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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：睿知睿见
来源：雪球
一、资金的来源和去向
实体部门的资金是通过信用创造的 ， 也就是要有人贷款 ， 才会有新增资金 。
所以来源要看信用创造 ， 也就是贷款 ， 债券等 。
一季度 ， 银行投放贷款9.2万亿 （ 居民贷款2967亿 ， 企业贷款8.6万亿 ） ；
企业债券融资1.05万亿 ； 财政净支出3.06万亿 ； 净结汇1.25万亿 。
这里面 ， 银行投放贷款是减少的 ， 尤其是居民贷款 。
相比去年同期 ，企业债券融资增加了5000亿 ， 财政净支出增加7400亿 ， 净结汇增加了1.57万亿 。见下图 。
很明显 ， 净结汇增长最为迅猛 ， 是资金的主要来源 。 往年同期都是负值 。
有了资金来源 ， 还要看资金流向了哪里 ， 上图中有资金去向 。
居民存款新增7.7万亿 ， 虽然总量很大 ， 但相比去年减少了1.5万亿 。 说明居民的储蓄习惯正在发生动摇 。
非金融企业存款新增2.54万亿 ， 相比去年多增9200亿 ， 其中企业活期多增5000亿 。 这是一个好现象 ， 说明企业会很快用这部分钱 。
取现净增5800亿 ，金融投资新增3.68万亿 ， 这比去年多增2.2万亿 ！
我们可以总结一下 ：
1.居民存款逐渐向金融投资搬家 ； 但存款意愿依然强烈 。
2.跨国资金回流是最大头的新增资金 ； 跨国资金回流后 ， 其中一部分进入金融投资 ， 另一部分进入企业存款 ；
3.政府向市场投放资金 ， 并进入企业和居民 。
二居民的理财行为正在转变
一季度 ， 居民新增贷款继续减少 ， 短贷减少 ， 说明消费不愿意借贷 ， 或者是购买大件商品的意愿较弱 。
这可以理解 ， 如果不买房 ， 确实没有多少购买大件商品的需求 。
新增中长贷减少则说明楼市中置换需求并不大 。
如果卖房是为了置换 ， 那么在卖出旧房后 ， 还会贷款买新房 ， 那么新增贷款会增加 。
这些人卖了房后 ， 钱放哪里呢 ？ 大家可以好好想想 。
很明显 ， 这部分人大概率是高净值人群 ， 他们卖出多余的房产后 ，一部分会进入居民储蓄 ， 另一部分会进入金融投资 。
很多人认为房地产不企稳 ， 股市就没法走牛 。 现在看来 ， 这个观点就错了 。
楼市和股市在资金上是竞争关系 。
当楼市的预期破灭后 ， 资金会从楼市转移到股市 。 而且这个过程会持续很长时间 。
三都买了什么
一季度 ， 非银存款增加2.3万亿 。 那么 ， 我们就要看看具体流向了哪里 。
首先看保险 。
由于3月份的保费数据还没出来 ， 我们看看前两个月的情况 。
1-2月保险公司新增保费收入约1.64万亿元 ， 处在近年来的高位 。
算上3月的话 ， 我估计怎么也有2.2万亿以上 ， 甚至2.5万亿 。
这是存款资金流向的最大头 ！
而保险公司拿到这笔钱后 ， 大概会用15%左右的比例买入股票或者基金 。 这里大概就有4000亿左右 ！
再看理财产品 。 基本上变动不大 。
主要是因为债券收益率太低了 。
公募基金方面 。
一季度整体规模下降了7000亿元 。主要是国家队减持导致的 。
其中债基 、 货币基金和QDII基金 ， 变化可以忽略 。
股票型基金减少了近1万亿 ， 混合基金增加1300亿 ， FOF增加600亿 。
最后看看私募这边 ， 我这里的数据是前两个月增加了2700亿 。
一些机构的研报现实一季度增加了4000亿 。
私募里面也不都是股票类基金 ， 股票策略占比是50%左右 。 那么私募这边会流入2000亿左右 。
买私募的主要是高净值人群 。
买保险的人群中 ， 高净值人群应该也是大头 ， 毕竟嘛 ， 有闲钱的人才会买保险 ， 他们把保险当做理财产品了 ， 只不过这类人的波动承受能力差 。
至此 ， 股市的钱到底来自哪里 ， 大家心里应该有数了 ！
基于资金的来源 ， 也就决定了股市的风格和波动率特征 。
但需要注意的是 ，物极必反 ， 随之市值扩大 ， 机构的规模上升 ， 策略会逐渐失效 ！只不过何时是拐点 ， 我们不得而知 。
四资金结束空转是重要的信号
从资金的来源和流向 ， 可以看出 ，现在有很多资金在空转 ， 进入实体部门还不够充分 。
所以才有最近的资产荒 ， 市场利率不断下降 。
但随着PPI回升和政策的发力 ， 一旦经济回升确认 ， 物价回升确认 ， 资金就会更多进入实体部门 ！
到时候 ， 非常可能导致风格逆转 。
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