋势。
从3月份开始，国际油价又进入了一个上涨时期，像东南亚这样的依靠进口石油的地方，燃油就变得短缺且更贵。
而在这些地区，不用加油的中国产的电动两轮车也成了当地人争抢的香饽饽。
比如在泰国的一家雅迪电动车店里面，在油价没有上涨之前，店里一个月大概只能卖10辆车，现在却能够做到一天最少能卖一辆车。
一些价格更有优势的中小品牌车型，甚至可以一天最少卖两三辆。在老挝甚至出现了1000辆库存车，短短半个月就被全部抢购光的情况。
国产的电动两轮车在东南亚爆火的实质就是，当地消费者在经过一次成本核算之后，对中国车的信任选择。
比如在越南一辆油摩一年的油费大概需要1500元，而如果买一辆两轮电动车来开的话，一年所花费的充电费用还不到一百元，两者的使用成本相差了10倍不止。
在过去油价稳定的时候，出于使用习惯不少东南亚人，依然会选择使用油摩出行，但是如今油价上涨加上燃油短缺，这就给国产两轮电动车企业出海东南亚，创造了一个绝佳机会。
从相关的预测来看，2026年在东南亚市场上，电动两轮车的销量将会同比增长60%。早早提前布局了东南亚市场的中国车企，此时也在加快出海的步伐。
像雅迪这样的老牌企业，早几年就在东南亚投资建厂，今年年初其在越南投资1亿美元建造的工厂，还将正式投产，相关的初始产能将达到百万台。
爱玛也在越南和印尼等国押注本土化制造，台铃也正在计划在越南建设新的生产基地。九号也宣布在2026年将会正式布局东南亚市场。
而另外一边，像越南这样的东南亚国家，也在积极地推动交通电动化。可以说如今对于中国车企来说，出海东南亚已经是兼具了天时地利人和。
在国内竞争已经趋于白热化，再叠加国补退潮，消费者对于新国标产品仍然没有完全适应的2026年。
保持国内市场份额，重点开拓东南亚等海外市场，或许会成为不少国产电动两轮车企业的一个重要选择。
不过无论是卷国内市场，还是卷海外市场来看，行业大洗牌已经不可避免。
在大家都已经形成了各自的产品护城河的情况下，相关的市场竞争烈度只会高不会低，到2027年会不会有头部企业从中掉队，会不会有新势力从中脱颖而出，大家可以拭目以待。
对此，您怎么看？欢迎评论区留言讨论，发表您的意见或者看法，谢谢。
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