4月24日，天津望圆智能科技股份有限公司（下称“望圆智能”）向港交所递交招股书。

望圆智能成立于2005年，是国内较早专注于泳池清洁机器人研发、生产与销售的企业，公司产品线覆盖无缆、有缆及手持式泳池清洁机器人三大系列，核心产品可实现池底、池壁及水面的自动化清洁。业务模式上，望圆智能兼具自主品牌销售与ODM代工。按2024年出货量统计，其全球市场份额位居第三，无缆泳池清洁机器人细分领域份额居首。

出色的市场卡位，带动了公司营收规模的快速攀升。招股书数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为3.78亿元、5.44亿元和8.12亿元，复合年增长率达到46.6%，短短三年间营收已然翻倍有余。

然而，营收的高速增长并没能带来利润的同步提升。同期，望圆智能的净利润分别为6085万元、7051万元和1亿元，绝对规模虽在扩大，但赚钱效率却在持续走低。

从更能反映盈利能力的净利润率来看，已从2023年的16.1%，逐年降至2024年的13.0%和2025年的12.4%，连续三年呈现下滑态势，盈利空间明显收窄。

比起盈利端的压力，望圆智能在渠道与客户结构上的风险或许更加突出。眼下，公司的销售高度依赖跨境电商渠道，其中亚马逊是绝对的核心命脉。

2025年，望圆智能来自亚马逊平台的收入达到4.04亿元，占公司总营收的49.7%，几乎扛起了半壁江山。这种深度绑定意味着，一旦亚马逊调整平台规则、提高佣金抽成或限制第三方卖家政策，将直接冲击公司营收的稳定性，业绩波动风险随之放大。

更引人关注的是，望圆智能在冲击IPO前夕进行了一轮力度颇大的现金分红。招股书显示，公司2025年全年累计宣派股息达6200万元。结合招股书披露的2025年经调整净利润1.24亿元和当年合并净利润1亿元来看，这笔分红占到了经调整净利润的50%，相较于合并净利润的比例更高达62%，分走了去年超过半数的账面利润。