来源：市场资讯
（来源：零城投资）
过去两年，习惯了「稳健为王」的低风险投资者，正经历一场前所未有的投资环境大转折。
一边是利率中枢不断下移。10年期国债收益率从2021年的3.2%附近，一路下行至当前1.78%左右的水平。纯债基金靠票息赚钱的空间，肉眼可见地变窄了。
另一边是波动显著加大。2024年底的债市剧烈调整、2025年以来几轮阶段性回撤，都在提醒投资者：债基≠低波动，恰恰相反，越低的票息越经不起利率的波动。
截至2025年末，全市场固收+基金存量规模已突破3万亿元，创下历史新高。但是，还有相当多的资金仍然留在存款里。据中金公司测算，2026年居民定期存款到期规模约75万亿元。
这些从存款和理财里溢出的资金，需要新的投资品种来承接，但更需要的是一个稳健的选基思路。
一、固收+时代，选基金公司比选单只基金更重要
固收+看上去是“固收 + 一点权益”，实际上考验的是一套完整的投研体系，这对基金公司的整体实力提出了更高的要求。
1、多资产、多策略需要深厚的投研体系
纯债基金比的是利率判断和信用挖掘，一个基金经理带几个研究员就能运转。但固收+还要在债券之上叠加股票、ETF、转债的研究，多资产还需要再叠加REITs、黄金、商品、海外资产等。
这不是一个人能完成的工作，必须靠团队、靠体系。任何一个地方有短板，都会带来负贡献。在这方面，大公司的投研厚度是中小公司很难复制的。
以招商基金为例，目前有四个部门协同运作固收+业务，合计公募多资产管理规模达到1400亿元，公募多资产基金经理超过30人，平均从业年限超过12年。（数据来源：wind，截至2026年一季末）
2、布局早的公司经验更多
固收+不是一个新概念，真正做好它需要穿越多轮股债牛熊。2015年股灾、2016年的熔断和债灾、2018年信用违约潮、2022年理财赎回踩踏，经历过的团队和没经历过的团队，应对危机的能力完全不同。
招商基金的多资产业务可以追溯到2003年，当年成立的招商安泰平衡是公司第一只股债结合的产品。此后从2011年的保本基金、2016年“瑞”系列首发、到2019年持有期产品创新，招商基金经历过了行业固收+发展的每一个关键节点，积累了23年的多资产管理经验。
3、信用风险排雷高度依赖机构能力
对固收+ 产品来说，信用风险是“一票否决”的底线。过去几年，不少固收 + 产品因为踩雷信用债，净值出现不可逆的大幅回撤，而这些产品的背后，几乎都缺少独立、专业的信评团队支撑。
招商基金的信用评估体系独立完善，信用研究团队超10人，按行业/产品类别开展信用研究，建立了“分级出入库+高频跟踪+预警”三套机制，覆盖投前、投中、投后全链条，多年来信用风险控制能力突出。
4、产品线齐全才能匹配不同需求
不同投资者的风险偏好差别很大。如果一家公司只有几只固收+基金，很难同时服务好保守客户和进取客户。
招商基金目前广义固收+产品涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型、灵活配置型、偏债FOF等多个品类，共54只产品，按波动定位分为超低波、低波、中波、高波四档，渠道、互联网和机构均有适配产品。
这种产品广度意味着投资者可以在一家靠谱的公司内部完成不同风险层级的配置，提升基金研究和切换的效率。
二、四大部门协同，如何各司其职
招商基金的固收+投资版图，近年来已经发展为四部门协同，并升级为多资产业务架构，是一个极佳的行业观察样本。
1、固定收益投资部
这是招商基金多资产业务的基本盘，管理约20只公募多资产基金，有6位权益基金经理。
部门分管高管李刚，首席投资官，22年投研经验，社科院经济学博士，负责公司全天候大类资产策略和固收业务体系搭建。权益侧有滕越（超16年投研经验）、王刚（超14年投研经验）等实力派。固收侧由刘万锋（总监，擅长利率研判）、王娟娟（专业总监，善把握交易机会）等把控。
代表产品：
低波档——招商双债增强债券C(161716)：刘万锋的代表作，独立管理超10年，过往跑赢市场平均水平。（2015-6-9至2026-4-22，数据来源：wind）
中波档——招商信用增强A（217023）：由滕越+夏里鹏搭档，股票+转债双增强策略。自滕越任职至今，净值走势较为平稳，适合定投。（2017-8-4至2026-4-23，数据来源：wind）
高波档——招商民安增益A（008475）：由滕越+王景绰管理，股票（20%中枢）+转债（10%）增强策略，含权仓位较高，适合追求弹性的投资者。（2023-6-21至2026-4-22，数据来源：wind）
其他档——招商安瑞进取A（217018）：由况冲+黄晓婷管理，转债仓位较高，适合偏好转债的投资者。（2023-6-21至2026-4-22，数据来源：wind）
2、多元资产投资管理部
以风险预算管理为核心理念，部门负责人吴潇，超12年投研经验，墨尔本大学精算学背景，注重风险调整后收益，投资框架以"四层波动率管理"著称。核心成员还包括王垠（资深专业副总监）、余芽芳（资深专业副总监）、李毅（18年投研经验）等。
高波档——招商瑞泰混合A（012965）：由李毅+林澍管理，回撤管理能力突出，近一年最大回撤3.53%，同期收益率超13%，过往超额收益很强，风险收益比突出。（2023-4-14至2026-4-22，数据来源：wind）
3、量化投资部
以基本面量化为核心，辅以技术面量化，追求长期稳定的量化超额收益。主要策略包括红利低波+、红利质量+、自由现金流+等。
部门负责人王平，总监，近20年投研经验，PB-ROE量化投资框架。核心成员邓童（超13年投研经验）和蔡振（超11年投研经验）分别管理低波和中波档位的量化固收+产品。
低波档——招商安和A（018679）：邓童+尹晓红搭档，权益中枢约10%，采用红利低波量化策略，走势相对稳健。（2023-09-12至2026-04-17，数据来源：Wind）
4、资产配置与FOF投资部
定位于多资产多策略的配置解决方案，投资标的覆盖全球股、债、REITs、黄金、海外资产。
部门由章鸽武（副总监，近18年投研经验，养老金/社保管理背景）主持工作，核心成员还有王建渗（英国布里斯托大学博士）。
代表产品：招商和悦养老1年A(006861)，章鸽武管理，稳健型偏债FOF，任职至今大幅跑赢同类养老目标稳健产品。（2019-04-26至2026-04-15，数据来源：Wind）
四个部门合在一起，形成了股债策略、转债增强策略、量化增强策略、多资产策略四大核心策略线，基本覆盖了固收+投资者可能需要的各种工具。
下表梳理了招商基金固收+主要产品的波动定位与核心特征。
Wind、招商基金，截至2026年3月31日）
结语：在固收+产品数量已经超过2000只的今天，选品的复杂度越来越高。一不小心就可能选到“固收-”。
大公司的信评团队更强，踩雷风险更低；投研平台更厚，策略迭代更快；产品线更全，换品调配更方便。
优先挑选一家这种体系成熟、经验丰富的大公司，是降低选错概率和投资风险的好方法，也是一种『一次研究、长期有效』的选基策略。
截至2026年一季度末，招商基金的非货管理规模超过6076亿，在公募基金中排名第9。其中招商基金在固收+领域的积淀，在行业中属于第一梯队，多资产管理规模约1400亿元，是一家投资者值得多去做做功课的公司。
风险提示：A20260413000696，基金有风险，投资需谨慎。本文仅为个人研究分析，不构成投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
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