在政策约束与市场规律的双重作用下，我国氧化铝产能高速扩张的时代即将落下帷幕。与此同时，全球资源民族主义升温、海运通道风险加剧，使得高度依赖进口的铝土矿供应体系面临严峻考验。进口风险加速自主替代，国产资源崛起筑牢安全根基，国内铝土矿增储上产步伐显著加快，山西、河南等核心产区的资源整合正有序推进，国产矿供应有望企稳回升。另一方面，氧化铝产能触顶的同时，存量持续优化，中国氧化铝产业正告别粗放增长，迈向结构更优、韧性更强、发展更可持续的高质量新阶段。
一、氧化铝产能即将达到峰值
随着电解铝产能接近政策“天花板”，需求倒逼中国氧化铝产能的大幅扩张即将画上句号。在电解铝产能红线的刚性约束下，国内氧化铝需求端已无增量空间，而2025年高达1.1亿吨的建成产能与超过9200万吨的年产量，已将供需矛盾推至极点，当年过剩量达到290万吨。随着“十五五”严控新建项目、能效环保门槛大幅提高，以及行业陷入微利甚至亏损困境，产能继续大规模扩张的动力已基本消失。预计未来两年内，在建项目陆续投产将推动产能触及1.2亿吨左右的峰值，这其中，预计会有超1000万吨产能被市场出清。这些产能主要包括：一是高成本产能，如依赖外购高价铝土矿或地处内陆导致物流成本显著高于行业平均水平的产线；二是老旧落后产能，主要指采用效率低、能耗高、单条规模较小的产线；三是缺乏资源保障的产能，特别是无法获取稳定国产矿，或在进口矿供应波动背景下原料供应链脆弱的氧化铝厂。
当前对氧化铝行业实施的窗口指导，体现为“在建减量、拟建叫停”。在《2024—2025年节能降碳行动方案》中，国家已明确提出“从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能”。《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提出要推动产业结构调整，新改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值和环保绩效A级水平。进入“十五五”（2026—2030年），政策进一步升级，国家发展改革委要求全面收紧新建项目审批，坚决遏制非理性投资。在政策推动下，当前拟建氧化铝产能后续建设的可能性大幅降低。同时，由于大气污染防治重点区域新建产能只能产出氢氧化铝，而焙烧环节需外迁至其他区域，因此整体成本明显上升。这使得企业在重点区域内进行建设的意愿大幅下降。
二、进口铝土矿供应风险加大
中国铝土矿对外依存度已超过70%，其中74%的进口量集中于几内亚，这一“集中式依赖”结构隐藏着供应链安全风险。2025年中国进口铝土矿20053万吨，自几内亚进口占比达到74%，澳大利亚占比19%，两国合计占比约93%。2023年印尼全面禁止铝土矿出口后，中国失去了一个重要的供应调节池，进口来源进一步向几内亚集中。单一国别依赖度超过50%的国际安全警戒线，一旦几内亚出现政策变动、社会动荡或自然灾害，中国铝产业链将面临断供风险。
近年来几内亚推动了一系列铝土矿政策调整，核心方向是强化国家对矿产资源的控制权，推动产业链从"原矿出口"向"本土深加工"转型。2025年，几内亚政府撤销了51家未履行投资承诺企业的矿业许可证； 2025年11月，通过《矿业税法修正案》，将铝土矿出口关税上调至10%；2026年2月，启动新版《矿业法》修订工作；2026年3月，几内亚矿业部长称将控制铝土矿的出口量，以遏制价格下滑的势头。几内亚正将过去分散的行政施压全面升级为系统性法律规制。全球范围内的"资源主权觉醒"趋势正在加剧供应端的不确定性，这种资源民族主义倾向意味着，中国铝产业链未来面临的并非一次性冲击，而是持续的、系统性的供应扰动。
铝土矿运输高度依赖海上通道。当前，红海与霍尔木兹海峡两大航运要道同时受阻，主流船企全面绕行好望角，航运保险费率飙升。海运费持续上涨叠加几内亚供应收紧，进口铝土矿供应风险加剧。
三、国产铝土矿增储上产步伐加快
《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》将"加快推动国内铝土矿资源增储上产"列为首要任务，为铝行业明确了方向。《方案》提出，到2027年，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%。在国家政策的强力驱动下，国内铝土矿勘探和开采项目步伐加快。作为我国铝土矿的核心产区，山西在增储上产方面表现尤为突出。2026年1月， 山西省第三地质工程勘察院有限公司正式宣布，孝义市申家庄矿区铝土矿详查项目探获资源量1.83亿吨，这是我国目前已知最大的单体铝土矿床。2024-2025年间，山西省自然资源厅网上交易平台成功出让了10宗铝土矿矿业权，成交总价超过230亿元。
当前山西和河南地区正在进行铝土矿资源整合，整合结束后矿山复产将有效缓解当前山西、河南地区国产矿供应偏紧的局面。一方面，这有助于降低当地氧化铝企业对外购进口矿的依赖，稳定原料保障能力；另一方面，随着国内矿供应改善，氧化铝生产成本中枢有望下移，并削弱进口矿的价格弹性。山西和河南地区尤其是有自有铝土矿的氧化铝企业成本将显著改善，提升市场竞争力。内陆地区稳定使用国产矿的氧化铝产能也将成为铝产业链资源安全的 “压舱石”。
四、氧化铝产业正在构建新的平衡
政策与市场的双向合力已为氧化铝产能扩张划上句号，行业核心矛盾正在从"规模扩张"转向"存量优化"，粗放式增长彻底落幕。当前氧化铝价格处于探底并筑底的阶段，在持续微利甚至亏损下，高成本产能将加速退出，行业将构建新的平衡。
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