股价超越茅台的A股“新王”源杰科技交出炸裂一季报。
4月27日，陕西源杰半导体科技股份有限公司披露的2026年第一季度报告显示，公司实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153.07%；扣非净利润1.78亿元，同比增长1173.64%。数据中心激光器芯片需求的爆发式增长正快速转化为财务回报。
数据之强劲几乎超出所有预期：公司仅用一个季度便挣到了去年全年净利润（1.91亿元）的94%。公司将业绩大幅增长归因于数据中心领域CW光源产品销售额提升，叠加产品结构持续优化及较高的毛利率水平。
更值得关注的是，这种增长并非依赖扩张摊薄换来的“虚胖”。从毛利率结构到现金流转正，从研发持续加码到资产规模快速扩张，源杰科技的一季报展示的是一家正在从“技术公司”向“规模化盈利平台”跃迁的企业样本。
营收结构：产品升级是核心驱动
源杰科技的主营业务是半导体激光芯片，尤其是用于光通信领域的光源芯片。本季度3.55亿元的营收相较去年同期8440万元实现了跨越式跃升，背后是产品结构向高价值数据中心场景的深度迁移。
数据中心AI算力基础设施的快速扩张，直接带动了光模块需求的爆发，进而传导至上游激光芯片环节。源杰科技作为国内少数能够量产800G乃至更高速率光源芯片的企业，恰好站在了这一产业浪潮的核心位置。CW光源产品由于技术壁垒高、替代性低，毛利率水平远高于传统电信市场产品，这也解释了为何利润增速（逾1150%）能够大幅超越营收增速（逾320%）。
营业成本为7884万元，同比增长约69%，但相较于营收321%的增幅，成本增速远低于收入增速，毛利率大幅改善是本季度最核心的利润引擎。
费用端：研发投入持续加码，销管费用随规模扩大
本季度研发投入达2065万元，同比增长77.94%，显示公司在高速增长周期中仍维持着积极的研发节奏。但由于收入增速远超研发增速，研发投入占营收比例从去年同期的13.75%下降至5.81%，减少了近8个百分点。这并不意味着研发力度减弱，而是规模效应的自然体现——公司表示股份支付、职工薪酬、材料费、折旧费等均同比增加。
销售费用1272万元（同比+145%）、管理费用1859万元（同比+190%），两项费用的增速均显著低于营收增速，表明公司的规模化扩张具备较强的经营杠杆效应。
值得关注的是，本季度信用减值损失达-857.68万元，同比由去年同期的正向收益转为大额损失，资产减值损失亦达-397.9万元。这与应收账款从2.64亿元大幅扩张至4.10亿元密切相关——业务爆发式增长在带来收入的同时，也带来了更大的应收款项风险敞口，需要持续关注坏账风险。
资产负债：重资产投入加速，货币资金明显收缩
资产负债表呈现出一个显著特征：公司正处于重资产扩张周期。固定资产从6.72亿元增至8.20亿元，在建工程为1.38亿元，非流动资产合计从13.15亿元扩张至16.14亿元。对应地，本季度投资活动现金净流出达3.29亿元，其中购建固定资产、无形资产等支付现金2.97亿元，同比增加逾5倍，产能扩张步伐显著加快。
货币资金从年初的8.22亿元降至5.67亿元，现金及现金等价物期末余额为5.21亿元，较年初减少2.75亿元。大规模资本开支是货币资金收缩的主要原因，公司通过短期借款1980万元补充流动性。
其他权益工具投资增加2000万元至5129万元，其他非流动资产从2.02亿元增至3.72亿元，预付款项从836万元跳升至2059万元，折射出公司在原材料采购及战略资源储备上的提前布局。
汇率波动侵蚀综合收益，源杰科技加速H股布局
在业绩高速增长的同时，源杰科技也面临一些财务层面的压力。本期其他综合收益税后净额为-1.57亿元，主要来自外币财务报表折算差额，对综合收益总额形成一定拖累，综合收益总额为1.64亿元。
此外，公司正推进赴港发行H股计划，拟构建“A+H”双资本平台。在AI算力基础设施需求持续扩张的背景下，市场对其产能兑现能力及后续季度业绩的关注将持续升温。
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