近日，洽洽食品在同一天公布了“冰火两重天”的财报。
财报显示，2025年，公司实现营业总收入65.74亿元，同比下降7.82%；归母净利润3.18亿元，同比下滑62.51%。2026年第一季度，公司实现营业总收入22.22亿元，同比增长41.46%；归母净利润1.68亿元，同比上升117.82%。
在刚刚经历利润“滑铁卢”之后，今年一季度却迎来“开门红”。这背后，究竟发生了什么变化？
01
2025年利润“滑铁卢”
2025年，洽洽食品利润下滑，主要在于两重压力，其一是上游原料成本的失控式上涨，其二是下游渠道格局的颠覆性重构。
先看成本端。这场“原料危机”始于一场天灾。2024年9月下旬，内蒙古葵花籽收获期遭遇连续阴雨，后果堪称灾难——葵花籽霉变率飙升，符合洽洽食品收购标准的原料骤减。供需失衡之下，2025年葵花籽采购价同比暴涨10%至15%。
与此同时，坚果原料同样承压。巴旦木价格被需求推高，腰果则在周期与天气的双重夹击下走高，两者采购成本齐齐上涨。
成本全面攀升，利润空间自然被急剧压缩。财报显示，葵花子类毛利率跌至24.68%，一年下滑5个百分点；坚果类更是惨跌7.55个百分点，仅剩19.63%。两大核心业务同时“失血”，洽洽食品的日子自然不好过。
再来看渠道端。过去几年，休闲食品的零售渠道格局发生了颠覆性重构。量贩零食店凭借高性价比和便捷性快速扩张，从传统大卖场、超市、便利店手中抢走大量客流，而后者正是洽洽食品的销售主战场。
面对渠道变局，洽洽食品并非无动于衷。财报中提到，公司主动调整产品结构、渠道结构等，加大了新品研发和势能渠道的费用投入，对公司利润情况产生影响。
可以看出，洽洽食品已经陷入了典型的转型阵痛期。一边是传统渠道收入的持续萎缩，另一边是新渠道扩张所需的大量前期投入。更棘手的是，量贩零食渠道主打高性价比，这一模式会进一步拉低洽洽食品的整体毛利率。
02
2026年一季度开门红
经历2025年的低谷之后，洽洽食品为何能在2026年强势反弹？
首先是原料成本的阶段性回落。根据多家机构监测，去年10月开始，新采购季葵花籽价格同比下降超过10%，新原料已在去年四季度投入使用，为今年一季度的利润修复打下了基础。
其次是春节旺季的礼盒热销。华创证券指出，2026年第一季度在春节错期基础上，预计洽洽食品实现瓜子双位数稳增、坚果高双位数增长，尤其是坚果礼盒受益于需求企稳修复及格局优化，增长表现亮眼。同时，当前渠道库存处于较低水平，全年营收有望实现近15%的增长目标。
然而，亮眼业绩并未在资本市场激起持续的回响。
雪球显示，在洽洽食品公布财报后的第一个交易日，该公司股价在4月21日呈现高开态势，并一度冲高至25.99元，随后却震荡回落，当日最终报收24.26元，涨幅收窄至2.45%，换手率达8.44%，成交额10.66亿元，呈现“利好落地、冲高走弱”格局。4月22日，股价进一步下探至23.65元。
03
瓜子大王难逃“看天吃饭”
无论是2025年的利润腰斩，还是2026年一季度的强势反弹，洽洽食品的业绩起伏都与天气密切相关。这家瓜子龙头企业，生动诠释了什么叫作“看天吃饭”。然而，拨开天气的表层迷雾，真正的短板在于其供应链建设。
分业务板块看，2025年葵花类产品实现营业收入40.23亿元，同比下降8.19%，占总营收比重61.2%；坚果类业务实现营收17.63亿元，同比下降8.37%，占比26.81%。葵花类产品依然是当之无愧的业绩顶梁柱，但恰恰是这根支柱，暴露出了问题。
洽洽食品的葵花籽原料部分仍采用订单农业的种植模式，公司与种植户、农业合作社等进行订单合作种植，并推荐优良葵花籽品种，提供种植技术服务，约定保底价收购。也就是说，一旦天气或市场波动，洽洽食品的抗风险能力便捉襟见肘。
反观坚果类业务，洽洽食品在供应链上走得更远。据公司去年9月发布的投资者关系活动记录表，其参股子公司坚果派农业有限公司自营碧根果种植基地面积12000亩，自营夏威夷坚果基地面积3000亩，合作开发碧根果基地面积13000亩，共28000亩。
然而，被寄予厚望的“第二增长曲线”并未交出理想答卷。2025年，坚果类收入16.29亿元，同比下滑10.73%，跌幅甚至超过了瓜子。
整体来看，国内瓜子市场需求已趋于平稳。据博研咨询数据，2025年中国香瓜子行业市场规模为1224亿元，较2024年同比增长3.9%，增速低于同期休闲食品整体6.5%的增幅。这意味着，留给洽洽食品的增长空间已然不多。
放眼坚果赛道，情况同样不容乐观。三只松鼠、良品铺子、沃隆等品牌鏖战多年，价格战硝烟弥漫，无论是新入局者还是老玩家，都难以轻松突围。
面对瓜子增长见顶、坚果竞争白热化的双重夹击，洽洽食品若想真正摆脱“靠天吃饭”的被动局面，提升供应链自主可控能力，已然成为一道绕不过去的必答题。
图源：品牌
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