01

AI突飙猛进，美股新高、光模块新高、存储新高，过去一年翻倍的基金也为数不少。

这种环境下，谈价值基金多少有点不合时宜，这些基金的评论区也异常冷清，零星冒出来的几条还是骂人的帖子。

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但我翻了一圈后发现，虽然人家跑的慢，但稳啊。

比如蔡宇滨管的“招商品质生活”。

看年度收益，

过去几年都跑输沪深300，除了2024年，同类排名也都是倒数。

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但看季度收益，

不得了，竟然连续8个季度正收益。

同期，沪深300指数5跌3涨，偏股混合型基金指数4跌4涨。虽然总收益不突出，但这持有体验不也杠杠滴！

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其他价值/绝对收益风格基金中，姜诚管的“中泰红利优选”、“中泰红利价值”，郑玲管的“国联优势产业”、“国联国企改革”，张明管的“安信红利精选”，过去8个季度也都是正收益。

市场分化严重，很多踏空或买错板块的小伙伴FOMO情绪严重，但与承担重大风险追高相比，享受“和风细雨”可能也不失为一个好选择~

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回顾这几位基金经理的操作，

（1）蔡宇滨

蔡宇滨追求低波动和低回撤。在诺安基金的时候就是连年正收益，回撤只相当于沪深300的一半，跳槽招商基金后，延续了这种风格，过去2年多以沪深300约一半的回撤，取得了不输沪深300的业绩。

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持仓上，他是极致分散风格，单一行业仓位控制在15%以内，十大重仓股的仓位控制在20%以内。

也很看重估值，十大重仓股平均PE不到10倍，拿的主要是交运、石油石化、汽车、非银金融、公用事业等传统行业。

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一季报中，蔡宇滨的观点是：

1）对中东冲突要辩证的去看，不能太悲观，中国受影响程度或低于全球大部分国家。

2）但也不能太乐观，油价长期维持高位，对全球需求影响很大，要警惕因此导致的股市波动。

3）他的操作是，以控制波动和回撤为首要目标，保持中性仓位，股票仓位从85%降至76%，同时降低持仓弹性。

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（2）姜诚

姜老板就不用展开介绍了，知名深度价值风格基金经理，喜欢变化慢的行业，投资名言是“愿意慢，未必慢”。

重仓股主要集中在银行、地产、家电、轻工等传统行业中，典型的价值风格基金持仓。

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一季报中，他也主要从长期视角思考当下发生的事情：

1）股票价格的短期走势不取决于资产的长期价值，而受制于基本面、消息面以及情绪面上的短期变化。

2）影响一项资产长期价值的是它长期创造现金回报的能力，对应到一只股票上，决定它价值的是企业的长期竞争优势。

3）一季度虽然发生了很多事情，但噪音居多，对企业估值有显著影响的却不多，他的操作是“组合变化不大，属于微调范畴”。

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虽然拿的主要是传统行业，而且操作不多，但不得不承认，姜诚业绩稳定性蛮高的。

代表基金“中泰星元灵活配置”，成立以来只在2023年亏过，过去8个季度中有7个季度正收益。

中泰红利价值、中泰红利优选，选股更看重红利属性，已经连续9个季度正收益。成立以来的16个完整季度中，亏损的季度也仅有2个。

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（3）郑玲

郑玲不是价值风格，而是追求绝对收益，把控回撤放在首位。如她所说：不会因为赚得没别人多而难受，但会因为回撤多了睡不着觉。

看历史业绩，回撤控制的也确实好。国联优势产业、国联国企改革，已经连续8个季度正收益。2023年以来，整体业绩不输沪深300和偏股混合型基金指数，但回撤大幅跑赢。

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投资策略上，郑玲把低估值标的做为底仓，同时横向对比各子板块，选择未来景气度持续改善的成长行业作为弹性仓位。

一季报中说：

1）以公用事业、传媒、建筑、消费等低估值板块作为底仓，成长方向以医药、高端制造、电子等为主。

2）一季度的主要操作是降低前期涨幅较大的标的，逐步加仓基本面稳中向好，行业格局稳定的低位标的。

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（4）张明

张明就是价值风格了，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，以“好价格”买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。

历史业绩也比较稳，2019年11月独立管理“安信企业价值优选”以来，基金净值翻了一番，但最大回撤仅22.12%，约是沪深300和同类平均的一半。

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他一季报中的观点是：

1）从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，市场整体估值已经不低了。

2）从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而以中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。

3）所以，他比较看好估值处于低位的大盘价值股。

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02

成交也是不冷不热，继续2.6万亿上下。

一瞬间，市场失去了方向，涨又涨不动，跌也跌不动。过去几年，这种状态多次在大涨后出现，习惯就好，耐心等新的方向走出来。

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板块上，

“光”不涨了，光模块今天跌1.64%，重新回踩60日均线。

国产算力也不涨了，半导体冲高回落，收盘跌了1%左右。

机器人、新能源、商业航天等，今天也都是跌的。

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谁起来了呢？部分价值板块。

煤炭涨3.59%，好像也没有啥特别大的消息，煤炭这几天持续上涨，已经快回到前高了。

创新药涨了1.4%。某CXO龙头业绩超预期，带动创新药板块开盘大涨，一度涨了3%+，但随后持续回落，收盘涨幅仅剩1.4%，也是情绪比较弱。

其他，地产持续回调后，今天反弹了1%；白酒继续躺尸，让人绝望。

还有恒科，之前科技起来的时候，它跟着喝了口汤，但最近科技熄火，他又快跌回去了，也让人绝望。

论商业模式，恒科、消费里面集中了不少中国优质企业，李大霄说“做好人、买好股、得好报”，但这几年的表现，且熬吧...

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最后的话：

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