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（来源：中善讲资本）
4月26日，深圳乐动机器人股份有限公司更新聆讯后资料集，意味着公司已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为海通国际、国泰君安国际。对港股市场来说，这不是一单普通的机器人IPO储备项目，而是一家从机器人视觉感知基础设施一路延伸到整机机器人产品的公司，正式进入上市冲刺阶段。
乐动机器人最核心的标签，不在“机器人”三个字本身，而在于它的切入点。
招股书显示，公司是一家以感知智能为基础的全栈式智能机器人公司，围绕视觉感知技术打造了较完整的产品矩阵，覆盖多款智能机器人激光雷达创新产品，并把这套能力应用到扫地机器人、割草机器人、客房服务机器人、餐厅送餐机器人、巡检机器人及物流机器人等多个场景。按灼识咨询口径，以2024年营业收入计算，乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司。
这句话很关键。因为它意味着，乐动机器人并不是先做整机、再补感知，而是先把机器人“眼睛”和空间理解能力做深，再逐步往下游场景落地。这样的路径，相比单纯做某一类爆款机器人，往往有更强的可扩展性。这个判断是基于其“视觉感知产品+整机机器人产品”双线布局作出的分析。
从业务结构看，乐动机器人现在已经形成两条主线。
第一条，是视觉感知技术和产品。
公司披露，2025年搭载其视觉感知技术的智能机器人数量超过900万台，同年DTOF激光雷达出货量超过72万台，位居行业首位。招股书还提到，公司服务的客户包括全球前十大家用服务机器人公司中的七家，以及全部全球前五大商用服务机器人公司。也就是说，它的底层能力，已经不是实验室技术，而是被大规模装进真实产品里的量产能力。
第二条，是智能割草机器人。
这也是公司自己明确提出的“第二增长曲线”。乐动机器人判断欧洲、北美、澳洲等市场的智能割草机器人机会快速释放，于是把此前积累的视觉感知和多模态算法能力迁移到整机端。公司在2024年实现第一代智能割草机器人量产，销量突破1万台，2025年又完成第二代产品量产，并引入AI大模型的场景识别与边界检测算法。这个方向之所以重要，是因为它让乐动机器人从“给别人供能力”，走向“自己也卖品牌整机”。
如果把这两条线合在一起看，乐动机器人的资本故事就比较完整了。
一方面，它拥有机器人产业链里更靠上的视觉感知技术壁垒；另一方面，它又没有停留在卖零部件，而是顺着割草机器人这种高景气场景往下游整机延伸。前者决定技术深度，后者决定收入弹性。
财务数据也能看出这家公司正处于放量阶段。
招股书显示，乐动机器人2023年、2024年、2025年收入分别为2.77亿元、4.67亿元和7.48亿元，2023年至2025年的复合年增长率为64.4%。同期毛利分别为7110万元、9130万元和1.92亿元，毛利率由2024年的19.5%提升至2025年的25.7%。这说明公司不只是收入在长，盈利质量也在改善。
当然，它还没有真正盈利。
2023年、2024年及2025年，公司净亏损分别为6850万元、5650万元及6250万元；经调整净亏损则分别为5580万元、4470万元和2610万元。好的一面是，亏损率在持续下降，说明公司正从“高速投入期”往“接近盈亏平衡”的阶段走。市场如果愿意继续给它估值，看的就不是当下是否盈利，而是它离盈利拐点还有多远。
从客户黏性看，这家公司也有一些不错的数据。
2023年至2025年，其集团客户留存率分别约为84.0%、90.0%及100.0%；同期集团客户净收入留存率分别约为113.0%、145.0%及133.0%。这组数字说明，老客户不仅留得住，而且还在持续加大采购。对于机器人供应链公司来说，这类指标比单次大订单更有说服力。
海外布局，则是另一层值得看的点。
公司总部位于中国，在深圳设有研发和生产基地，在苏州设有技术支持中心，并正推进新加坡、香港、德国运营中心建设，同时在越南建立生产合作关系。其产品和服务已触达50多个国家和地区终端用户。对一家机器人公司来说，这种“研发在国内、制造可扩、销售和服务向海外走”的布局，意味着它从一开始就不是只做本土市场。
从募资用途看，公司后续的钱会重点投向四个方向：
一是继续强化智能机器人视觉感知技术研发和AI算法升级；
二是做品牌建设和国际拓展，扩大海外客户群；
三是优化生产能力和扩充产能，支撑更大规模出货；
四是探索潜在投资和收购机会，尤其是具备成熟海外销售渠道和协同效应的目标。
这说明管理层并不想把自己限定在一个单点产品公司，而是想进一步补齐技术、品牌、产能和海外渠道四个维度。
如果从行业逻辑去看，乐动机器人最值得市场关注的，其实有三点。
第一，它占的是机器人产业链里更底层、更通用的一环。
视觉感知不是单一场景专属能力，而是很多智能机器人的共性需求，一旦平台能力做起来，横向复制空间很大。这个判断是基于其产品已覆盖家用、商用和工业巡检等多类机器人场景作出的分析。
第二，它已经验证了“技术向整机迁移”的可能性。
割草机器人不是玩概念，而是已经量产并形成销售突破，这意味着公司第二曲线不是纸面计划，而是实际开始贡献业务。
第三，它所处赛道正好踩在机器人热度和出海逻辑的交叉点上。
这几年港股和一级市场对机器人公司关注度明显提升，但真正能同时讲清“底层技术、产品化、量产、出海”的公司并不多，乐动机器人恰好具备这几个元素。这个判断属于基于其业务结构和资本市场偏好作出的分析。
当然，也要看到它的风险。
一是公司仍在亏损阶段，盈利拐点虽近但尚未真正落地；二是机器人行业技术变化快、竞争也快，视觉感知和整机割草机器人都可能面临持续迭代压力；三是其高增长能否持续，还要看海外市场拓展和整机业务放量是否顺利。以上属于基于公司披露财务数据与行业竞争属性作出的审慎判断。
一句话看这家公司：乐动机器人不是只卖机器人，也不是只卖雷达，它更像是一家在机器人时代卖“感知能力底座”，并开始把底座能力转成自有整机产品的公司。这个定位，决定了它未来如果上市，市场给它的估值不会只按传统硬件制造去看。
乐动机器人这类项目，对准备赴港的硬科技和机器人企业很有参考价值。
资本市场真正愿意买单的，不是“我也做机器人”，而是企业能不能讲清楚：你的技术是不是底层能力、你的客户是不是真实付费、你的产品有没有量产、你的第二增长曲线是不是已经跑出来。
对机器人企业来说，上市从来不是终点，关键是如何把技术路线、商业化能力和全球化叙事，真正拼成一个资本市场能听懂的完整故事。
结尾：
乐动机器人通过港交所聆讯，表面看是一家机器人公司离上市更近了一步。
但更深一层看，这是资本市场正在重新评估一类资产：
不是单点爆款机器人，而是能把视觉感知、AI算法、整机产品和海外渠道串起来的全链路机器人平台。
接下来市场要看的，已经不是它能不能上市，而是上市之后，它能不能把“第一曲线做深、第二曲线做大”真正兑现出来。
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